[巴菲特股市分析]巴菲特的长期收益是可复制的吗？
价值投资大师巴菲特从1950年代至今，投资时长跨越了60多个年头，从1957年到2019年，根据巴菲特合伙企业、伯克希尔公司的投资业绩拟合计算，63年的年化回报率高达21.3%,累计回报超过了193,140倍，实属惊人。
细看巴菲特具体每一年的收益情况，并非每年都赚钱，有些年份的收益为负，比如1974年、1990年、2008年等，收益为正的年份基本上超过50%的情况也不是很多。
投资的“幸存者偏差”
既然如此，为什么我们经常沉迷于一夜暴富的故事呢？ 投资者在进行投资的过程中经常会听说，某基金一年翻倍，或是某项投资10年累计涨了10倍。此类投资神话不断被拿出来宣传，大家都以为投资赚钱很容易，实际上却容易陷入幸存者偏差：那些投资绩效差的情况，会被低调处理，或是秘而不宣，时间一长大家都会淡忘。只会记得那些不断被拿来宣传的案例。 即便是投资大师巴菲特也有投资失利的时候。比如2020年疫情在美国爆发时，巴菲特旗下的基金快进快出美股航空股，后来割肉亏损离场。然而，我们却都知道巴菲特是价值投资的代名词，属于慢慢变富、享受复利的典型；这个投资失败的案例，并未对他有什么实质影响。
后视镜角度看未来，潜在收益有多少？
既然投资有赚有赔，长期来看投资到底是亏钱还是赚钱？年化来看，平均预期收益是多少？
我们以最普遍的两种标准化资产——股票和债券为例，根据历史上的资产价格表现，来测算未来的预期收益率水平。 诺亚研究测算发现，以三年期AA+中票利率作为信用债利率的代理变量，基于同期限国债利率（与十年期国债利率预测方法相同）和信用利差的预测，得出其未来10年的信用利差的均值为1.11%，结合未来三年期国债利率2.64%的测算结果，最终得出2021-2030年信用债的收益水平落在3.75%附近。
采用最直观的估值（P/E）*盈利（EPS）模型，以宏观经济增长、通胀等变量测算出上市公司的盈利增速水平，以无风险收益率、过去10年的风险溢价平均水平等，来估算未来10年的估值水平，诺亚研究测算得出未来10年A股的平均收益率为10.7%。
当然，这是一种相对理想的测算方式，测算的是持有一揽子的股票或是债券的平均预期收益，而且附带了很多前提条件。
统计上证指数30年来历史走势数据发现，30年来上证指数年化回报率超过12%，年化波动率接近39%，历史最大回撤达到-78%。如果是在过去30年间的低点买进，中间曾经做过高卖低买的波段操作，持有至今的回报预计将会更高；如果是在高点买进并持有，至今仍然可能被套牢。
以上测算的是底层资产的未来十年的长期年化预期收益率，如果是债券型基金或是股票型基金，因为是主动管理的操作，存在获取超额收益的可能，预计潜在预期收益率会更高。例如，巴菲特从1957年到2019年，63年间的年化回报率高达21.3%。但巴菲特属于投资中佼佼者。 如果是以股票和债券为底层资产的目标策略，筛选的是采用不同策略的多个基金管理人，进行投资组合配置，其预期收益率也会以股票和债券资产的长期预期收益为基准。
