投资情绪是投资生存之道
如果说在投资行业生存下去有什么秘诀的话，那么一定要了解股市的波动很大程度上是由投资者的情绪变化导致的。长期来看，股价可能上涨，股市中期的高点和低点却是由投资人过度乐观或悲观所造成的。我认为没有其他中短期股市指标比研究大多数投资人的行为还要有效。有趣的是，投资人可能是共同基金也可能是散户。或许其中最有效的指标，也许应该称为“最差的指标”是投资顾问所说的话。
大多数投资顾问变得过度乐观时，股价会下跌，这点很讽刺，却绝对正确。
同理，大多数投资顾问变得过度悲观时，股市会上涨，了解这一点很重要。
因为几乎在每一个市场底部，你都会发现投资顾问、报纸、经纪商倾向于看跌股市。他们会变得沉默寡言，不愿意买进。他们会劝阻你做本应该做的事情。这与我们过去多年所学到的东西完全不同。我们总是在市场外面，期望专家告诉我们该怎么做。
所以专家告诉我们不要买时，我们就不买，但是股市的世界跟生活的世界完全不同。这个世界是彻底颠倒的；看起来是好的东西并不好，看起来不好的东西却非常好。
这是有原因的，不管是投资顾问、共同基金，还是像你我一样的投资人，主要受显现出来的趋势的影响。股价上涨的越多，我们越乐观。股价越下跌，我们越悲观。这点似乎是心理学中不变的规律。这也是人们思考问题的基本方式。投资者几乎就像担任法官和陪审员一样，追求更多的知识信息，以便做出结论。所有的投资人得到相同结论的时候，游戏就结束了。
如果其中有什么原因，就是投资人没有更多的刺激因素买进股票，股票失去了上涨的动力。共同基金或一般投资人持续买进的动力已经消耗光了。
我的好朋友汤姆·狄马克（TomDeMark）说：“市场没有见顶是因为还有卖出股票的人，而市场见顶是因为没有其他买入股票的人。”就是这么简单，你明白了吗？没有其他人买进的时候，就没有资金把股价推高。所有投资人和投资顾问都看好的时候，就没有多少买盘进场买入了。股价别无选择，只能下跌。要了解市场心理有很多方法。接下来我会为你简单介绍一些。
最能反映大众交易活动的指标可能是“零股卖空指标”。这个指标显示卖空少于100股的交易在总交易量中的百分比。其中的道理是低于100股的交易绝大多数是散户委托的。因为这样下单的投资人钱不多，买不起100股以上的股票，通常还要负担比较高的交易佣金。这个指标应该反映散户的资金（也就是反映资金不足的投资者）——总之，非知情交易者。我们拥有的散户卖空交易记录可以一直追溯到20世纪20年代。图4-5所示的是近年来的数据，我们可以看出，这些人经常在市场低点大量卖空。
图4-5 零股卖空在总交易量中的百分比
例如，请注意2000年10月买点出现前不久的零股卖空交易。我们会发现当时包括多空双方的所有零股交易中，卖空比率会达到14%。换句话说，散户变得很激进，大量卖空的时候，就是市场低点出现的时候，而这时是他们本应该转卖为买的时候。
到2001年1月，零股卖空比率周而复始地下降到大约4.5%，这正是市场见顶的时候。研究最近的数据显示，我们应该注意零股卖空比率升到10%以上的时候。那时，我们应该预测重要的市场低点即将来临。
如今证券分析师和技术专家已经有很长一段时间不流行跟踪零股交易数据了。我的看法与他们不同。其原因是，我曾经十分深入地研究过这些人——我发现他们一直在做错方向。他们的所作所为正好跟我们想做的事情相反。此外，我认为市场并非总是以相同的方式见底。我寻找的是大众极度悲观的确定性的证据。这点就是我们在2003年春季要寻找的买入点，并且在预测未来其他买点出现时也会去寻找类似的迹象。如果我只发现这些情绪指标中有一个处于恰当的位置，就足以让我比较肯定地预测买进的机会的确即将出现。
