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什么是后顾无忧(做空套利后补做多)?如何理解后顾无忧(做空套利后补做多)?

2019-07-25 13:09:27  来源:ETF套利绝招  本篇文章有4195字,看完大约需要14分钟的时间

什么是后顾无忧(做空套利后补做多)?如何理解后顾无忧(做空套利后补做多)?

时间:2019-07-25 13:09:27  来源:ETF套利绝招

本招式的含义是:当套利者使用前面的“妙手空空”(做空套利单日停牌股)时,为避免该成份股先跌后涨,现金替代的结算价超过停牌前收盘价,导致做空出现亏损,套利者可以将该成份股的停牌前收盘价作为止损价,一旦股价向上突破止损位,则在级市场直接买回与做空该股相同的股份数,达到锁定风险的目的。这样,套利者在做空股票时,以此作为备用的防范风险的手段,就可以“后顾无忧”了。

本招式的要点是:

(1)关注停牌股复牌后的股价走势,以其停牌前收盘价作为止损位。

(2)计算做空成份股的股数,并在"T+2”日留足现金,一旦出现股价上涨即将达到止损位时,应及时买回相应的股份数,从而锁定收益,避免做空风险。

(3)本招适用于在先做了溢价套利的情况下,为防范“T+2”日的结算价大幅上涨,而采取的对冲避险手段。

实战案例一:民生银行做空套利

2009年9月9日,50ETF的成份股民生银行和长江电力双双停牌,由于这两只股票在50ETF中的市值较大,不论是折价套利还是溢价套利,都会有个-部分资金不能立刻确定收益,或者是套进股票等待卖出,或者是现金替代

等待结算。我们首先应该确定这部分未确定收益的资金额大小,从而预估其中的风险,这需要看当日申购赎回清单的内容。

2009年9月9日,民生银行停牌前收盘价为6.71元,长江电力停牌前收盘价为13.34元,计算可知当日一篮子50ETF中民生银行的市值是6.71x17900=120109(元),长江电力的市值是13.34x3200=42688(元)。

在这种停牌股市值较大的情况下,一般是选择进行折价交易,持有套进的股票,套利者有更多的主动权。而当日银行股普遍回调,预计民生银行第二天也会小幅回调,因此做溢价交易也有获利机会。因此,就当日情况而言,做折价还是溢价的决定性因素在于延时套利的空间是否足够大,以及操作的流动性是否足够好。

在下午1:33,50ETF盘中出现明显的溢价机会,该时点比较适合做溢价延时套利。

如图8-60所示,以净值2.280元买进,申购得到50ETF份额后,以二级市场价格2.300元卖出,一篮子的差价收益为20000元。由于因为民生银行和长江电力停牌,因此,每进行一次溢价套利,就相当于按照6.71元的价格做空17900股民生银行和按照13.34元的价格做空3200股长江电力。

9月10~11日长江电力继续停牌。9月10日民生银行股价全天都在6.71元下方运行,但是9月l1日早盘民生银行在6.71元附近波动,午后银行股全面启动,民生银行也大幅攀升,收盘6.94元,最大涨幅5.56%。为了防止基金经理在高位买入民生银行,9月9日通过溢价方式做空民生银行的套利者,可在9月11日民生银行股价刚突破的时候及时买入17900股(见图8-62).这样就可以对冲下午民生银行大幅上涨的风险。

如果套利者在6.71元补回17900股民生银行,那么民生银行股价上涨而导致的做空风险就被完全对冲;如果套利者不在6.71元回补17900股民生银行,结算时按当日收盘价6.94元计,则会产生(6.94-6.71)x17900=4117(元)的损失。价差收益20000元减去做空民生损失4117元,在这种情况下的总收益是15883元。

如果溢价套利只有一两次,那么做空的风险并不大,但是在日内反复操作多次的情况下,为避免做空的风险暴露,就需要考虑这样的对冲操作。

按照目前ETF申购赎回的规则,做空个股的周期实际上是2天,套利者需要提前判断2天后的股价,难度和风险都比较大。而从上面的避险思维出发,我们可以把做空的周期缩短为一天,就是采取做空后第一天自己选择价位回补的做法,这样风险相对变小了,但收益也会同时锁定。在实际操作中采取何种策略,套利者可根据自身情况决定。

上述策略只是适用于复牌后的股票,而对于多日停牌的个股,在无法回补的情况下,还有另外--种“后顾无忧”的避险套利手段一在先做了溢价交易做空停牌股后,再做同样次数的折价交易对冲做空风险。

实战案例二:西飞国际停牌套利

2009年11月2日,西飞国际(000768)刊登重大事项停牌公告,正在筹划重大资产重组事项,今起停牌,停牌时间不超过30日。其停牌前一日10月30日收盘价为13.08元。

随着上证指数在11月2日的大涨,西飞国际在重组预期下,复牌可能会有20%~30%的升幅,而它作为深100ETF的成份股之一,就存在着利用深100ETF套利的机会。在11月2日到12月9日期间,在深100ETF的申购赎回清单中,西飞国际的股份数都是3400股,市值是4472元。

实际上,西飞国际停牌时间有28个交易日,按照ETF现金替代的规则,前8个交易日的溢价交易中西飞国际现金替代的结算价都是10月30日收盘价为13.08元,股票复牌后的上涨与结算无关。而在后面的停牌时间中,套利者就需要考虑溢价交易中现金替代的风险问题。当然,我们现在是事后知道停牌的时间,就可以精确知道现金替代风险存在于哪些交易日,而在实际操作过程中,套利者也是可以根据公司公告来推算安全的溢价交易日期的。

我们以其中一个交易日11月26日为例,来说明如何通过对冲手段来化解溢价交易中现金替代的风险。深100ETF(159901)在2009年11月26日的日内分时走势如图8-64所示。

在当日9:34,深100ETF价格突然快速拉高,无法及时买入份额,但可以立即买入一篮子成份股,申购100万份ETF份额,买入净值为4.280元。当日除西飞国际停牌外,还另外有三九医药因股东大会停牌一天(在一篮子深100ETF中市值为23067元),于是出现了两笔现金替代。假设在9:39以4.295元的价格卖出100万份深100ETF,价差收益为15000元,但是此时现金替代的风险还未考虑。三九医药市值不大,而且停牌一天,股价波动应该不会太大,因此可暂不考虑其影响。而西飞国际复牌后可能有两个涨停板,现金替代的结算价可以达到15.83元,这意味着3400股西飞国际现金替代的亏损额有可能达到(15.83-13.08)x3400=9350(元)。

为了对冲这个风险,套利者可以再做一笔折价交易,套进3400股西飞国际,待复牌后卖出。这样做还有另外一个好处:如果套利者自己卖出西飞国际的实际价格高于基金公司确定的现金替代结算价,那么这个套利就是有利的。对于西飞国际的情况,要做到这一点的难度相对较小。因为在重组预期1下,西飞国际涨停的概率是相当高的,如果西飞国际的涨幅超过两个涨停板,

持股卖出价肯定好过结算价:如果第二个涨停板封不住,也可以第二个涨停价格附近卖出,也会好过结算价。因此,套利者需要重点把握的是选择折价交易的时点,争取8内价差收益超过套利成本。

在9:50出现了日内上涨的机会,可以在4.280元的价格买进100万份深100ETF,赎回后在9:58以净值4.290元卖出一篮子股票,从而持有3400股西飞国际,并获得--定的价差收益。

西飞国际复牌后的走势。在连续封死两个涨停板后,冲击第三个涨停板时出现较大的抛压,持股人可以在集合竞价时以开盘价17.31元卖出,远远好于现金替代结算价15.83元,达到预想的对冲风险的目的。

一次溢价与一次折价交易在西飞国际上形成的盈利是(17.31-15.83)x3400=5032(元),有效地避免了西飞国际上涨的风险。

什么是后顾无忧(做空套利后补做多)?如何理解后顾无忧(做空套利后补做多)?

小结:

此招“后顾无忧”(做空套利后补做多)提供了一个做空股票后再空翻多的手段,使套利者能够主动管理做空的风险。而针对个股是否停牌的不同状况,也分别有直接买入做多与折价套利做多两种方式,套利者可根据实际情况决定。与“反脱袈裟”(多空套做停牌股)招式相似,此招式的套利思路也是在低风险的基础上获得收益,所不同的则是套利者在后补做多时需要再对个股复牌后的走势进行准确的判断和操作,对套利者的操作能力要求更高。

关键字: 资产重组重组重大资产重组
来源:ETF套利绝招 编辑:零点财经

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