如果把市盈率(P/E)倒过来，也就是说，用每股收益除以每股市价，就可以得到收益率。如果一只股票的市盈率为20(20/1)，那么，它的收益率就是5%(1/20)；

揭开账面净值的奥妙 第二个常用的价格乘数是市净率(简称price-to-book，P/B)，它等于公司股票市值与账面净资产或股东权益之比。我们可以认为，账面净资

我们可以通过3种工具估算企业价值：价格乘数、收益和内在价值。它们共同构成了股票估值工具箱的全部内容，明智的投资者应同时采用一种以上的工具去检验自己的投资决策。我

一个公司的全部股票价值，就是公司未来所创造现金的现值。就这么简单。我们仔细看看这个定义。企业通过资本投资创造价值，形成投资的回报。在这个过程中，公司创造的部分现

表11-1识别护城河的步骤表11-1所显示的，是我在确定这些公司是否拥有护城河时所采用的3个步骤。步骤1是“看看你有多少钱”——公司是否能

哪有钱，就去哪 护城河之所以会增加企业价值，是因为它能让企业长久地保持盈利状态。因此，我们更习惯于用资本回报率来衡量企业的盈利能力，因为只有一个能有效利用资本的

到此为止，我希望各位能认识到：护城河之所以能增加企业的价值，在于它们叮以帮助企业长时问地保持做利状态。那么，衡量企业盈利能力的最佳方式是什么呢?很简单，我们只要

表9-1按行业对晨星公司研究的2000多只股票进行了分类，由此，我们可以看看哪些行业最有可能拥有强大的护城河。表9-1按行业对护城河分类 在技术领域，我们可以看

破坏性增长某些增长可能会侵蚀企业的护城河。实际上，我想说的是，”一个企业在没有护城河的领域于求增长时，往往是在给白己的竞争优势自捕坟袋。大多数企业管理者都认为企

就像技术变化会侵蚀曾经强大的护城河一样，行业结构的变迁也会给企业的竞争优势带来永久性破坏。值得警惕的常见变化就是分散性客户群体的结合。在美国，塔吉特(Targe

这种危险包括两个方面。第一，靠销售技术的企业，比如生产软件、半导体和网络硬件的企业，随时都冒着在激烈竞争中丧失原有优势的风险。当然，对大多数出售高科技产品的公司

越大可能越强 成本优势还有可能源于生产规模，最典型的示例就是拥有装配线的工厂。工厂的生产越接近100%的生产容量，盈利性就越高，也就越有可能把房子和水电费等固定

便宜未必长久虽然成本优势可以成为竞争优势最强大的源泉，但不同类型的成本优势在持续时间上却不尽相同。通常情况下，基于过程的优势尤其需要当心，因为这样的优势纵然能持

更优越的地理位置 第二类成本优势源于地理位置上的先天优势。和建立在过程基础上的成本优势相比，这种成本优势更具持久性，因为地理位置更加不容易复制。这类优势在大批量

流程优势很有趣，在理论上，它们不可能持续长久，因而也不可能构成竞争优势。当一家公司找到低成本的产品或服务市场模式时，竞争对手肯定会马上模仿这一流程，从而与业内领