时间价值观念下的权证价值判断与风险溢价
詹姆斯·伯恩斯（ James boness1964）比凯斯·斯普克林更前进了一步，他把标的资产的时间价值包括在内，也就是把最终的股票期望价格适用股票的期望回报率贴现到期末。他在1964年《股票期权价值理论的要素》一文中假定：①股票价格服从平稳的对数正态分布；②投资者风险中性，但承认风险溢价的重要性③a是股票的期望收益率按a的折现率将权证的期末期望值折现为现值即权证的价格。其股票价格运动模式为：
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式中：S为股票价格；K为执行价格；T-t为有效期限；参数ρ为折现率。
詹姆斯·伯恩斯的贡献在于把标的资产的时间价值引入了权证价值判断公式，同时认识到风险具有溢价特性，实际上，该价值判断公式与 Black-Scholes价值判断公式在形式上已基本相同。唯一的不同点在折现率的不同，本模型中的折现率p实际是股票的期望收益率，而 Black-Scholes权证价值判断模型中为股票价格的平均增长率或称为风险收益率。而股票的期望收益率P的估计同样也很困难，对实际操作产生了一定的影响。
