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（1）定义

市净率法（PB），又称“账面价值倍数法”。

市净率法（PB）=股票市值/净资产=每股股价/每股净资产

简单说，就是公司1元的账面净资产以多少倍的价格在市场上交易。例如，卖家的商铺以每5000元/平方米从开发商购买，现在以10000元/平方米的价格卖给你，你买入的市净率就是2倍。

（2）优缺点

市净率法最大的优点就是简单、易于理解。而缺点也在于“过于简单”，体现在以下三个方面。

第一，账面资产有很大的局限性。公司财务报表的真实性，会计假设、会计估计等账务处理的差异，会账面资产有显著影响。如应收账款、库存的损失准备估计、资产计价是按历史成本法还是按公允价值、并购所产生的商誉的处理方式等。此外，一些没有列在财务报表的公司资产和资源，如品牌、商标、人力资源、企业文化等，可能对公司发展和投资价值更具影响和贡献。例如可口可乐、老干妈、国酒茅台的品牌，阿里巴巴和华为的企业文化。

第二，账面净资产可能没有任何安全保障。例如，港股上市的熔盛重工，2013年初公司的净资产还有151亿，年底爆出89亿元巨亏，2014年又继续大亏81亿元。两年时间亏完了账面净资产。

第三，账面净资产难以反映投资价值。不同行业的公司，或同一行业的不同公司，其市净率可以是大不相同的。对于一个亏损的公司而言，其账面资产可能就只有清算的价值。所以，市净率的高低难以直接反映一家公司的投资价值。

（3）健康估值的体检和调整

市净率法的健康估值体检，目的是对有问题的净资产做必要的调整、剔除处理，以反映企业真实的账面净资产。关键项目如下：

（4）市净率估值门槛

市净率的买入估值门槛，就是投资人在买入股份时最高能接受的市净率定值。

投资回报率（ROI）=净资产收益率（ROE）/市净率（PB）

或者，市净率（PB）=净资产收益率（ROE）/投资回报率（ROI）

其中，投资回报率是指投资人期望从该笔投资中获得的回报率。

买入市净率估值门槛基于以下三方面考量。

第一，即使是优秀上市公司，长期保持高于20%的净资产收益率也不容易。A股上市公司中，2012-2016年连续五年ROE大于20%的公司自有32家。

第二，股市长期投资回报率约6.7%，则20%的ROE对应的市净率就是3倍（公式=20%/6.7%）。也就是说，以三倍市盈率买入长期ROE为20%的优秀公司，如估值水平不变，这可以获得6.7%的年投资回报。

第三，假设公司的ROE能长期保持着25%的水平（仅极个别公司能做到，2012-2017年仅有7家A股上市公司保持每年ROE大于25%），则极限的市净率可以到4倍（公司=25%/6.7%）。

卖出估值门槛。无论多优秀的公司，PB超过10倍，都是需由评估卖出的信号。因为，即便ROE长期维持在25%时，但市净率为10倍时，当期投资回报率也只有2.5%（公司=25%/2.5%）。这远远低于10年期长期国债收益率2.7%-4.5%，而且还承担了很多风险。

（5）市净率估值法的小结

市净率要在比较中才有意义，是一种思考方式，绝对值无意义。

要找出企业在相当长的时间段内的历史最低、最高和平均三档市净率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。同时，找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市净率区间。