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国际大是如何解读企业软件板块投资?

2019-05-27 12:43:05  来源:国际大师谈投资  本篇文章有字,看完大约需要7分钟的时间

国际大是如何解读企业软件板块投资?

时间:2019-05-27 12:43:05  来源:国际大师谈投资

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1.软件公司的经营杠杆率过高。

在企业软件公司的商业模式中,成本几乎都是固定成本(员工、场地设施、营销),而生产成本极低。因此,在扣除了所有的季度固定成本后,从营业收入直接转化为税前利润,公司的商品成本通常低于5%。当软件行业加速发畏时,这种极高的经营杠杆率通常会使软件公司从营业收入中“榨得"高额利润。这解释了为什么在形势大好的时期,投资者愿意买入高市盈率软件公司的股票。这些公司的利润预期很可能会大幅上调。

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2.在困难时期,经营杠杆对公司不利。

不幸的是,经营杠杆也会起到相反的作用。如果一家公司的营业收入低于预期,比如低5%,其利润可能会低于预期50%。因此,对于软件公司来说,营业收入未达预期被视作灾难,因为这些公司无法迅速或轻易地改变其成本结构——意味着利润预期很可能会大幅下调。当软件公司没有达到利润预期时,其股票通常会下跌50%。

3.当“真正”的软件公司跳空下跌时,买入。

如果软件公司的业绩没有达到预期,它们将受到严厉惩罚。在大多数情况下,一个季度的业绩未达预期会使公司在之后的数个季度或数年内陷入困境。对于投资期限为12个月的投资者来说,在一家老牌软件公司股票跳空下跌50%后,理智地买入一定数量的该公司股票,通常是一种成功的策略。该策略的关键在于这家公司必须是一家“真正”的软件公司,必须具有规模、品牌、产品以及得到了证实的执行能力。耐心常常会为投资者带来回报,投资期至少应该是12个月。

4.人员始终是关键。好产品也是必须的,但重要性位居第。

软件公司其实只是人的集合。管理层研发人才销售力量;专业服务和支持机构,这些都是公司执行力的决定因素。在大多数软件市场上,一家公司面临的挑战始终都来自执行力而非需求。员工必须是诚实的、忠诚的,并有为公司工作的动力。人才的流动性很高,一旦有人才开始流出一家公司,这很可能会成为一个无法遏制的毒瘤。

5.如果一种软件和一个故事听起来过于优秀,请谨慎。

那些拥有前途大好的理念.“很酷”的技术、令人惊讶的行业发展前景预测,但不知何故却常常未能加以实现的企业,扰乱了软件投资世界。其中的一个原因是,人们想要相信软件能够解决全球饥荒问题,因此,他们开始幻想不切实际的发展前景。以勒诺-豪斯彼公司为例,该公司大力宣传其语音识别技术,但市场实际尚无需求。为了弥补,这家公司“创造”了大约2亿美元的虚假销售额以欺骗投资者,最终导致破产,其创始人被关进比利时的监狱。

6.信息流通常会导致价格变动。

纳斯达克走势和信息流会大大影响对软件公司的短期估值。在疯狂的牛市中,情况尤其如此。软件公司常常会发布大量信息,其中大部分与其利润前景并不相关。但是,这些信息却使公司重新成为技术股投资者关注的焦点,在市场热情高涨时,软件公司的股票价格因其发布的一条信息而在一日之中变动5%~15%,这种事很常见。

7.对软件公司的估值与其未来增长预期有关。

最终决定软件公司价值的是未来二十多年内可能产生的自由现金流。要弄清楚这一现金流几乎是不可能的,但是,一个对未来营业收入和利润增长进行推断的模型将帮助你做出有根据的推测。由于软件业务的杠杆率极高,因此,快速增长通常与利润率的提升结合在一起,进而促使软件业务产生现金流。增长预期的温和下降会导致未来现金流预期的大幅下调,这种影响在未来20年中将一直存在。

8.软件公司股票估值走势与技术板块高度相关。

大多数软件公司的走势常常与纳斯达克和其他技术指数一致。在欧洲,TMT(通信、媒体和科技)板块股票的走势往往是一致的,尽管欧洲技术股的估值常常会效仿美国。在大多数情况下,软件公司股票80%以上的变动与纳斯达克等技术股比重很高的指数有关。

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