1月4日上证综指2440点以来市场很火热，最开始市场流传着外资抄底的故事，1-2月陆港通北上资金确实大规模流入。上周我在香港和澳门路演，拜访了很多外资机构，有些

核心结论：①2月A股涨幅全球领先，上证综指涨13.8%，而港股表现平稳，仅小幅涨2.5%。②1990年以来恒生指数、上证综指年度平均振幅分别为54%、70%，港

核心结论：①牛市有三个阶段，第一是孕育准备期，盈利回落，流动性改善推动估值修复，第二是全面爆发期，估值盈利双升，戴维斯双击，第三是泡沫疯狂期，盈利平稳，资金大量

核心结论：①以史为鉴，政策底市场底业绩底依次出现，本轮行情18年10月19日2449点政策底已出现，19年1月4日2440点是否为市场底待确认。② 基本面领先指

核心结论：①19年类似05年，是熊末牛初的转换年，估值处于底部，流动性好转，基本面W型二次探底，国际和大类资产比较，战略乐观。②基本面角度当前更像05年上半年，

核心结论：①截止1月31日，中小创业绩预告基本披露，中小板18年年报预告/18Q3归母净利累计同比-17.2%/8.5%，中小板指为12.6%/16.5%，预计

核心结论：①1月全球股市集体躁动，源于美联储加息预期暂缓、有望提前结束缩表，以及中美谈判进展顺利。2月以来全球股市分化

核心结论：①18年底以来美股引领全球股市躁动，目前正走向基本面考验，1月底以来美股与欧股日股及美股内部分化均源于基本面差异。②A股战略乐观，政策底早已出现，参考

核心结论：①股市涨跌与资金进出高度相关，如14/07-15/06牛市月均流入8009亿元，15/06-16/01熊市月均流出3299亿元，16/01至今宽幅震荡

核心结论：①长三角一体化进程历经数十年，近期升级为国家战略，地方与部委加速一体化政策落地。②长三角区位优势显著，立体交通网构成“一核五圈四带”巨型城市密集区，消

核心结论：①1月4日以来的上涨属于小躁动，部分热点已经退潮，行情出现乏力迹象。躁动结束的诱因可能是国内宏微观基本面数据差、美股再次下跌。②中长期乐观，A股处于牛

核心结论：①2016-17年价值风格明显占优，18年价值成长差距缩小源于盈利差收敛，龙头特征更明显，即各行业大市值公司表现更强。②展望19年，市值角度龙头延续，

核心结论：①政策底的反弹结束，A股进入回落找市场底阶段。中央经济工作会议显示未来政策可能加码，短期未见措施且政策效果有时滞，市场将面临业绩向下的黑暗期。②历史上

核心结论：①股市投资时钟讨论的类衰退指经济增速下滑、通胀读数下行，中国出现过两次：08/4-09/3、11/9-12/9。18年下半年类滞胀走向19年类衰退。②

核心结论：①上证综指2449点以来反弹的催化剂是政策利好，包括国内宏观政策稳增长、中美关系边际缓和、改革推进，前两个已落地，跟踪第三个，反弹进入后期。②2019