由于国内上市公司长期投资庞大而混乱，主营业务资产创造的收益基本上和长期投资创造的收益之间没有什么必然的联系，各类收益所面临的风险也不相同。而上市公司经常保有大量超额现金，更是独立于上述两种收益之外，对公司收益并无贡献。加之信息披露不清，使分析人员无法对其作出合理准确的判断。因此，根据风险收益匹配原则和重要性原则，我们建议在国内上市公司价值评估中对上述三类资产分别予以评估。具体见图1-5。
图1-5 上市公司价值评估框架
在上述三类资产中，超额现金的价值就等于现值。而对营业资产和长期投资则可以按照所获得的信息和重要性采取不同的评估方法进行评估。
长期投资估值的可能问题
在上述框架中，我们对长期投资的处理进行了相当程度的简化，这主要表现在:
将长期股权投资视同非主业投资进行处理。
严格说来，这是完全不同的两个概念。因为公司的对外投资并不都体现为长期投资，按照在被投资公司股权中的比例，对外投资在本公司的资产负债表中反映为不同的类别。具体见图1-6。
图1-6 对外投资的会计处理
因此，长期股权投资是与投资业务类别无关的会计概念。为简化估值过程，我们将这两个概念进行近似，这种近似可能会错将某些主业投资划入非主业投资，某些非主业投资划入主业投资。但这些瑕疵仅导致对该部分投资估值方法的不同，并不会影响估值的合理性，也不会对估值结果产生重要影响。
将长期投资作为整体统一对待。
长期投资中的内容可能非常复杂，各部分带来的收益水平以及风险状况必然有所差异。理论上，对于不同性质的收益应该单独进行评估，但由于长期投资在总资产中的份额毕竟有限，同时分析人员得到的关于长期投资的资料很少，因此，通常就直接将长期投资作为一个整体进行评估，只是在可能的情况下对其中的大项进行单独评估。
使用账面的长期投资净值和投资收益以衡量其资产规模和收益水平。
按照我国目前的会计准则，资产负债表中长期投资项目还包含了长期股权投资差额等内容，而在投资收益科目中包含了股权投资差额摊销、短期投资收益、投资跌价准备、投资转让收益等内容。这些都使账面的长期投资净值和投资收益与长期投资的实际资产规模和收益水平有所出入。但一般情况下，这种出入不会对估值结果产生重大影响。按照上述原则，我们首先对中能公司的长期投资和超额现金进行评估，以使后面的分析更集中于对公司营运资产的分析。
