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估计每个业务单元的资本成本:每个业务单元的目标资本结构

2018-04-22 15:23:10  来源:公司价值的衡量与管理  本篇文章有字,看完大约需要2分钟的时间

估计每个业务单元的资本成本:每个业务单元的目标资本结构

时间:2018-04-22 15:23:10  来源:公司价值的衡量与管理

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首先,需要估计每个业务单元的目标资本结构。我们推荐使用同类上市公司的资本结构中位数,尤其是当大多数同类公司都有相似的资本结构时。然后,使用行业负债水平的中位数,将各个业务单元的负债(按行业负债水平计算)进行加总,与公司的目标负债水平(并不一定是其现在的水平)相比。如果各业务单元的总负债与合并后公司的目标负债不同,一般会将差异作为一个公司项目记录下来,单独对其税盾(或当公司使用较为保守的融资时,对其税务成本)进行估值。这样做的目的是,将资本成本与同类公司资本成本,以及各业务单元与同一行业单一业务公司的估值差异降到最低。

债务

债务

如果业务单元没有可比的同类公司,或同类公司的资本结构差异很大,就需要将合并债务分配到各业务单元之间,使它们拥有相同的利息保障比率(EBITA/利息费用)。利息保障率是衡量信用等级和财务风险最好的单项指标。将相同的利息保障率分配到各个业务单元,可以确保它们承担大致相同的财务风险,并对公司的整体信用风险承担相同的责任。

在一些例子中,一个或多个业务单元可能有高杠杆比率的有形资产(如不动产、酒店和飞机)。在这种情况下,可以用有形资产将负债分配给这些业务单元。

一般来说,为了法律目的或公司内部目的,在各个业务单元之间分配负债与业务单元的经济分析之间没有联系。一般来说,法定债务或内部债务是出于税收的原因或历史问题(现金用量大的部门有大量债务)。这些分配很少在经济上有意义,应该加以忽略。

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