收益统计
资本市场的历史十分复杂，如果不进行整理，难以反映其特征。要使用资本市场的历史数据，我们必须先找到描述资本市场的有效方法，把具体详尽的数据高度浓缩为一些简单的表述。
在这里，要提出两个概括历史数据的重要指标。首先，我们所寻求的最为直观又能最佳地描述过去股票市场收益的是某种单一的度量或指标。换言之，1926-2008年，哪一种估计最能够最好地表明投资者在某一年份的收益？这就是“平均收益”。
图10-9是根据各年股票市场的收益绘制的分布直方图。这种分布直方图又称频数（或频率）分布图。横轴表示年收益率，纵轴表示落在某收益率区间的年份数。
图10-9 1926-2008年普通股收益率频数（率）直方图
股票的平均收益和无风险收益
现在我们已经计算了股票市场的平均收益，如果将它与其他证券的收益进行比较，结果将更加有意义，最明显的就是与变动程度较低的政府债券市场收益的比较。政府债券收益没有股票市场收益的那种剧烈波动。
一个有趣的对比是将实际上无风险的国库券收益与风险很大的普通股收益相比较。风险很大的收益和无风险收益之间的差异通常被称为“风险资产的超倾收益”。当然，在特定的年份，超额收益有可能为正，也有可能为负。
表10-2展示了1926-2008年的股票、债券、国库券的平均收益率和平均通货膨胀率。根据这张表，我们可以计算出超额收益。大公司普通股在这一期间的平均超额收益率是8.5%（=12.3%-3.8%）。通常股票的平均超额收益被称为“风险溢价”，因为它是承担风险的额外回报。
表10-2 1926-2008年期间各种投资的年总收益
股票市场数据中最有意义的观测之一就是高于无风险收益的股票长期超额收益。投资者在这个时期从股票市场得到的回报高于他完全投资于国库券的收益。
为什么存在这种回报呢？这是否意味着不值得投资于国库券，或投资于国库券而没有投资于股票市场的人们需要学习财务的课程呢？对这些问题全面完整的回答是现代理财学的核心。但是，人们通过观察各类不同投资的收益变动程度可以找到部分答案。在许多年份，投资于国库券的收益高出投资于普通股的收益。同时，我们注意到投资于普通股的收益经常出现负数，而投资于国库券的收益从未出现过负数。因此，我们现在转而关注收益变动程度的度量和风险的初步讨论。
