核心结论：①参考美林时钟，经济周期不同阶段对应的最优资产为：衰退期（债券）、复苏期（股票）、过热期（商品）、滞胀期（现金）。②各类资产轮动走强信号如下，债市：通

核心结论：①科创板是市场的增量改革，旨在补齐资本市场服务科技创新的短板。科创板在制度上严宽相济，强化市场本身功能，大胆借鉴国外成熟市场制度又有自身特色。②198

海通证券荀玉根团队发现，从历史数据来看，A股基金规模越大，投资收益越高，机构投资者大概率跑赢指数；同时长线投资者更易胜出，以QFII为代表的偏长线资金跑赢公募为

核心结论：①截止4月10日，中小板19年一季度业绩预告披露率为46.8%，创业板为99.5%，中小板19年一季报预告/18Q4归母净利累计同比-31.3%/-2

上周我去韩国路演，这我第五次到韩国路演，犯了经验主义错误，去之前没看天气预报，恰遇韩国降温，感受了一下春天的寒（韩）流，好在最后两天气温有所回升，汉江边的樱花也

核心结论：①上证综指2440点以来是牛市第一阶段，上涨源于估值修复，风险溢价和股债比价指标显示目前股市风险收益比优势已不明显。②市场进入牛市第二阶段需要确认基本

核心结论：①19年3月产业资本在二级市场净减持265.5亿元，19年2月净减持123.8亿元，2017年6月（减持新规实施）以来月均净减持64.2亿元。②按照2

3月以来A股窄幅震荡，上证综指维持在2930~3129点之间波动，当月振幅为6.77%。海通证券荀玉根认为，目前市场处于牛市第一阶段即孕育准备期，较难维持低波动

核心结论：①最新PMI数据回升，基本面5个领先指标中已经有3个企稳回升，符合历史上市场反转的背景，1月4日市场抢跑成功。②牛市有三个阶段：孕育准备期、全面爆发期

核心结论：①上证综指维持3个月以上10%左右振幅很少见，如14年1-7月，16年4-8月，16年12月-17年8月，且均出现结构明显分化。②历史上牛市孕育期市场

核心结论：①美股：1900年以来美股年涨幅为9.6%，其中股利回报为4.5%，盈利增长为5%，估值为0.1%。单看牛市期间，业绩对标普500贡献约为75%。②A

1月4日上证综指2440点以来市场很火热，最开始市场流传着外资抄底的故事，1-2月陆港通北上资金确实大规模流入。上周我在香港和澳门路演，拜访了很多外资机构，有些

核心结论：①2月A股涨幅全球领先，上证综指涨13.8%，而港股表现平稳，仅小幅涨2.5%。②1990年以来恒生指数、上证综指年度平均振幅分别为54%、70%，港

核心结论：①牛市有三个阶段，第一是孕育准备期，盈利回落，流动性改善推动估值修复，第二是全面爆发期，估值盈利双升，戴维斯双击，第三是泡沫疯狂期，盈利平稳，资金大量

核心结论：①以史为鉴，政策底市场底业绩底依次出现，本轮行情18年10月19日2449点政策底已出现，19年1月4日2440点是否为市场底待确认。② 基本面领先指