2007年，戴姆勒得出结论，最好将其持有的克莱斯勒公司(包括了克莱斯勒汽车和克菜斯勒金融)80%的权益出售给博龙资产管理公司(CertberusCapitalManagement)。博龙采用杠杆贷款方式，为这项融资收购(LBO)提供资金。一个包括J.P.摩根、花旗集团、高盛、贝尔斯登和摩根士丹利组成的银团提供了项目所需的120亿美元。
图显示了交易刚完成后公司新的股权结构。
2007年，博龙的并购刚刚完成，全球信贷市场已经开始对任何新发的贷款表现出不安。考虑到过去7年间金融市场所发生的情况，博龙正面临巨大的风险。
在股权市场上的互联网泡沫在2000年破灭后，美联储人为地保持着低利率，信贷市场经历了7年爆炸性增长。由于极大渴求更多的投资收益，贷款人愿意承受新的风险，而银行也很乐意给他们发放那些复杂的、以衍生产品为基础的贷款，这些做法也得到了灵活度越来越高的评级机构的支持。
美国信贷市场催生出很多风险越来越高的产品，包括各形各色的次级住房贷款、杠杆贷款、高收益贷款、抵押与资产支撑贷款、债务抵押证券(CDOs)。
低成本资金的洪水催生了美国巨大且广为人知的住房市场泡沫。这些现金的快速流动也在世界各地形成了其他泡沫，包括LBO融资。
2007年，泡沫初现端倪。新年伊始，最大的住房贷款人新世纪金融申请破产，这在金融市场上犹如晴天霹雳。这些即将要发生的事情给大家拉响了警报，尤其像博龙那样高杠杆率的借款人面临危机的可能性大大增加。表6.1显示了新世纪金融申请破产前几个月的资本结构。注意公司未偿还债务几乎达到250亿美元。反观2006年6月30日为止的12个月中，公司14亿美元的收入和3.808亿美元现金与之相形见绌，而且很难满足新世纪公司同期12亿美元的利息支出。
对我来说，新世纪金融公司的股票更适合于做空，因而我在14.30美元建仓。局面恶化得如此之快，连我自己都被惊得目瞪口呆，股票价格以创纪录的速度下跌到0。这是好事情，毕竟做空头寸的费用很昂贵。公司由不动产投资信托基金(REIT)建立而来，这就意味着像其他不动产信托基金公司一样，每年需要将净收人的90%给股东分红。如果新世纪金融还继续分红的话，空头卖家每段时间都必须额外支付成本。2007年年初，新世纪金融宣布因前期净收入的大幅修正而暂停分红，这使我的空头头寸做起来更容易了。
除了债务问题，《破产法》2005年的修改内容，也判处了新世纪金融和其他依靠衍生品融资的次级贷款人死刑。
正常情况下，破产重组申请自动触发《破产法》的保护条款，禁止债权人无组织、不公平地一哄而上抢夺资产。而修改后的内容允许衍生品的对手方(包括次级贷款掉期的对手方)可以及时要求获得他们的抵押物，不需要获得破产法院的事先批准。可以预料到，大银行在其他债权人知道自己的灭顶之灾之前，会率先拿掉新世纪金融的融资额度。
这种躲在门背后的快速衍生品抵押清算模式从次级贷款人开始，继而在全球信贷危机蔓延下横扫多个产业并重复很多次。
