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投资者进行项目评估的三大指标是什么?

2019-06-19 18:07:53  来源:资本的游戏  本篇文章有字,看完大约需要10分钟的时间

投资者进行项目评估的三大指标是什么?

时间:2019-06-19 18:07:53  来源:资本的游戏

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项目评估不但涉及项目的投入分析,同时也涉及项目的产出分析,两者之比就构成了项目的价值分析。现金流量表,就是这样一个价值分析的重要工具。

通过现金流量分析,我们可以得到项目决策中的三项核心指标:

财务净现值,即在给定贴现率的前提下在统计期末获得的净现金流余额的折现值。

内部收益率,在统计期末使财务净现值达到零的贴现率。

投资回收期,从资金投入之日,净现值累计额达到正数的时间跨度。

上述定义读起来比较拗口,让我们用实例图解来说明。图7-3是基于表7-3的现金流量表制作的坐标图,通过这个坐标模型,我们可以清楚地了解资金贴现率、时务净现值、内部收益率这三者之间的关系。

贴现率与内部收益率

图7-3 贴现率与内部收益率

当贴现率为0%的时候,即不计货金时间成本,财务净现值为116万元,和纯粹的会计利润等值;

当贴现率设为10%的时候,时务净现值变成了73万元,相当于会计利润的63%;

当贴现率设为20%的时候,时务净现值变成了43万元,相当于会计利润的37%;

当贴现率设为30%的时候,材务净现值变成了22万元,相当于会计利润的19%;

当贴现率设为44%的时候,时务净现位变成了0元,这个44%的贴现率,就是项目的内部收益平。

让我们人性化地去理解内部收益率与贴现率之间的关系。每一个投资者都有理由认为,自己的投资收益是由两个部分组成的,一部分是他的钱挣的钱,另一部分是他自己凭勇气和智慈挣的钱。如果贴现率是前者,那么内部收益率与贴现率之间的差额就是后者。这样,他就有了一个很简单的办法去判断什么项目值得投资了,内部收益率与贴现率之间的差额越大,也就意味着属于他自己的那份回报越大,项目的效益就越高,对个人能力肯定的满足感也越强。当然,有些项目经过现金流量分析后证明内部收益率等于或者低于贴现率,这样的项目显然不会被投资者看好,因为他们不会同意自己的能力无所回报。

内部收益率并不能单独证明项目的效益,它必须相对于贴现率才有意义。图7-4列出了三个项目:项目A内部收益率10%,项目B内部收益率20%,项目C内部收益串8%。不计资金的成本,这就是项目的会计利润率。可如果考虑资金的成本因素,设20%贴现率,项目A变成盈亏相抵,资金盈利率为0%;项目B资金盈利率降为10%。项目C则出现了-12%的亏损。由此判断,只有项目B值得投资。

收益率与贴现率之差

图7-4 收益率与贴现率之差

投资回收期的概念也与贴现率相关,它是指现金流量折现之后的净值从负数变为正数的那个时间点,即资金连本带利全部回收的临界点。如图7-5所示,一个项目的生命周期是由三个资金流曲线构成的,第一个是销售收入曲线,又被称为市场曲线。第二个是经营利润曲线,被称为会计曲线,第三个是现金流曲线,也就是投资曲线。

投资回收期的含义

图7-5 投资回收期的含义

经营利润的曲线突破零点的时刻,经营成本与经营收入刚好相等,此后投资者不必继续追加资金了,项目开始进入良性运转,收支可以自我平衡,这个里程碑意味着项目的盈亏平衡点。但是,这并不意味着从前投入的资金全部回收了,投资额连本带利彻底回收发生在现金流曲线突破零点的时刻,这个里程碑就是动态的投资回收期。

上述的三条曲线,构成了投资项目生命周期的四个阶段,当利润曲线越过零的时刻、项目渡过了风险最大创业期进入了良性运转的培育期、当现金流曲线越过零的时刻,项目从培育期进入了成熟期,投资者收获的季节到来了,前期的所有投资都连本带利回收了,此后赚的每一分钱均是额外的收获。可是当销售额的曲线出现明显滑坡时,项目从收获期进入了衰退期,产品的寿命周期接近了尾声,投资者需要考虑战略转移了。

当我们了解了财务净现值、内部收益率、投资回收期这三项指标的意义之后,我们就不难理解现金流量分析在项目决策中所起的作用了。

现金流分析可以动态预测项目的效益。项目生产现金流的能力,是衡量它效益的最好尺子。传统的会计财务把资产负债表作为最重要的财务状况评沽工具,但是资产负债表只是一个静止的横截面,它只能表明某一个时刻项目公司的财务状况,无法动态地推测其财务状况的发展趋势。而现金流盆表为项目的财务状况提供了一个纵截面,因此我们就可以根据现在的财务状况去推测将来的发展趋势。另外,资产负债表实行的是责权转移制,这就为造假账提供了机会,而现金流量表实行的是现实发生制,钱不到账就不能入账,所以难以造假。

贴现率的设定,等于为项目投资效益设置了一个盈亏平衡点。只要对比内部收益率与贴现率就可以判断项目的资金盈利效益。如果内部收益率高于贴现率,说明资金盈利率较好;如果低于贴现率,说明该项目的投资效率甚至低于资金成本,应该放弃。

现金流量表还提供了一个选择项目的决策工具。面对若干待选项目,只要对比现金流量表的三项指标就不难判断这些项目孰优孰劣。现金流量表的三个指标,都有不同的侧重面。财务净现值指标侧重评估项目的效益,内部收益率和投资回收期指标则侧重评估项目的风险。有时候,两个项目的财务净现值和内部收益率指标会出现矛盾的结果,例如:

甲项目的内部收益率为30%,财务净现值为100万元。

乙项目的内部收益率为25%,财务净现值为150万元。

在这种情况下,判断哪个项目更优,主要取决于投资者的倾向性。甲项目的指标说明,尽管其效益较低,但是资金回收快,风险较小;而乙项目的指标说明,其投资风险相对较高,但是后期效益比较好。由此可以看出,这两个项目孰优孰劣,孰取孰舍,取决于投资者是更注重投资的安全,还是更注重投资的收获。现金流量表不但可以用于价值分析,还可以作为项目风险评估的工具。许多用于风险测算的方法,例如盈亏平衡分析和要素敏感性分析,都是在现金流量表的基础上计算的。

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来源:资本的游戏 编辑:零点财经

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