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优势投资者的七项修炼:价值溢价

2019-08-20 10:15:59  来源:优势投资者的七项修炼  本篇文章有字,看完大约需要6分钟的时间

优势投资者的七项修炼:价值溢价

时间:2019-08-20 10:15:59  来源:优势投资者的七项修炼

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优势投资者的七项修炼:价值溢价

心理学家们发现,左脑对持续收到的反应做出响应,并试图将想要理解的事情整合为一个故事。这有助于将我们的信念归纳为一个故事他们称左脑为语言脑,因为它总是寻求以因果关系建构事物,即使最终可能得出错误的结论。这种思维方式可能将我们引入歧途,因为我们假设过去发生的事情能够看清且不可避免,但我们没有考虑其他结果。“重要物品项目”是由名叫罗布·沃克( Rob walker)和乔舒亚·格伦( Joshua glenn)的作者开展的一项研究工作。该实验旨在验证“通过讲故事,可以把不重要的事物变成重要的事物”的假设。研究者选取100件不值钱的类似旧货的物品,试图通过志愿者写手对每件物品精心虚构的背景故事,来美化这些物品,并在eBay上出售。他们购买这些物品的总成本不到130美元。但是,一旦给这些便宜的物品配上美好的故事,在eBay上的总销售收入居然超过3600美元!一个美好的故事将块简单的镜头玻璃卖到76美元,一副烤箱手套卖出52美元。一罐玻璃弹珠卖了50美元。这就是讲故事对我们认知价值的强大影响力。我们喜欢煽动人心的故事,胜过精确的数据。

优势投资者的七项修炼:价值溢价

讲故事的问题在于,将它们作为投资理念时,常常会失败。因为这些理念往往已融入股票或市场的价格中,而讲故事的基础正是股票或市场的价格。价值溢价是部分基于讲故事的异常现象。从历史上看,价值股的表现超过其他股票2-5个百分点,取决于时间周期和所在市场。简而言之,价值投资就是买入被市场低估或股价受到冲击的便宜资产。价值股是那些按照账面价值、利润或现金流的较低倍数交易的股票。有两种理论试图解释价值投资这种异常现象存在的原因。①投资者购买股票时喜欢听故事,因此有吸引力的成长股和魅力股,往往会得到投资者和媒体的最多关注。大多数人都认为很好的公司应该成就伟大的股票,而不去考虑价值。快速增长的公司会推出众所周知的新产品,很多公司都有明星级的首席执行官或创业者支撑门面。投资者一次又一次高估增长阶段的高价股的未来前景。便宜的股票却无人问津。股价被打压总是有原因的,因此很难让投资者去投资便宜的股票,因为价值股常常充斥坏消息。②学术论文认为,投资者承担更高风险,就应当赚取更高的收益。价值股可能陷入困境,这使得未来的业绩更加不确定,股价也更加波动。本质上说,高收益源于高风险。

以上理论在历史上的价值溢价中都发挥了作用。另一个更简单的解释是,买入价值股在长期内有效,因为它并不是一直发挥作用。例如,在20世纪90年代中后期,科技网络股泡沫期间,有长达6年的时间,成长股比价值股的投资收益率高,年均收益率差异超过10%。大多数投资者都无法忽视这种投资收益率的差异。然而一旦潮水退去,在随后的14年间,价值股每年的平均业绩比成长股高5%,完全扭转了之前的趋势。在整个20年间(1994~2013年),价值股平均年收益率比成长股高近1.5个百分点。1只有具备超常耐心的投资者,才能获得这样的突出业绩。其他投资者沉浸于互联网时代革命性的故事中,一旦泡沫破裂,损失惨重。因此,价值投资最终显灵。

长期投资可能是一个非常主观的词语,完全取决于每个投资者的具体情况。你可能必须保持耐心,等待长期投资最终发挥作用的时刻。如果你选择价值股类的基金,你必须要有耐心。它终将取得成功,但并不是一直表现优秀。

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