行为资产定价模型
行为资产定价模型（ Behavioral Asset Pricing Model，简称BAPM模型）是由Shefrin和 Statman（1994）在资本资产定价模型（CAPM）基础上建立起来的。BAPM模型将“理性的”信息交易者（依照贝叶斯法则，根据所获得的信息来判断和修正资产的合理价格）和“非理性的”噪声交易者以及两者在市场上的交互作用同时纳入资产定价分析框架，两类投资者在市场上相互影响，共同决定了资本市场价格。在此之后，行为资产定价模型得到了不断的扩展。Cli（1994）和 Collier（2003）研究了基于嫉妒心理的资产定价模型。嫉妒是指投资者的效用函数定义在投资者自已的当前消费水平和当前经济中的平均总消费水平之上。嫉妒与追赶时髦都具有消费外在性，只是外在性影响偏好的时间不同，追赶时髦的消费外在性是滞后的，而嫉妒型的消费外在性是即时的。 Bakshi和Chen（1996）提出了基于财富偏好的资产定价理论，通过求解基于消费偏好的投资组合，得到了相应的资产定价模型。
Becker和 Mulligan（199）建立了主观贴现因子内生决定下的资产定价模型。在此模型中主观贴现因子不再是常数，而是利率水平和投资者收入的函数效应，这些变量的随机性将会使得主观贴现因子随机波动，从而增加了资产价格的波动性。Mha和Sah（2002）将主观贴现因子的波动看成投资者情绪波动，并进一步研究了主观贴现因子的波动对均衡股票价格的影响。他们发现，投资者情绪的较小波动，可能引起股票价格的较大波动，在一定程度上解释了股票市场的过度反应。
张树德（2005）通过研究带有价格波动项的行为资产定价模型发现，股市存在一种风险控制机制，这种机制允许股票存在溢价与风险，但溢价与风险会在一个合理的范围内波动，即溢价存在一个临界点，当溢价在临界点之下时，追逐风险将会带来高收益，一旦溢价高于临界点时，追逐风险导致的结果是收益减小了。这种内在的风险与收益之间的调节机制可以避免股市大起大落的风险。姜继娇和杨乃定（206）将流动性因素纳入股票横截面收益的关键影响因素，构建了基于流动性风险调整的行为资产定价模型，利用欧拉方程确定均衡价格，揭示了买卖差价、交易频率和市场效率等因素以流动性偏好形式对资产价格的影响机理。王敬和张莹（2006）利用资本资产定价模型与行为资产定价模型对不同时期的上证50指数成分股中的40只股票进行实证研究，发现行为资产定价模型不具有普遍适用性，在股价处于较高价位，噪音交易广泛存在的条件下，BAPM才优于CAPM，而在低价位时期，市场中存在着负噪音，此时资本资产定价模型更有效。以上行为资产定价模型文献研究的重点集中在单一市场的资产定价，本章将该模型应用于分割市场，从行为金融的角度揭示研究中国分割市场的特点。
一、BPT模型
Hersh Shefrin和 Meir statman在SP/A理论（ Lopes，1987）、期望理论（ Kahneman和 Tversky，1979）的基础上提出了行为资产组合理论BPT（Behavioral Portfolio Theory），同时结合心理账户的相关理论，将行为资产组合理论分为以下两种：即单一账户行为资产组合理论（BPT-SA）和多重账户行为资产组合理论（BPT-MA）。
单一账户资产组合的选择在某种程度上类似于均值方差模型中的证券组合。
选择，只是在单一账户资产组合中加入了心理因素对投资组合选择的影响。多账户资产组合（BPT-MA）的基础是期望理论中的心理账户。BPT-MA认为，在现实中大部分投资者无法通过考虑资产之间的相关性将注意力集中在整个组合而非单个资产的风险和预期收益上，他们实际构建的资产组合是一种金字塔状的行为资产组合，这里的层就是心理账户，每一层代表不同的心理账户。投资者对其资产分层进行管理，每一层对应投资者的一个目标。位于金字塔各层的资产都与特定的目标和风险态度相联系，而各层之间的相关性被忽略了。
二、BAPM模型
行为资产定价模型（ Behavioral Asset Pricing Model，BAPM）是对现代资本资产定价模型（CAPM）的扩展，是资本资产定价模型与噪声交易理论的融合。与CAPM不同，在BAPM中，投资者并非都具有相同的理性信念，而是被分为两类：信息交易者和噪声交易者。信息交易者是严格按CAPM行事的理性投资者，他们不会受到认知偏差的影响，只关注组合的均值和方差，能够通过套利行为使资产价格趋于理性价值；噪声交易者则不按CAPM行事他们会犯各种认知偏差错误，并没有严格的对均值和方差的偏好。两类交易者互相影响，共同决定资产价格。当前者是代表性交易者时，市场表现为有效率；反之，则表现为无效率。
