但斌：别慌近期的下跌只是调整A股向好趋势未变！
3月19日，华西证券和鹏华基金在南京联合主办的高端客户报告会上，著名投资人，东方港湾董事长但斌与来宾分享了关于投资的最新感悟。
作为价值投资的践行者，但斌认为，所有的投资都是事后看容易，但过程中是非常艰难的，只有拉长时间，才能看清投资的真谛。
“股灾是有很多迹象可循的”，他认为本次下跌，只是一次中期调整，而每一次大跌，都孕育着新的投资机会。
“男怕入错行女怕嫁错郎”，化妆品、医药、软饮料、食品加工、计算机、半导体、蒸馏酒、医疗器械、化工等是他最看好的行业。
最容易挣钱的公司有两类——世界改变不了的公司(比如茅台)和能改变世界的公司(比如特斯拉)。
以下为演讲内容，有部分删节：
非常高兴能够来到南京，参加华西证券的报告会，分享我对投资的理解。
今天市场可能跌得比较多，大家心情不太好。其实在这次下跌之前，经过这两轮的上涨，很多人以为投资是非常容易的，其实投资是非常难的。
我希望用一个比较长的时间跨度，和大家分享一下对投资的理解。
投资有多难？
我经历了几乎A股市场所有的熊市，经历了7轮以上市场跌幅超过50%的情况。
像2008年金融危机，我们一股都没卖，大盘跌了65%，我们的回撤也非常大。包括像白酒危机的时候，塑化剂、反腐的时候，龙头白酒跌了60%多，多的跌了80-90%。
我前段时间和一个朋友交流，我说当年你买龙头白酒，100多买和200多买，看起来差了一倍，但如果一直持有到今天，哪怕你300多、500多买都会很高兴。
但是在当年，的确是非常难受的。
当年我有两个很大的客户，2013年塑化剂事件，龙头白酒跌到180的时候，他们就受不了了，我就带他们去茅台镇调研，他们去了之后非常有信心，这样的公司肯定没有问题，但是继续跌，跌到150的时候，他们又没信心了。
跌到120-130块的时候，他们实在受不了，就把钱拿走了，所有的投资都是事后看容易，但过程中是非常难的，我想这两年大家应该能体会到这样的世事变幻。
股灾通常有迹可循
本次下跌只是中期调整
我在2015年6月18号在一次活动演讲中，曾说A股很可能将经历一次大型的股灾，结果6月22号就开始千股跌停。
当年非常好判断，一个是估值非常高，当时A股的中位PE在60-70倍，第二是杠杆很高，在10倍以上，当年的股灾是有很多迹象可循的。
今年春节前后，我们也做了风控，因为我心里有一些警惕。凡是这种暴涨，直线拉大阳的时候，一般很可能出现反向调整的情况。这次和2015年、2018年相比，我们减仓没有那么彻底，原因是前两次我个人认为是一种系统性风险，这次不太一样。
对于这次的下跌，我个人认为是三个原因：一、在大放水后，外界担心收缩，会造成市场短期扰动；二、部分企业的高估，确实因为前段时间的上涨，一些企业高估得非常厉害；三、这几年优秀的私募和公募赚的钱太多了，我担心反向会出现多杀多的局面。
但我认为，这次的下跌只是一个中期的调整，不构成未来长期的挑战。
有些朋友关心美股是否有风险，我个人认为，美股有风险，但是不大。比如Facebook，现在市盈率也只有26-27倍，它能跌多少呢？腾讯的市盈率已经40多倍了。美股的这几家龙头公司，除了亚马逊市盈率稍微高一点以外，苹果、微软、谷歌都是30多倍的估值，这些公司在疫情之间是受益的，在疫情之后也是受益的。我个人觉得正常调整是有可能的，但暴跌的几率比较小。
拉长时间，才能看清投资的真谛
我理解的投资不复杂，甚至学习起来很简单，只要你仔细研究彼得林奇、巴菲特、芒格的书，你就能很容易学到他们的思考方式，包括去年有两本书——李录先生的《现代化》、张磊先生的《价值》，都值得学习。
获取知识很容易，实践起来就非常的难。
疫情发生的时候，绝大多数的人是非常担心和恐慌的，2月23日开市，3000只股票跌停。就在3000股跌停的那天，我正好有两只产品成立，我一点没有犹豫，在当天就满仓了，然后我发了一个微博说：“子弹打光了”。
当我回到家的时候，我看见小区都封了，当我在微博上看见有的村子，村民拿着关公大刀站在门口的时候，把整个村庄道路都隔绝了，我想中国这样治理疫情，加上2003年SARS的经验，疫情在短期内被控制的概率是非常大的。
历史上有7次疫情，每一次疫情之后资本市场都是正回报，平均在正的7.5%。在人类历史上有两次疫情是可以和这次疫情相提并论的，一次是欧洲的黑死病，一次是1918年的西班牙大流感，1918年之后美股大涨了11年，一直到1929年的大萧条。
很多朋友在讨论2021年市场会怎么走，短期很难判断，其实在2019年判断2020年，也没有任何人会认为石油的价格会变成负的，但它就是发生了。在任何一年判断来年都挺难的，但是“年年难过年年过，年年过得都不错”，这段时间大多数人过得很痛苦，但是在明年虎年来临之际回头看，说不定牛年也是不错的。
今年的市场如果再跌的话，也会出现恐慌的局面，这个时候恰恰又是最好的机会。
我们很多投资人老是关注当下的情况，很难去看遥远的未来。当你用一个很遥远的目光去看投资的时候，投资是非常不一样的。
