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名义和真实的市场预期回报率

2018-04-10 18:58:08  来源:公司价值的衡量与管理  本篇文章有字,看完大约需要2分钟的时间

名义和真实的市场预期回报率

时间:2018-04-10 18:58:08  来源:公司价值的衡量与管理

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图10.7显示了1962年到2002年间市场预期回报率的名义值和真实值,结果很能说明问题。去除通货膨胀因素后,预期的市场回报率(不是超额回报率)较明显地稳定在一个常数上,平均为7.0%。英国的真实市场回报率波动性稍大,平均为6.0%。基于这些结果,我们用权益资本回报率的真实值7.0%(美国市场)减去当前的长期无风险利率的真实值,从而求得当前的市场风险溢价。2003年年末,美国的“抗通货膨胀证券”(TIPS)回报率为2.1%。用7%减去2.1%就得到风险溢价的估计值为4.9%(略低于5%)。

名义和真实的市场预期回报率

图10.7名义和真实的市场预期回报率

虽然很多金融界人士对如何估算市场风险溢价持有不同看法,我们认为4.5%到5.5%是一个恰当的范围。大部分教科书上(同样在很多人的固有意识中)对历史风险溢价的估算常常接近8%,这样的估算对估值来说太高了,因为他们用短期债券的回报率比较计算市场风险溢价,只使用75年的数据,并受美国股市良好历史绩效的影响产生生存样本偏差。

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