对权益代理成本的讨论可视为是静态权衡模型的一个扩展，也即是说，我们曾阐述了当用债务替代权益时，公司价值的变化等于（1）债务的税盾与（2）增加的财务困境成本（包括债务的代理成本）之间的差额。现在，公司价值的变化等于（1）债务的税盾加上（2）减少的权益代理成本，减去（3）增加的财务困境成本（包括债务的代理成本）。在有权益代理成本的社会中，最优的负债权益比要高于无这些成本的社会中的最优负债权益比。但由于财务困境成本如此重要，权益代理成本并不意味着百分之百的债务筹资。
自由现金流量
任何喜欢读侦探小说的读者都知道一个罪犯不仅要有犯罪的动机，还要其备犯罪的机会，仅拥有少量所有者利益的管理者具有浪费行为的动机。例如，他们只负担诸如额外费用的一小部分成本，但获取所有的利益。
现在我们来讨论机会。除非公司有现金流量来填补，管理者才可能虚报其费用开支。因此，我们可预期在有能力产生大量现金流量的公司中目睹到的浪费行为甚过于仅能产生少量现金流量的公司。这个极其简单的观点，其正式称谓是自由现金流量假说。，为大量的实证研究所支持。例如。一篇常被引用的论文指出，自由现金流量高的公司比自由现金流量低的公司更有可能进行错误收购
这个假说对于资本结构有重要的含意。由于公司支付了股利，减少了自由现金流星。因此，根据自由现金流量假说，股利的增加能减弱管理者寻求浪费行为的能力，从而有益于股东。而且，由于利息和本金的付出，债务同样也减尖了公司的自由现金流量。事实上，若公司无法安排未来的债务偿付，将会发生破产，因此与股利相比，利息和本金应该会对管理者的自由开支方式产生更大的影响。与之相比，减少未来股利给管理者带来的问题较少，因为公司没有支付股利的法定义务。鉴于此，自由现金流量假说认为从权益到债务的转移将会提高公司价值。
总而言之，自由现金流量假说提供了公司发行债务的另一个理由。我们在前面讨论过权益的成本：新的权益稀释了拥有权益的管理者的所有权，增加了管理者浪费公司资源的动机。现在我们声明债务减少自由现金流量，因为公司必须进行利息和本金的支付。自由现金流量假说暗示了债务会减少管理者浪费资源的机会。
