自2006年以来，随着中国公募基金规模的不断扩大，“价值投资”的理念也在中国的股市中大行其道。而价值投资的核心理念就是，对股票进行估值水平的判断，一旦发现其被市场低估，就坚决买入或持有，甚至可以忽略大盘此时的状况。
实际上，这种理念有很大的局限性，从某种意义上说，它也是犯“要和大盘争辩”的错误。我在第二章曾经说过，大盘是最好的广告。也就是说，在大盘上涨的时候买股票是最舒服的。因为这时的关键并不在于尽可能便宜地买进或尽可能高价卖出，而是在正确的时机买进或卖出。
而在入盘下跌的时候，即使你买到最被低估的股票，你还是可能会赔钱。因为在大势下跌的时候，“股价被低估、再低估”本来就是一个基本特征，而在牛市中则刚好相反，“高估、再高估”则成为普遍规律。
为了说明这一点，我们以贵州茅台的走势(600519)为例：作为国内白酒业的龙头企业，贵州茅台在2001-2005年的熊市中表现极为枪眼，在同期上证综指下跌44.10%的不利情况下，该股却从上市的3.03元上涨到15.70元，期问涨幅超过4倍。
也正是基于那一轮熊市的出现表现，贵州茅台也成为很多投资者十分喜爱的品种。因此，在2008年的大熊市中，很多投资者从避险的角度出发，依然选择了该股。其中，首推各路公募基金(见图9.1)。
我们看到，尽管2008年大盘走势不佳，但对贵州茅台这只股票，基金们还是宠爱有加。持有其基金的数量从2008年一季度的95家增加到四季度的108家，基金持股比例也十分稳定，从当年一季度的20.58%小幅攀升至四季度的21.77%。客观地说，2006-2008年贵州茅台的业绩十分稳定，每股业绩分别为1.64元、3元和4.03元。但尽管如此，该股也没有逃过2008年的大跌。
图9.1贵州茅台2008各季度基金持股情况
虽然，2008年公司的每股收益较2007年仍有30%以上的提高，但其股价却像断线风筝一样一路下跌，从年初的225.01元一直跌到年底的107.54元，跌幅也达到了52.21%(见图9.2)。
事实上，贵州茅台的下跌与公司业绩基本没有关系。作为现阶段上海股市唯一一只百元股，贵州茅台一直是白酒行业绩优股的典型代表，也始终是基金重仓的品种之一。同样持有该股，之所以在2006-2007年与2008年有截然不同的境遇，原因并不在这只股票身上，而是时机问题。如果你选择在熊市入场，即使你选的是核心资产的龙头股，即使你选的股票被严重低估，你仍然可能会赔钱。从这个意义上说，选时比选股更重要。
图9.2贵州茅台的月K线走势
