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如何理解妙手空空(做空套利单日停牌股)?什么是妙手空空(做空套利单日停牌股)?

2019-07-25 12:02:30  来源:ETF套利绝招  本篇文章有字,看完大约需要12分钟的时间

如何理解妙手空空(做空套利单日停牌股)?什么是妙手空空(做空套利单日停牌股)?

时间:2019-07-25 12:02:30  来源:ETF套利绝招

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本招式的含义是:当ETF的某些成份股停牌-天时,如果判断随后的两个交易日该股会下跌,就可以在股票停牌当日,利用ETF溢价套利用现金替代该股,相当于做空此停牌股,待到结算时便知具体盈利金额。套利者根据自己对市场及个股的判断,通过ETF做空停牌股,在市场下跌过程中也能赚1取利润,正如武侠小说中那些顶尖高手施展妙手“空手套白狼”,与做空股票获利暗合,故命名为“妙手空空”。

许多股票停牌-天的原因大多是股东大会等事项,基本面并无大的变化,如果当天指数下跌,那么该股复牌后补跌的机会相当大,这时如果ETF的净值与价格相差不大,就可以利用做空策略进行套利。

本招式的要点是:

(1)结合大势情况,判断股票复牌后的涨跌走势;

(2)计算停牌股的市值,估算替代保证金部分对套利成本的影响,在操作中尽量提高安全边际;

(3)关注申购赎回清单中的现金替代标志,适用溢价套利。

根据ETF交易规则,T日收取的现金替代金额,基金管理人在"T+1”和“T+2”两日内用其买入被替代的部分证券,结算价在“T+2”日收市后确定,因此,套利者一方面需预估复牌后两日的走势,而不仅仅是复牌当日,另一方面,买入替代证券的主动权掌握在基金管理人手里,这些因素都增加了套利者的风险,因此,在做空停牌股时应更加谨慎。

实战案例:,

2009年8月17日,中国国航(601111)因重大事项未公告而停牌--天,而它还是50ETF的成份股,这就出现了套利机会。当日大盘低开低走,上证指数收出跌幅为5.79%的光脚大阴线,如图8-35所示。

在市场整体暴跌的情况下,可以预计中国国航8月18日复牌后会跳空低开并补跌,因此在8月17日可尽量选择溢价套利的方式来做空中国国航。

2009年8月17日早盘9:37,50ETF盘中出现一次明显的瞬间溢价机会,当时净值和价格的差高达0.006元,也就是说如果以2.417的净值买入50ETF一篮子成份股(由于中国国航停牌无法买入,只能选择现金替代。在50ETF当8的申购赎回清单中,中国国航的股份数是1700股,停牌时的股价是7.85元,那么中国国航当日的现金替代金额是7.85x1700=13345(元),然后马上申购成100万份的5OETF份额,再按照2.423的价格卖出。按照上述溢价套利方式投资者可获得6000元的账面盈利(包含溢价套利成本)。扣去约2000元的溢价套利成本,净利润约为4000元,此盈利还不包括中国国航结算后的盈亏。

如果能够判断出市场的短线上涨机会,投资者还可以通过延时溢价套利方式来扩大获利空间。如图8-36所示,10:57可按照2.407元的净值买入50ETF-篮子成份股(中国国航采用现金替代),11:11按照2.428元的价格卖出50ETF份额,就可以实现21000元的账面盈利(包含溢价套利成本)。扣去约2000元的溢价套利成本,净利润约为19000元,此盈利也还不包括中国国航结算后的盈亏。

我们再来计算一下国航现金替代结算后的具体盈亏情况。首先来看一下中国国航复牌后两日(8月18~19日)的股价走势。

复牌后第二天(2009年8月19日)的日内分时走势如图8-38所示。8月18日,与事先预期一致,中国国航复牌后大幅跳空低开,且8月18~19日两个交易日的交易价格都在8月17日停牌前收盘价7.85元的下方运行,也就是说,不管基金管理人在8月18~19日以什么价格买入中国国航,投资者在溢价套利过程中,中国国航的现金替代部分在结

算时是盈利的。我们假设中国国航现金替代的结算价是8月19日的收盘价7.04元,那么一个篮子每操作一次中国国航的现金替代,其做空套利可获得收益是1377元。具体计算过程如下:

(7.85-7.04)x1700=1377

将做空中国国航的收益与前面瞬时套利、延时套利的收益相加,就是一次“妙手空空”(做空套利单日停牌股)的总收益。前述瞬时溢价套利价差收益约为4000元,加上做空中国国航收益1377元,总收益为5377元。延时溢价套利价差收益约为19000元,加做空中国国航收益1377元,总收益为20377元。

小结:

“妙手空空”(做空套利单日停牌股)的最大特色在于利用市场的大跌来赚取停牌股票补跌的收益,在一定程度上填补了A股市场不能做空的空白。需注意的是,这种做空方式:

(1)只能做空个股,而不能做空指数;

(2)做空有时间限制,最多是两个交易日;

(3)也可以针对不停牌的股票做空,但从控制做空风险来看,针对停牌股做空的风险较小。

在实际操作前,需对停牌股的市值及下跌幅度进行估算,评估做空的收益与风险。下面介绍一个特殊的案例,大家可以思考一下做空一个必联的个股是否可行。

首先看一下的日K线图。

我们看到厦门国贸(600755)的日K线图中有一个巨大的配股除权缺口。厦门国贸(600755)因为10配3股除权,复牌后股票的绝对价格必然下跌,而厦门国贸又是治理ETF(510010)的成份股之一,如果我们能够通过治理ETF做空厦门国贸,不是可以赚到这个巨大的除权缺口的价差吗?这样做是否可行呢?

第一步,我们首先看一下治理ETF(510010)的申购赎回清单。

2009年12月15日,是治理ETF上市的第一个交易日,申购赎回清单中厦门国贸的现金替代标志是“必须”,这意味着无法做空厦门国贸,因为无论是申购还是赎回,厦门国贸都是用现金来结算。治理ETF在2009年12月15日的中购赎回清单如图所示。

而在第二天即12月16日,治理ETF申购赎回清单中厦门国贸的现金替代标志调整为“允许”(申购赎回清单如图所示),这种情况是非常少见的。因为以往许多因配股而停牌的ETF指数成份股,在停牌期间,其现金替代标志一般都是“必须",而此次厦门国贸在停牌期间允许现金替代,应该是--次难得的做空机会。

在申购赎回清单中,厦门国贸的股数为200股,也就是说,一个篮子的治理ETF,每操作一次溢价套利,可以做空200股厦门国贸。

第二步,再了解一下厦门国贸配股的基本情况。

本次配股以股权登记日2009年12月9日公司总股本为基数,每10股配售3股,配股价为7.31元/股,2009年12月10日起至17日全天停牌,I2月18日除权并恢复交易。除权前收盘价为16.53元,可以计算出除权基准价为14.40元,除权缺口价差为2.13元。

第三步,预估做空的收益与风险。

按一次溢价套利做空200股厦门国贸计算,做空收益预估为400~500元。而治理ETF的价格在0.915元左右,最小申赎单位是100万份,做空的成本包括溢价套利的固定成本与冲击成本,以及延时套利的波动风险。结合当日治理ETF的日内走势,操作者须事先进行风险收益评估,然后再实施具体操作。

如何理解妙手空空(做空套利单日停牌股)?什么是妙手空空(做空套利单日停牌股)?

最后再次强调,做空的风险相对较大,这一招“妙手空空”(做空套利单日停牌股)只是特殊情况下的一种盈利手段,但它不是套利者盈利的主要手段。

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