有些时候，为方便起见，分析人员会简化现金流分析的方法，即直接预测现金流的组成部分，如NOPLAT、净利润、营运资本变化、净资本支出、付息债务变化等。这样做可以简化价值评估的工作量，使分析人员在短时间内对目标公司的价值作出判断。但是在使用这种方法时必须谨慎避免简单外推的错误。
明确预测期以后，公司将按照稳定增长率持续增长，但虽然明确预测期以后第一年的销售收入、净利润、NOPLAT等指标会按照该速度变化，而投资资本的变化并不一定按照相同的比率增长，所以现金流也并不一定按照该比率增长。因此，必须对现金流进行调整，以得到明确预测期以后第一年的正常水平，并以此为基础计算终值。如果只是按照增长率对所有指标进行简单的外推计算，就会产生错误。下面将以公司自由现金流为例来阐述这一问题。
明确预测期之后第一年的销售收入、NOPLAT均以预测期第10年的数据按照稳定增长率计算得出。在预测期以后第一年的错误计算方法中，公司的“净资本支出”、“付息债务变化”和“营运资本变化”均以预测期第10年的数据按照稳定增长率计算得出。
表3-5 终值计算的简单外推错误
错误一:营运资本变化的简单外推
在上例中，我们始终假设公司所需要的营运资本为当年销售收入的30%，所以当销售收入按照稳定增长率发生变化时，营运资本总额也会按照稳定增长率发生变化，但由于公司的增长速度发生了变化，营运资本变化的增长率不会等于营运资本的增长率，因此，如果在预测营运资本变化时简单外推，就会对公司自由现金流产生扭曲。在上述例子中，直接按照6%的稳定增长率预测营运资本变化就会产生营运资本占销售收入30.26%的异常情况。
克服这种偏差主要有以下几种方法。
直接预测营运资本而非营运资本的变化。
在上例中，通过销售收入和营运资本占销售收入的比重直接预测营运资本，然后计算营运资本变化，就会得出正确的结论。
直接使用NOPLAT或净利润的终值计算公式。
延长明确预测期限，使公司在明确预测期内就达到稳定增长状态。
错误二:净资本支出的简单外推
虽然投资资本在按照稳定增长率增长，但由于明确预测期以后第一年和明确预测期最后一年的ROIC可能不同，因此，投资资本的变化并不一定按照稳定增长率增长。所以，即使NOPLAT和投资资本都按照稳定增长率变化，现金流可能并不一定会按照稳定增长率变化。在上例中，由净资本支出按照稳定增长率测算预测期以后第一年的净资本支出为100.7，而事实上，如果要保证8.35%的ROIC水平和6%的稳定增长率，当年的净资本支出水平应该达到281.7。
克服这种偏差主要有以下几种方法。
通过明确预测期以后第二年的NOPLAT和ROIC调整明确预测
期以后第一年的投资资本数据，最后计算出净资本支出。
直接使用NOPLAT或净利润的终值计算公式。
延长明确预测期限，使公司在明确预测期内就达到稳定增长状态。
错误三:付息债务变化的简单外推
在计算股权自由现金流时，需要预测付息债务的变化。虽然付息债务会按照稳定增长率增长，但付息债务的变化并不会同步增长。其原因主要在于明确预测期最后一年和明确预测期倒数第二年的资本结构可能并不相同。在上例中，付息债务的变化不但没有增长到153.0的水平，反而下降到113.1的水平。
克服这种偏差主要有以下几种方法。
通过明确预测期以后第二年的NOPLAT和ROTC调整明确预测期以后第一年的投资资本数据，进而根据当年资本结构计算付息债务水平，最后计算付息债务变化。
直接使用净利润终值计算公式。
延长明确预测期限，使公司在明确预测期内就达到稳定增长状态。
周期性行业的处理
对于现金流贴现方法来说，一般都选择明确预测期的最后一年作为终值计算的基准年，但由于基准年份可能处于公司经济周期的不同阶段，当年的收益可能很低或者很高。在进行价值评估时，如果没有从基准年收益中剔除周期性的影响，就会导致严重的错误。对于处于周期性行业的公司，首先应选择一个完整经济周期作为预测期，并采用标准化的平均收益作为基准年份的收益。
