有了现金流和资本成本的估算值，我们就可以将ConsuCo在基本情景和不利情景下的自由现金流折现。所得到的经营现值如图22.14所示。在每一个情景下，名义和真实预测的估值结果都是完全一样的。下一步是根据情景概率对估值结果加权，得出经营现值。最后，加上非营业性资产的市场价值，减去财务索求权，就得到估计的权益价值。假定经济不景气的概率是25%~35%，那么ConsuCo的估计价值是每股188〜206雷亚尔。
图22.14ConsuCo：情景折现现金流估值法
如图22.15所示，近年来ConsuCo的股价与巴西股市的整体一样大起大落。因此，在将计算所得的每股188〜206雷亚尔的价格与当前（2004年12月）每股230雷亚尔的价格进行比较时你必须小心。就在4个月前，股价还只有150雷亚尔，而2004年年初的价格是270雷亚尔。
图22.15ConsuCo：历史股价变化图
当然，新兴市场的股价并不总是可以对企业内在价值提供可靠参考值，这有几方面的原因。首先，自由流通常受限制，大量股票被握在一小群所有者手中，致使公众股东很少有或者根本没有影响力。结果，市场上的股价可能远低于用折现现金流法估算出来的内在价值。而且新兴市场上股票的流动性通常远低于发达市场。股价可能没有充分反映内在价值，因为并非所有信息都被包含并体现在市场价值中。最后，新兴市场上股价的波动经常远大于发达市场。因此，任何特定日子的股价都可能偏离内在价值。
ConsuCo是巴西股票交易所的主要股票。用流通股交易周转一次的天数衡量，股票换手率在130天左右，与美国和欧洲通常100天的周转天数相比并没有高多少。然而，由于股价的波动性，所以必须用倍数法和国家风险溢价法对折现现金流结果进行检查。
