我在秃鹫投资界的首个真正机遇是1995年环球航空公司(TransWorldAirlines,简称TWA)的破产，正是这次机会让我找到了在这个投资领域的位置。当时，我在位于纽约第六大道的美林证券私人客户部实习，主要工作就是从电话号码簿查电话，打电话推销证券。我发现这份工作远没有我早前在信營合伙基金的工作那么令人神往，因而我开始在夜间研究问题公司的披露公告。
环球航空是个棘手的案子，牵涉传奇人物卡尔.伊坎(CarlIcahn)，因而就显得更加扑朔迷离。在研究海量的披露公告时，我意识到这种局面的难度和复杂性已经在投资者和参与者中间产生了严重的“交易疲劳”，这就进一步压低了环球航空相关证券的价值。在公开市场上，环球航空债券(TWABonds)账面价值远低于票面价值，以20美分对应1美元的价格进行交易。按照披露公告中的说明，股东很可能从重组中获得更高的回报。所以，我决定冒一次险，动用自己的账户购买一些这家公司的债券。
作为初入秃鹫投资界的菜鸟，我还不具备任何条件，无法直接参与航空联盟、卡尔.伊坎、数家债权人委员会，甚至还包括养老金收益保障公司(PBGC)之间，持续了数之久的火药味十足的角力中。在几轮艰难谈判之后，一个非常复杂的解决方案浮出水面。根据这个方案，持有环球航空债券的投资者将会得到一揽子证券，其中包括新发行的股票，新发行的优先股以及史无前例的机票优惠券。持有者可以通过优惠券以极低的折扣价购买未来环球航空的机票。
在通常情况下，公司重组时，债权人都极不情愿得到除了现金、本金或者利息以外的其他任何东西，飞机票就更不用说了。环球航空的债权人根本无法相信，居然有人冒失到提出这样的还債方式，于是他们都一窝蜂向出口涌去。是啊，对于某个人来说是垃圾的东西，却是另外一个人的机会。一家精明且有胆识的秃鹫投资企业，M.D.萨斯(M.D.Sass)以在而值上打了极大折扣的价格购买了这些无担保债券，随后又以环球航空那些没有兑现的机票优惠券的最大买家身份出现，而且打了折上折。
我的投资也成了一个极好的成功案例。我以20美分对应1美元(即每1000美元而值的债券只需支付200美元)的价格购买的环球航空债券，在交易完成后飙升到60美分对应1美元，我把得到的优先股和机票优惠券换成了现金。我保留了在重组中获得的新公开上市交易的环球航空的股票。我一直在分析这家新的重组公司的股票，尽可能多地了解这家公司的财务状况和未来发展的信息。
