海洋经济是什么？
现代海洋经济包括为开发海洋资源和依赖海洋空间而进行的生产活动，以及直接或间接为开发海洋资源及空间的相关服务性产业活动，这样一些产业活动而形成的经济集合均被视为现代海洋经济范畴。
海洋经济主要包括海洋渔业、海洋交通运输业、海洋船舶工业、海盐业、海洋油气业、滨海旅游业、海洋服务业。
海洋经济发展前景
新的可开发的海洋资源不断发现。10年，海洋科技突飞猛进，新的可开发利用
海洋经济的海洋资源不断发现，海洋已成为巨量财富源泉，为解决困扰人类生存和可持续发展的资源与环境两大问题展现了新的曙光。
一是以海底天然气水合物资源、海底多金属结核资源为代表的海洋新能源储量巨大。
二是海洋新药物资源家族庞大。
三是提取和开发利用深海基因资源前景广阔。据估计，深海基因资源的市场潜力可达30亿美元/年。
四是海水资源综合利用前景乐观。随着海水淡化成本的大幅下降，世界海水淡化市场一直以每年10%的速度扩大。
总之，20世纪最后10年，多学科联动的海洋科学发展，使新的海洋资源不断被发现，由此，引发了世界范围的以全面开发利用海洋、保护海洋为基本特征的“海洋世纪”的到来。
快速增长
海洋经济产出快速增长。近10年特别是“九五”以来，我国海洋经济一直保持在年均两位数的快速增长水平。“九五”期间海洋产业增加值增长速度为年均 15.7%。其中海洋渔业经济总量仍高居首位，占总产值的51%，年均增长18%；海洋油气业异军突起，年均增长达到32.3%，产值位居第四；海洋交通货物运输量持续稳定增加，占海洋经济总产值比重位居第二，为18%。另外，海洋旅游业因统计口径问题，仅是国际旅游收入项，已经超过600多亿元，占海洋经济总产值的15%，位居第三，而尚未统计在内的国内滨海旅游收入至少还有约1000亿元。因此，滨海旅游业实际上已经位居第二，并正在展现其强劲的发展后劲。预计，滨海旅游业将迅速成长为我国海洋经济的支柱产业之首。
尽管增速有所放缓，海洋经济依然保持相对较强劲的发展势头。据国家海洋局初步核算，2015年上半年海洋生产总值27303亿元，同比增长6.94%。其中，海洋第一产业增加值1158亿元，同比增长2.8%；海洋第二产业增加值11690亿元，同比增长5.3%；海洋第三产业增加值14455亿元，同比增长8.8%。
海洋经济龙头概念股：中国远洋（601919）海峡股份（002320）中海发展（600026）
海洋经济概念股一览：
海峡股份:收入利润齐升,港航平台在望
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：姜明
海峡股份（002320）披露16年一季报:一季度公司实现收入2.3亿元,同比增6.51%;实现归属上市公司股东净利润0.63亿元,同比增16.94%;扣非净利润0.63亿元,同比增16.55%。
运量增长促进营收,毛利大涨贡献净利:一季度受海安航线市场自然增长和新海港开通后抢占的份额共同影响,航线总量同比增长在20%左右,其中小汽车增幅超过40%;同期实现毛利额1.1亿,同增21.5%,毛利率48%提升6个点,为利润增长的主要来源。但考虑到海南冬季瓜菜受气候影响产量总体下降,预计2Q2016公司海安航线运输收入将会同比下降。
西沙邮轮业务存在变数,“北部湾之星”接档。公司租赁“北部湾之星”轮经营西沙航线,接档于2016年强制报废退役的“椰香公主”轮。公司的“棋子湾”轮,目前受国内航运管理环境变化影响,改造审批过程遇到困难,期待未来邮轮方面政策放宽,公司旅游产业链随之释放潜力。
大股东港航资产注入在即,未来有望成为海南港航资产上市平台。公司拟发行股份购买大股东持有的增资计划完成后的新海轮渡100%股权,增资完成后的新海轮渡将拥有秀英港客滚港口及及新海港一期码头资产。考虑到现今多地酝酿港航资产整合的大背景,公司作为海南省国资委旗下唯一的航运上市公司,未来具备继续扩张业务版图的空间。
投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为14.3%、12.9%、15.7%,净利润增速分别为11.1%、10.8%、13.3%。增持-A投资评级,6个月目标价17.00元,相当于2016年55倍市盈率。
风险提示:海安航线竞争加剧、注入资产的不确定性
东方海洋:主业积极向好,战略布局体外诊断
类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：朱国广
事件:发布2015年业绩快报,实现净利润约为5003万元,同比增长20%;发布利润分配预案,每10股派息0.56元(含税)并转增10股。
海参主业回暖,定增降低财务费用。公司全年收入约为6.78亿元,同比增长12%,扭转了自2013年以来的下滑趋势。我们估计主要原因在于海参开始进入收获期,带动公司业绩增长。预计2015年海参全年收入超过3亿元,同比增长36%左右。公司已拥有接近5万亩底播养殖海域,过去数年持续加大育苗投放力度,海参产量逐渐提升,而且随着自育苗供应比例提高,毛利率也将扭转下滑趋势,有望维持在50%左右,保障业绩持续增长。从费用来看,全年三费率估计接近19%,同比提升超过1个百分点,主要原因在于公司负债明显增多导致财务费用增长明显。但公司已于2015年11月已完成定增,募集资金13.46亿元,偿还贷款后有助于降低财务费用,净利润有望出现明显提升。
完成Avioq收购,战略进军体外诊断。除了传统业务以外,公司还在积极布局大健康领域,近期完成了对美国Avioq 公司的收购。Avioq 公司主要产品为HIV和HTLV-I/II(白血病毒)试剂,其中HIV 试剂是唯一一个被美国FDA 批准的使用唾液及干血进行检测的试剂,HTLV 血筛试剂是美国FDA 批准的仅有的2个试剂之一(另一家为雅培),在技术上处于领先地位。另外Avioq 还完成了多种先进技术体外诊断产品的开发,包括维生素D 等质谱检测产品、常见肿瘤基因检测产品,潜在市场规模都在超过亿元。Avioq 将成为公司大健康事业部的核心,未来还将延伸到质谱检测、基因检测、独立医学实验室等领域,打造综合性体外诊断产品和服务平台。Avioq 收购完成后,公司将提供充足资金推动Avioq的产品进行市场推广,并在国内组建了强大的营销团队,推动其产品在国内放量。Avioq 业绩承诺高,2016-2018年承诺净利润分别不低于400万、600万、1200万美元,随着新产品和营销团队发力,实现业绩承诺是大概率事件。
业绩预测与估值:预测公司2015-2017年EPS 分别为0.15元、0.41元、0.59元,对应PE 分别为135倍、48倍、34倍。考虑到1)公司海参主业积极向好,定增完成可大幅度降低财务费用;2)积极发展大健康产业,Avioq 产品即将放量,存在外延扩张预期;3)大股东定增锁定5年看好公司长期发展,股价与公司高管增持价形成倒挂,存在安全边际。我们首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:并购整合或不达预期;海参销售或低于预期;并购企业业绩实现或不及承诺。
中海发展:成本端改善,资产处置损益增厚盈利
类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：韩轶超
报告要点
事件描述
中海发展（600026）发布2016年上半年业绩预增预告,预计2016H1实现归属于上市公司股东的净利润同比增长约100%-150%,以目前的股本计算,预计2016年上半年实现EPS为0.42-0.52元。
事件评论
成本端改善、中海散运处置损益增厚盈利。公司预告2016H1实现归属于上市公司股东的净利润同比增长约100%-150%(未经审计),同时由于重大资产重组的影响,将2015H1归属净利润调整为8.37亿元(其中大连远洋5.38亿元),则公司2016H1实现归属净利润16.74-20.93亿元,以目前的股本(40.32亿)计算,2016H1实现EPS为0.42-0.52元,2015H1对应的值为0.21元。公司实现业绩预增的主要原因是:1)公司上半年出售了子公司中海散运产生了处置收益;2)受益于船用燃油价格下降(上半年CST380均值为246.62美元/吨,同比下降约33.8%),公司成本端得到明显改善。
期租经营带动公司运费表现优于市场均值,成本下跌贡献显著。从油运行业经营环境来看,上半年TD3航线(中东-日本)VLCC的TCE均值为5.03万美元/天,尽管低于去年同期的6万美元/天,但考虑到公司有相当一部分运力为期租方式运营,因此公司实际实现的价格表现会优于市场均值。而由于燃油价格的下跌(33.8%)可以即刻反映在当期利润中,假设公司1年的燃料费为25亿,则油价下跌对上半年利润的贡献可以达到4亿以上,因此我们预计2016年上半年公司的主营业务表现依然处于改善通道中。
充分受益海运国企重组,油运景气度相对较高。在海运国企重组中,公司为最受益标的:置出干散货运输资产(中海散运),购入大连远洋100%股权,专注于油气运输业务。重组完成后,公司将拥有运力规模排名第一的油运船队。油运行业的行业景气度明显高于散运行业。
维持“买入”评级。截止目前,公司重组资产已完成交割,预计公司业绩将持续受益。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.70元、0.64元和0.66元,维持“买入”评级。
风险提示:全球经济恶化,油运运力交付量超预期,油价上涨
国联水产:对未来业绩改善和经营变化保持乐观
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生
事件
因重新计量子公司剩余股权的公允价值,近日公司修正14年业绩,调低营收0.05亿至21.31亿,同减3.75%;调高归股净利润0.83亿至2.50亿,同增485.65%;EPS升至0.64元。 公司15年一季度预亏1600-2200万,同降200%左右。亏损来自于一季度上半季对虾产品在美国通关受阻、销量下滑。2月12日起,美国FDA解除对公司产品的“自动扣留”措施。
简评
14年业绩来自于子公司股权转让,主业改善有限
14年公司利润大幅增长得益于子公司国发投资的股权转让收益,国发投资持有三旧改造的6宗土地共7.9万平米,其股权的70%分两次向华信房地产开发公司转让,获得3.07亿收入在14年确认,贡献利润1.7亿元左右。14年公司主业改善有限,高端水产饲料销量增长明显,年销量超过4.6万吨,15年有望冲击7万吨。
公司转型供应平台和食品商,15年有望释放业绩
为摆脱低毛利率水产出口商身份,公司长期致力于向全球水产销售平台和水产食品制造商转型,拓展海外采购和销售区域,加强国内市场建设和品牌推广。从经营效果来看,14年国内的国美水产和海外购销平台美国SSC均保持了20%以上的收入增速,产品毛利率也提高1个多百分点。
为抢占国内市场,公司发力渠道和品牌建设。看好生鲜电商潮流,公司同时推动B2B、B2C和O2O等多种线上渠道发展,并与顺丰优选、一号店和本来生活网等生鲜电商深入合作,近期正在与天猫、京东和苏宁等平台电商谈合作。未来,公司有意铺设自有物流网络,为进入高端水产市场、打造精品水产品牌做准备。我们认为,公司的国际化、精品化转型升级举措推进已久、并初见成效,15年业绩上将有明显的体现。
成立产业引导基金,为业务创新和产业链并购发展铺路
15年1月,公司宣布投入5000万自有资金,与广州海洋投资管理有限公司发起设立“深圳市海上丝路创业投资基金”(公司出资占20%),对海洋产业相关的创新成长类项目进行前期投资,涵盖领域含生物医药、物联网、生鲜电商及海洋食品等,公司对中意的项目或公司有优先收购权。
我们认为,公司今年很可能在业务的并购拓展方面取得实质性突破,这将给公司带来新的收入增长点和估值水平的提升。
盈利预测:我们看好未来公司国内业务的快速增长,并对今年的实质性收购充满期待。预计公司15-17年收入分别为25.55、35.82和43.44亿元;归母净利润为1.48、1.70和1.82亿元;EPS为0.42、0.48和0.52元,对应估值28.2、24.6和23.0倍,目标价20元,调高至买入评级。
中集集团:大幅拨备致中报低于预期,继续关注土地转型
类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：韩伟琪
因计提大幅拨备12.1亿元,导致16年中期预亏4.5亿元:中集集团（000039）发布中期业绩预亏公告,受到全球经济低迷、国际贸易景气度及油价都处在弱势之下,导致中集旗下集装箱、罐储装备和海工平台业务收入下滑、利润减少;另外,由于收购南通太平洋（601099）方案终止牵涉到的代价款、预付代价款、贷款以及担保额做合计约12.1亿元的大幅拨备,导致中集上半年预亏不超过4.5亿元人民币。剔除这12.1亿元拨备后,中集实现净利润约在8亿元左右(YoY下滑约70%),即Q2与Q1环比波动并不剧烈,基本符合预期。
主业继续下滑概率有限,多元化结构维稳优势显现:我们认为因国际贸易状况不佳,中集集团集装箱业务处于低谷,但单箱价格和出货量较最低点已有些许回升,16年全年预计下滑40%左右;同时物流服务与装备业务也会出下滑。另一方面,受制于油价长期稳定在30~50美元/桶的低位,故能源、化工相关的罐储装备以及海工平台的收入情况仍会有不同程度的下滑,其中海工平台的下游客户受损情况不一,导致中集来福士订单有延迟和暂停交付的情况,加之来福士并表后盈利能力一直较弱,故我们预计中集海洋工程业务16年会录得亏损。不过我们认为2016年公司道路运输车辆及机场装备业务能保持增长,同时新进入的金融、房地产业务预计也能贡献一定增量。
土地价值重估对股价市值仍有推力:继5月31日股东大会之后,6月18日招商局又与深圳市政府签订战略合作框架协议、成立合资公司,将针对深圳前海湾物流园区2.9万平方公里进行共同的开发建设,由此催生了中集相关50多万平米地块的“工转商”预期;另外中集位于上海宝山区20多万平米的地块同样存在“工转商”的预期。就目前市价而言,上述两块地块能为中集贡献的价值超过300亿元。
因业外因素下修16年业绩预期:因考虑到计提的12.1亿元仍有一定风险,年内全部冲回的概率较小,故下修16年全年净利润预期至12.54亿元,系业外因素所致,目前我们并未改变对中集集团整体看法,未对此前预期的2017年业绩做明显改动。
盈利预期与投资建议:我们预计公司2016、17年实现营业收入分别为579.74亿元和637.03亿元,YoY分别下降1.21%和增长9.88%;实现净利润12.54亿元和26.76亿元(16年未考虑资产减值计提冲回,17年未考虑大额非经常性损益的影响),YoY分别下降36.49%和增长113.44%;对应EPS分别为0.373元(考虑增发摊薄)和0.795元。按7月14日收盘价14.89元计,公司16、17年P/E为40倍和19倍,我们认为中集主业和土地价值重估预期并未发生原预期以外的变化,维持买入建议,建议目标价18元。
中国远洋:重组基本坐实,OCEAN联盟蓄势待发
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超
报告要点
事件描述
2016年一季度,中国远洋（601919）实现营业收入146.09亿,同比下降19.6%,毛利率同比下降7.2个百分点至-1.89%,归属母公司净利润同比增亏至-44.84亿, EPS 为-0.44元,去年同期为-0.10元。同时,公司预计上半年累计净利润可能为亏损。
事件评论
集、散运业务恶化叠加处置损失,盈利大幅增亏。2016年一季度,公司受国际海运市场不景气影响,营业收入同比下降19.6%。成本端方面,船用燃油价格大幅走低,CST380均值较上期下降39.3%,公司营业成本同比下降13.5%,毛利率减少7.2个百分点至-1.89%。最终, 公司实现归属净利润-44.84亿,同比增亏34.76亿,亏损增加的主要因素:1)因出售中散集团和佛罗伦100%股权,公司确认处置净损失24.26亿;2)截止中散集团交割前两个月,公司干散货业务亏损约7.62亿;3)报告期内集运市场持续低迷,导致公司集运业务亏损约13.77亿。
重组基本落实,散运业务回归集团。分业务来看:集运方面,公司一季度实现集装箱货运量同比增长14.8%,运量增长主要由于租入并经营中海集运（601866）集装箱船舶致运力大幅增加(截止报告期末,公司运力较2015年底增加87.4%)。但是,受单位运价下滑的影响,实现集运业务收入100.1亿,同比下降9.0%;干散货业务方面,截止2月底,货运周转量同比下滑2.56%,公司已于2月29日完成中散集团100%股权出售;码头业务方面,实现总吞吐量2223.9万标准箱,同比增长2.9% (包含中海港口吞吐量,公司于3月18日完成中海港口股权收购)。
OCEAN 联盟蓄势待发,维持“增持”评级。海运国企重组后,中国远洋将成为以集装箱航运服务为核心的全球第四大集装箱班轮公司(占世界总运力的7.5%)和以吞吐量计全球第二大码头运营商。另外,今年4月,子公司中远集运与达飞轮船、长荣海运和东方海外协商组建新联盟“OCEAN Alliance”,并计划于2017年4月开始运营。若新联盟成立,合计运力占比将达到23.60%,接近马士基和地中海航运所在2M 联盟的27.7%,这将进一步改善公司运营效率和议价力。我们预计公司2016的EPS 为-0.40元,维持“增持”评级。
风险提示:世界经济增长放缓,集运行业持续低迷
天津港公司深度报告:被忽视的价值股,国企改催化望修复
类别：公司研究 机构：海通证券（600837）股份有限公司 研究员：虞楠
倚天津而仗国资,背景雄厚业务实。天津港（600717）目前的实际控制人是天津市国资委,实力雄厚,而天津港背靠腹地,与京津冀和周边地区结合紧密,容易产生协同效应,而天津港自身货物吞吐量一直居于行业翘楚,2015年,公司完成吞吐量总计3.59亿吨,比上年同期增长3.60%;
板块存在补涨需求,公司安全边际较大。2016年年初以来,大盘低迷时,港口板块跑输大盘6.27%(截至7月28日);大盘反弹至7月28日,港口板块反弹幅度严重低于其他行业,存在一定的补涨需求;在此价值洼地上,天津港的估值也相对便宜,具有较大的安全边际;
货运逆势而涨,散运量价齐升。天津港的货运吞吐量在其他港吞吐低迷时,依然逆势而行。作为北方第一大综合港,承担了天津港区主要的散杂货和约一半的集装箱吞吐作业,2015年公司货物吞吐量为3.6亿吨,约占整个天津港区货物吞吐量的67%,其中散杂货2.9亿吨,占比近80%。而港区不断扩建码头等基建,并构建物流体系,在此阶段,散货运价抬头,将对港区的散货注入更强的发展活力,鱼龙舞指日可待;
乘国改追政策,多行整合。天津港紧跟国企改革浪潮,与唐山港（601000）集团签署框架合作协议,共同出资在京唐港区设立集装箱码头公司。此举对于优化天津周围港口群的资源配置将有极大的战略意义;在天津自贸区各项政策优惠下,结合京津冀协同发展战略,将曹妃甸纳入自贸区范围,融海铁联运,建东疆二岛,贯通亚欧简化通关手续,多项举措助力天津港吸纳航运资源,扩充港口资源,增加吞吐量;
避同业竞争,并购新设着良方。为防止同业竞争,天津港先后通过被天津港发展并购的方式,完成股权上的整合,而为进一步完成港口资源的整合,天津港(集团)与秦皇岛港成立了津冀港口投资发展有限公司作为过渡性安排,整合天津港周边港口资源,而该部分资产将在2018年年底之前以适当方式注入天津港,此举一箭双雕,对于天津港未来发展将带来浓墨重彩的一笔;
盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.77元、0.80元和0.85元,港口行业平均PE为25倍,保守给予天津港2016年20倍估值,目标价15.4元,首次推荐,给予“买入”评级。
风险提示。进出口贸易下滑,同业竞争问题未解决。
日照港:吞吐量下跌叠加成本刚性,净利跌幅略有收窄
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超
报告要点
事件描述
日照港（600017）2016年上半年实现营业收入21.62亿,同比下降1.86%,毛利率同比下降3.48个百分点至20.8%,归属于母公司净利润同比下降29.06%至1.6亿,EPS为0.05元。
事件评论
吞吐量下跌叠加成本刚性,净利跌幅略有收窄。公司2016年上半年实现营业收入21.62亿元,同比下降1.86%。从量价分析来看,营业收入小幅下跌主要由于货物吞吐量下降所致:2016上半年,公司完成货物吞吐量同比下降1.42%,单位收入下降0.45%。同时,由于人力成本、固定资产折旧同比增加,导致公司营业成本同比增加2.65%,毛利率同比下降3.48个百分点至20.8%。上半年公司实现毛利下降0.85亿元,最终,归属母公司净利润为1.6亿元,同比下跌29.06%。不过跌幅较1季度的38.76%有所下降。
Q2单位收入下降2.88%,营收微涨。单季度来看,二季度吞吐量同比上升3.8%,单位收入下降2.88%,最终营业收入同比增加0.8%。同时,二季度营业成本同比下降4.2%,最终毛利率下跌1.5%至20.96%。
大宗货物需求回暖,铁矿石、煤炭吞吐量均有所上涨。2016年上半年,公司完成货物吞吐量1.04亿吨,同比下降1.42%,低于全国+2.2%的增速,但较2015年-10.53%的增速明显改善,其主要由于一方面大宗原材料价格下滑,市场对铁矿石、煤炭等大宗货物需求有所回暖,另一方面,公司积极拓展业务、强化营销力度。分货种看,铁矿石、煤炭、木材等货种吞吐量回升明显:1)金属矿吞吐量0.66亿吨,同比上涨11.74%,高于全国铁矿石进口量9.05%的增速水平;2)煤炭及制品吞吐量1419万吨,同比上涨1.17%;3)木材吞吐量873万吨,同比增加13.8%。
维持“增持”评级。公司未来看点:1)油品码头注入预期;2)瓦日铁路和日照精品钢基地对公司长期货量的增长带动。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.09元、0.08元和0.08元,维持“增持”评级。
风险提示:大宗货物需求下降,港口突发事件
宁波海运:浙江推进港航平台战略,公司或将迎来新机遇
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：姜明
浙能集团为公司控制人,主业涉及水路运输与公路业务。浙江能源集团控股公司母集团宁波海运（600798）集团,2015年9月曾筹划将集团股权转让给浙江省海港投资运营集团有限公司然最终未能成功,但公司作为浙江省内唯一的航运上市公司,未来股权或仍存变数。公司主业分为水陆两大板块,航运板块贡献年均70%以上收入及全部净利润,截至1H2015公路业务尚未盈利。
水路货运增速平稳,以内贸煤炭为主。公司拥有一支总运力为17艘、总载重吨80.8万吨的海运船队。近年货运量增速平稳,航线方面以内贸为主,14年内贸吞吐量占比达94%;货品方面主营电煤,14年电煤吞吐量占比79%。
运营宁波绕城高速西段,未来有望扭亏。公司持有子公司宁波海运明州高速公路有限公司51%股权,运营宁波绕城高速公路西段,全长42.135公里。运营路段日均断面车流量增速逐年下滑,1H2015同比增长6.2%,预计未来公路车流量将维持6%-10%之间增速,全年有望扭亏。
盈利预测及投资建议:预计公司2015年-2017年的收入增速分别为5.8%、5.0%、5.6%,净利润增速为75.4%、8.4%、11.4%,目前宁波、舟山国资委已将宁波舟山港集团股权无偿划拨给浙江省港航平台—浙江海港投资运营集团,而公司是浙江省唯一航运上市公司,浙江港航平台战略的推进或将给公司发展带来机遇,给予增持-A投资评级,6个月目标价9元。
风险提示:下游煤炭需求大幅衰减;公路业务持续亏损
壹桥海参:行业触底有望回升,海参龙头弹性巨大
类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：马浩博
海参行业有望触底回升:最近两年海参价格一路下跌,在2015年7月海参大宗价格达到历史新低94元/公斤。但是海参价格在7月份之后逐步回升。海参行业经历了两年低谷,价格低迷倒逼低效率、高成本散养户退出,已推动行业产能去化至少30%。目前“三公消费”因素逐步衰退,海参从高端奢侈品回归大众消费品,需求逐步企稳。海参供需格局整体改善,行业有望触底回升。
参苗100%自己自足,毛利率不断提升:公司采取“育种-养殖-加工-销售”全产业链运营模式,自育苗占比从2013年的60%左右提升至2014年的90%,2015年参苗有望实现100%自给自足。自育苗单位成本约为外购苗单位成本的50%,参苗成本占总养殖成本的70%左右,因而产品单位成本显著下降。2015三季度公司毛利率攀升至72.01%,创历史新高。
秋季捕捞提量,重大订单在手,4Q业绩有望释放:大连海参1年分春季和秋季两次捕捞。2015年春季海参价格低迷,公司随行就市放缓捕捞节奏。去年春季捕捞面积占全年捕捞面积的26%,今年仅为15%,捕捞节奏放缓导致上半年业绩低于同期。而四季度通常是海参消费旺季,按往年经验,四季度实现的净利润可达前面三个季度净利润之和。2015年7月公司与北京同仁堂（600085）健康(大连)海洋食品有限公司签订《采购意向协议》,供货期为10月-12月,涉及金额2.1亿元,按上半年32.09%的净利率计算,单就这一项业务可贡献利润6739万。公司秋季捕捞量将有所加大,同时海参价格回暖,大订单在手,4Q业绩有望大幅释放。
养殖海域资源储备丰富,品牌价值逐步提升,中长期业绩爆发增长潜力巨大。此前通过围堰改造和外延收购,公司的海参养殖海域面积为54000多亩,在A股海参养殖公司中居首。2014年公司与瓦房店市谢屯镇人民政府签署了《海域承包合同书》,获得约30万亩的海域开发使用权,承包年限至2043年。在捕捞面积比率不变的情况下,公司捕捞量有5倍以上的增长空间。另一方面,公司提升成品加工海参比例,重点面向消费终端环节,大幅投入营销资源,逐步从“资源”向“品牌”转化。随着海参自有品牌的逐步推广,品牌溢价能力仍有大幅提升空间。在量价齐升下,公司中长期业绩增长潜力巨大。
盈利预测:海参价格低迷倒逼行业去产能,当前供需格局改善,有望触底反弹。2015年公司逐步实现海参苗100%自给自足,毛利率不断提高。同时秋季捕捞量放大,4Q重大订单在手,全年业绩增长无虞。中长期看,公司养殖海域储备资源丰富,随着行情回暖公司将逐步扩大养殖面积,业绩增长潜力巨大。预计2015-2017年EPS分别为0.27/0.41/0.8元,对应2016年PE仅为27.55X,低于历史估值水平,给予买入评级。
