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不允许卖空和异质信念对分割市场的影响小结

与国外成熟的资本市场相比，中国分割市场具有明显的特殊性，如政策影响、投资者类型差异、上市公司盈余操纵等。本章采用事件研究和面板数据研究了中国A股、H股分割市场上盈余信息的不确定性对盈余公告后漂移的影响。

研究表明，境内外财务报告数据不具有显著性差异，中国会计准则与国际会计准则执行的结果是基本一致的；A股、H股市场的非财务因素差距较大，如A股年度交易金额明显比H股低大约423105万元，A股平均价格比H股平均价格高2.53元；从户均持股来看，差异更为明显，A股平均户均持股数不足4500股，而H股平均户均持股高达264万股，我们认为，A股市场的参与入以个入投资者为主，H股市场的参与入主要是机构投资者；在分割市场的盈余公告后漂移过程中，信息不确定性起到了十分重要的作用，无论两个市场上参与入的类型如何，信息不确定性都能有效地放大PEAD；在盈余公告后的短期内，两个市场投资者对信息不确定性都存在反应不足，验证了行为金融学关于证券市场投资者保守性偏误的假定；在盈余公告后的中期内，两个市场的投资者均表现出过度反应，尤以H股市场为甚；市场流动性、股票价格和上市公司规模也是影响PEAD的重要因素，但A股市场不存在显著的规模效应。