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股指期货市场如何进行正向套利案例?

2017-07-04 13:32:14  来源:量化投资  本篇文章有字,看完大约需要8分钟的时间

股指期货市场如何进行正向套利案例?

时间:2017-07-04 13:32:14  来源:量化投资

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正向套利案例

正向套利流程如下:

(1) 根据市场各套利的参数、沪深300指数值,计算指定套利合约的上下边界。

(2) 判断指定套利合约的价格是否处于套利边界之内,如果处于套利边界之内,则不进行套利活动。

(3) 如果合约价格处于套利边界之外,继续判断套利空间的大小,如果套利空间符合预期收益率目标,则进场套利。

(4) 根据合约价格与上下边界的比较结果,确定具体操作是正向套利还是反向套利,然后重复以上流程。

案例:股指指期货期现正向套利

股指期货市场如何进行正向套利案例?

2010年5月6日,股票市场上沪深300指数收盘时为2896点。此时,12月19日到期的沪深300指数IF1005合约期价为2967点。假设该日市场无风险利率为4.8%,预计2010年沪深300指数成分股年分红率为2.75%,此时是否存在期现套利机会?

(1)计算IF0812指数期货合约的理论价格。

采用连续复利公式F=I×e(R-d)(T-t)/365计算,则日前IF1005期货合约的理论价格应为:

F=I×e(R-d)(T-t)/3656=1953.2×e(0.048-0.0275)×30/365=2900.8点

(2) 计算股指期货合约无套利区间,确定套利成本。

股票买卖的双边手续费为成交金额的0.1%: 28%点×0.1%=2.9点

股票买卖的双边印花税为成交金额的0.1%: 28%点×0.1%=2.9点

股票买入和卖出的冲击成本为成交金额的0.5%: 2896点×0.5%=14.5点

股票组合模拟指数跟踪误差为指数点位的0.2%: 2896点×0.2%=5.8点

借贷利差成本为指数点位的0.3%: 2896点×0.3%=8.7点

期货买卖的双边手续费为0.2个指数点:0.2点

期货买入和卖出的冲击成本为0.2个指数点:0.2点

套利成本合计 TC=2.9+2.9+14.5+5.8+8.7+0.2+0.2=34.8点

无套利区间的上界为:2896+34.8=2930.8点

无套利区间的下界为:2896-34.8=2861.2点

无套利区间为:[2861.2,2930.8]

而沪深300指数IF1005合约的价格为2967点>2930.8点,即IF1005期货合约的价格大于无套利区间的上界,市场存在正向基差套利机会。投资者可以在拥有沪深300指数成分股投资组合的同时,在期货市场上通过卖出IF1005合约进行套利。

(3) 实施套利操作。

首先,计算卖出一手IFIOO5时的合约价值为:2967×300×1=8901000元。假定初始资金为1000万元,按保证金比例的20%计算。

初步计算:1000万/(2967×300)≈11手

在期货市场以2967的价格卖出1F1005合约11手,投入初始保证金

2967×300×11×200%=196万。

同时,收盘前买入事先计划好的沪深300指数成分股的股票组合,其市值为:

2896×300×11=956万元。共投入资金为956万+196万=1152万元。

(4)市场追踪。

2010年5月21日,沪深300指数IF1005期货合约到期交割,收盘时沪深300指

数价格为2768点,而IF1005收盘价为2750点,期货价格与现货价格收敛基本一致。

(5)结束套利。

2010年5月21日收市前,沪深300指数下跌了2726-2896=-170点,此时,在股票市场上卖出股票投资组合的全部股票,价值约为:2726×300×11=899.6万元;收市后,在期货市场上以2750点交割11手IF1005期货合约空头头寸,从而结束全部套利交易。

盈亏统计:

在股票市场上,卖出股票投资组合获利:899.6万-956万=-56.4万元

在期货市场上,11手IF1005期货合约交割后盈利:(2967-2750)×300×11=71.6万元

盈亏相抵后,总利润为:71.6-56.4=15.2万元

盈利率=15.2万/1152万=1.32%

从2010年5月6日到5月21日,短短半个月的时间获得1.32%的无风险收益,相当年化31%,已经是相当高的收益率了。

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