简单地说，港股A股化是一个双方共同靠近的过程。三年前市场对于港股和A股的融合还抱有怀疑。而沪港通开通三年之际，这个趋势已经成为了事实。
港股散户化？
2014年沪港通开通前，部分香港和国际投资机构曾经对港股A股化设立了专门的课题研究小组进行分析。
得出的结论包括三方面：港股的波动可能会变大；香港成交会变多；细价股尤其是“仙股”会受到追捧。
理由是国内投资者中，散户构成占比非常高，容易引起股价大起大落。内地投资者在牛市的时候喜欢消灭“1元股”，认为价格越低的股票“下跌空间有限”。当然也有不少分析期待内地动辄万亿的成交能够带动起港股的交投。
理想是丰满的，现实却是骨感的。三年过去，腾讯和碧恒融是大涨了，但1块钱以下的细价股不见少，1毛钱以下的公司都还存在，全市成交量也维持在1000亿港币上下，少的时候甚至只有600多亿港币。
港股牛散才是主力
为何当时的猜测都没有实现？问题出在一些分析把港股A股化和港股散户化简单挂钩了。
首先，根据证券日报2016年的调查口径，A股股民持仓市值超过人民币50万的占整体股民人数不到10%，因此开设港股通账号要求50万资产的限制就把90%内地A股的小股民拒之门外。就算剩下的10%有一半参与港股通买港股，那么这部分也是淘汰了95%A股散民后素质较高或资产较多的“牛散”。
其次，无论沪港通还是深港通，纳入标的都有一定的筛选标准，包括市值和流动性等（如深港通下的港股通标的除了市值外，还需要纳入恒生综合中小型指数，而后者有一定的流动性要求）。绝大部分细价股都无法满足上述条件，因此今年港股虽然是牛市，但消灭“一元股”的情况并没有出现。
诚然有部分公司，尤其是房地产和汽车板块的企业今年出现了比较明显的上涨，但从数量上来说，这些公司在整体市场中的占比还是较小。同样以这波大行情作对比，2016年4月份开始的牛市平均月波动率和过往的牛市相当。
换手率是研究资金流动一个不错的参数。港股换手率在全球处于较低水平， 2016年港股主板换手率为52%、创业板为66%，同期A股换手率为666%。
全球主要市场中，港股换手率最低，2016年恒生指数的换手率仅约为标普500指数的换手率的四分之一。
假如把时间轴拖长来看，恒生综合指数的换手率在2014和2015年A股牛市时出现了较明显的增加，然而这仅仅是短期的变化，目前依然处于十年的平均水平，并没有因为沪港通和深港通的开通有太大的差异。
综合而言，港股并没有散户化，起码没有“小散户”化。
机构在港股A股化的贡献
除了牛散之外，机构在港股通的贡献也不容小觑。
自从2015年3月监管层放行内地公募基金通过互联互通机制投资港股以来，截至到7月27日，具备资格的“港股通”基金已达96支，净值规模达791亿人民币。假如把数据更新到11月，港股通公募基金数目已经达到了115只（A/B/C类不合并），单单10月份新发行了6只，是今年4月份以来最高单月发行速度。
图：截至7月份港股通基金数量
图：截至7月份港股通基金规模
虽然港股通基金配置并不完全是港股，但随着港股牛市，基金的股票仓位（含A股和港股）从由2015年1季度的33%上升至2017年3季度的80%。与此对应，现金仓位由2015年1季度的50%持续下降到2017年3季度的 10%。
图：截至7月份港股通基金资产配置
港股通基金重仓股中，港股市值占比由2015年1季度的24%上升至2017年2季度的59%。
图：截至7月份港股通基金重仓股配置
上述的统计端口只包含了公募基金。今年6月中《通过港股通机制参与香港股票市场交易的公募基金注册审核指引》发布，对名字中“港股”等类似字样的公募基金，应当将80%以上（含）的非现金基金资产投资港股；如果低于80%则不能带“港股”字样，以避免出现“风格漂移”情况，而且这类非“港股”基金股票资产中投资港股的比例不得超过50%。可以预料的是，日后港股通公募基金中的港股比例将会进一步提高。
如果连同私募以及内地公司海外基金一并考虑，流进港股的资金流中机构占比可能更加的大。数据显示，在中国基金业协会备案的证券类私募产品中，有四成左右可以投港股，数量超过1万只。
除了走港股通渠道，内地基金公司直接在香港成立子公司也形成了潮流。2016年香港9号资产管理牌照的申请数量增加了50%，其中很多申请人正是国内私募基金。
根据香港交易所2016年的统计数，来自外地投资者中，中国内地投资者的大部分交易还是来自个人投资者（至少62%），基金的持仓相对于整体8088亿港元港股通持仓而言或许还不能构成绝对垄断的控制力，尤其是成交量贡献方面应该比“牛散”们更加的少，但不可否认的是，中资机构在互联互通扮演着十分重要的角色。
