优势投资者的七项修炼：投资顾问
虽然市场总在发生变化，好的投资建议却很少变化。虽然人们需要好的建议，但他们想要的却是听起来顺耳的建议，被人迎合的诱惑确实难以抗拒。
——杰森·茨威格
记得我参加工作的第1周，感觉就像电影《开水房》（ Boiler room）中令人印象最为深刻的会议室的现实版。你知道，本·阿弗莱克扮演的业绩斐然的投资界大佬趾高气扬地迈进挤满培训生的会议室，向一组新入职的股票经纪人发表他那著名的演讲。他说：“我是一个百万富翁。听到这很不可思议吧，是吗？”我的境况虽然没有那么戏剧性，但也有个房间坐满了正在观望的自信的投资分析师，等待部门领导进来宣布他对团队的月度评价结果。公司内部竞争很激烈，虽然他们也小声交流，你却能感觉出来他们正在暗自较劲。我是一个新来的实习生，因此我在会议桌的外围找到合适的位置坐下。这是我第一次在一家大型金融机构的工作感受，对于一个刚涉足这个行业的21岁的年轻人，确实非常令人激动。
这份工作需要为一组卖方分析师进行个股研究。他们之所以被称为卖方分析师，原因在于公司把研究报告出售给他们的客户，主要是专业投资者。这些分析师密切跟踪一个行业或产业中的一组企业，并根据他们的研究结果发出买、卖或持有建议。每个投资分析师至少有一到两个初级分析师协助他们工作（有大量的分析工作），每个分析师负责0~15只股票，分布于不同的产业或行业。总的说来，公司大概跟踪研究200~250只股票。
终于等到部门领导走进会议室，你能看到他脸上忧郁的表情。他站在办公桌的首座，发出了大家都听得见的叹息，然后宣布公司最新的投资建议更新情况。他先是宣布分析师对所关注全部股票做出的买入推荐总数。有很多买入股票的建议，远超过所关注股票的一半。接下来，他宣布持有建议的情况。持有建议的数量不是那么多，但仍然过得去。最后，是时候让所有人知道总共做出了多少卖出建议。他沮丧地喊道：“现在我们总共只有3个卖出建议……整个公司！只有3个！有人能对他们不喜欢的某个股票发出卖出信号吗？任何股票都可以！”
我花了好一阵才意识到这里发生了什么事，明白了对这家特殊的公司而言，这种情况并不鲜见。这基本上就是这个行业中大多数公司的运转模式。分析师与他们关注的各家公司的首席执行官和其他高管进行面谈和电话会议，收集到一些最有价值的信息，据此编写他们的研究报告。除了向客户销售研究报告，该公司的其他部门也给关注的公司提供其他的服务。投资分析师关注的很多公司，还是公司其他业务的客户。如果他们就某公司的股票发出了卖出信号，分析师就会面临激怒该公司管理层的风险，可能会破坏合作关系和业务往来。虽然没有人承认这一事实，但不去打翻友谊的小船看来是一个潜规则。
当我开始在这家公司上班时，我相信这些人是宇宙的主宰。每个人都很聪明，似乎对这些股票无所不知。每个人都有显赫的教育背景：工商管理硕士或特许金融分析师等光环。我对他们绝不会做错事深信不疑。直到在这次会议上看到只有3个股票卖出评级时，这些想法完全被颠覆了。
虽然这些分析师都非常聪明，很多来自顶级商学院，能够使用你能建立的最复杂的贴现现金流模型。但不管他们是否愿意承认，总有他们掌控之外的力量，在控制着他们的行为。我从这些经历中学到了一些重要的经验教训。首先和首要的，不管是在金融领域之内还是之外，激励机制压倒一切。如果企业组织文化中有激励机制或惩罚措施在起作用，你就不能总是基于你的智慧或本意来做出决策。经常，会有些因素迫使你做出本来不想做的选择。在人生的任一段体验中，理解他人行为的动机和意图都不可或缺。
第二，即使这些人都很聪明，但其他跟踪市场的参与者也都很聪明（相信我，也会有一些愚蠢的，但大多数情况下，智力不是问题；总有太多的聪明人，但缺乏足够的常识）。如果你在金融市场涉世未深，或者没有深入理解把握市场，就很容易对你遇到的第一个聪明人印象深刻。你会开始相信他们说的一切，因为他们貌似非常聪明。但要记住，总会有人比他们更聪明，情商比智商更重要。
第三，如果缺乏风险分担机制的支撑，那么你未来的发展前景有限。我发现，如果你没有真正投入资金来支持你的观点，就会很容易给别人提供买入和卖出的建议。我不能责怪这些分析师，因为这就是这个行业的实际状况。但是，当你用真金白银去投资，而不只是纸上谈兵时，情绪就会发挥重要作用。出错与亏钱，两者带来的感觉大不相同。一旦你感受到亏钱带来的刺痛，情绪可能就会影响你未来的决策。
最后，当你正在接受投资建议时，保持独立性最为重要。并不是所有的分析师都缺乏主见或都是坏人。许多分析师提供了有用的研究，即使他们的投资建议并不是最好的。对这些与所任职银行和券商有其他融资安排或咨询关系的公司提出研究报告，是一个很难平衡的行为。此外，你必须注意到，这些分析师的研究也为侧重短线投资的客户服务。总是买、卖或持有，而不是风险、耐心或投资期限。分析师在提供投资建议获得酬劳时，不可能完全没有利益冲突。但是，你想要一起共事或提供建议的分析师，应该从一开始就对可能面临的利益冲突和酬劳等问题开诚布公。当双方建立信任时，诚信有助于走得更远。
