选择企业的第一条标准是:“企业要有护城河”。
巴菲特说:“我们喜欢这样的城堡:它有很宽的护城河，河里游满了鯊鱼和鳄鱼，足以抵挡外来的闯入者。”
护城河是一个形象的比喻，指的是企业用于抵御竟争对手侵蚀的，具有持续性的竞争优势。它构成了公司的防御体系，守护着企业的超额赢利。
创造一时的超额赢利很容易，只需要一项新发明、一款畅销产品，或者一个好的主意。但要长久保持自己的超额赢利，就不那么容易了。这是因为，资本的本质是逐利永无 止境地迫逐更高的回报，高资本可报率对竞争对手的吸引力，就如同血腥对鯊鱼的诱感一样难以抗拒。因此，只要有一个行业有利可图，竞争就会接踵而至。在残酷的竞争面前，只有极少數的企业能岿然不动，持续多年保持居高不下的利润率。
我们看贵州茅台。它生产的白酒是中国最有名的白酒，早在20世纪初就卖到普通白酒10倍的价钱。到了20世纪70年代，多數食品的单价才几角几分时，它的售价是每斤7元，相当于60斤大米。而到了2010年，53 度的飞天茅台的零售价已涨到每瓶1 200 元。由此可见，它拥有惊人的定价能力。由于定价能力强，茅台的利润率水平高得令人昨舌。近3年的净利润率均在40%以上,销售毛利率更高达90%，而这还不考虑一个因素:其出厂价尚不足终端零售价1/2,如2010年53度飞天茅台的出厂价仅为每瓶499元。如果出厂价能适当上:调，稍微缩小二者之间的价差，茅台的毛利率会更高。
我们再看东阿阿胶。它以生产驴皮熬制的阿胶名扬天下，同样拥有令人羡慕的赢利水平。它生产的阿胶及系列产品的毛利率接近70%，公司整体净利润率多年保持在20%左右。
我们再看腾讯。这家成立于1998年，仅有十多年历史的“暴发户"，是目前中国最赚钱的互联网企业。但在发迹之前，它的主要业务是为寻呼台建立网上寻呼系统，一度度日艰难。QQ的前身——OICQ, 马化腾甚至打算把它廉价卖给一家大企业就了事(标的价格仅为几十万元)。阴差阳错的是，马化腾没有中标，他不得已只好自己经营。时至今日，QQ已成了目前中国使用人数最多的即时通信软件，其服务提供商腾讯为中国最大的互联网通信应用软件服务商，目前其注册用户数量超过10亿，活跃用户数量超过2亿。2010年上半年，腾讯获得89亿元的总收人，毛利为68.8亿元，毛利率高达77%，净利润为37亿元，净利率为42%。
到底是什么阻止了虎视眈眈的竞争对手侵人它们的城堡呢?
或许它们只是幸运而已，就像腾讯的发迹史一样，但是，更有可能的是，它们拥有大多数企业欠缺的某种特质。这种特质，就是护城河。
