也可以说估价是让我警惕的卖出原则。然后我开始考虑要给这些优秀公司的股票的价值多少机动空间，并且随着我的知识的增加，还要确定什么时候让针对增长与执行的卖出原则也进人考虑范围。
数字设备公司准备开拓的中型计算机领域逐渐表现出影响整个行业收益与增长的激烈竞争压力。然而，即使数字设备公司仍然是行业老大，我开始很为其管理和战略担心。
早在20世纪80年代早期，数字设备公司的市盈率为15左右，之后升至20。但1987年夏末，其市盈事直逼30,并且实现了24个月翻4番的业绩。这太高了。数字设备公司表现出了收益循环的迹象，而不是逐年稳定增长，因此，其高价表明整个市场都是因为价格因素而买进过多的股票。
稳定的增长正让位于周期性发展，因为数字设备公司现在更大了，客户几乎遍布所有产业，其结果是公司在更大程度上受制于整个经济体对科技产业的开支步调。
事实上，对于投资数字设备公司和许多相似的优秀科技企业来说，贪欲比原则更为明显。我不知道整个市场会发生什么变化，我只是越来越担忧居高不下的行情。我总是在整个市场中寻找廉价货，审视众多的股票价格。
尽管20世纪80年代初数字设备公司试图推出个人电脑生产线的努力几乎失败，该公司的发展在1986年和1987年还是牛气冲天，因为它成功推出的新型VAX微电脑生产线可以和数字设备公司电脑以及众多其他电脑公司的产品联网。这个至关重要，1987年公司效益仍在快速增长正是源于这一成就。然而，正如我上面提到的，我已经对管理及其战略和经营模式达到痴迷的状态了。我很早就已经把数字设备公司在个人电脑行业的失败完全归咎于其管理，现在我当然更为谨慎地观察其管理层的执行能力。
在近20年的时间内，具有企业家精神和相对松散的组织使数字设备公司的管理非常成功，但大约在1984年前后其管理已经出现问题。个人电脑和新型VAX生产线只是问题的冰山一角。产品区域的竞争、营销地域的争夺，以及其他决定性的因素使其内部变得非常混乱。因此，对于我们这些倾向于观察本质的人来说，事态越来越具有风险性。正当VAX生产线在1986年年底抽取收益时，优秀的管理、营销和技术人才纷纷离开公司。这是公开的信息，而这让我意识到，照此下去公司将存在难以继续高速增长的风险。
你会多次遇到同数字设备公司相似的情况，以及似乎违背逻辑的股市，尽管情况通常不如1987年的市场那么极端。如果你坚持学习以便了解公司的最新信息换句话说，保持你的知识基础，你就不会出问题，业内人士在与你的竞争中不会占据有利或领先地位。
我认为除非组织机构采取新的措施，否则数字设备公司将无法摆脱它的问题，因此我密切关注它的-举动。到1987年夏季，当数字设备公司的股价居高不下而其内部问题并未得到解决时，有两个卖出的理由其价值和未来的增长前景越来越令我担忧。
以市盈率与市售率两个指标考察数字设备公司股票的价值，我注意到，与其他类似公司以及与其本身价格历史相比，该公司的股票价值已被严重高估。
我经常如此进行比较，并且给那些在BASM或者下一个产品周期方面卓有成效的公司留有价值空间，以便不被机械的数据所限制。我意识到成功的变革和改进确实会带来更高的股票价格。然而，如果你参考我关于估价的叙述，当某企业的股票价值与其他公司的股票价值之间的差距开始急速扩大或者超出其“正常”价值25%以上，我倾向于认为是情感因素在哄抬股价。
BASM和7步法则确实可以告诉你去关注什么，并且告诉你关注重点、原则和投资者真正需要的规范。然而，这一事实并不等于使用机械的方法。你的确需要参照物，与同类股票的横向对比或与自身价格趋勢的纵向比较要比绝对数字更为有效。
在使用卖出原则之后，我很难找到可以购买的新股票。正如大多数共同基金一样，我的共同基金计划书阐明的原则包括，基金在大多数情况下应当几乎完全投资于普通股，其现金头寸不应超过所有资产的15%。我尽量遵循这些原则，但是，像其他的基金经理一样，我知道在某些情况下有许多股票值得购买，所以这时我或许要“透支”一些，而在其他情况下与此恰恰相反，要寻找到可以购买的股票非常困难。在这一时期，情况恰恰属后者。我难以找到足够的股票恰当地充实投资组合，同时资产净值还要符合BASM标准。
有趣的是，数年后(1994年)，当我做客美国公共广播电台广受欢迎的电视节目《路易斯，鲁凯泽谈华尔街一周》时，路易斯提到就在1987年崩盘之前，我已经把基金的现金头寸提高到25%，这-举措是明智的，因为在股价降下来之后我有钱投资。紧接着，路易斯提到，目前，在1994年后期，面临低迷和衰落的市场，我把基金全部用于投资，并且表现仍然比快速增长领域内的大多数其他投资者更好。路易斯想知道为什么我把基金全部用于投资。我申明，不是我抓住了市场时机,而是估价原则在起作用。
1987年，我的基金确实比正常情况下暂时拥有更多的现金，但那并不是因为我试图判断市场时机，或者从美元贬值或利率升高中得出投资结论。实际上，那是因为我找不到足够多的价格合理、管理层执行力好，同时具有高增长前景的股票。而1994年的情况与此恰恰相反。
股市的低迷使许多增值股看起来颇具吸引力。投资者有些恐惧，而恐惧心理又通常和股价走低相伴而生(正如热情伴随股票涨价)。但正如我在回答路易斯的问题时所说，我买人精心挑选的个股，而不只是那些低价股。那次电视亮相后不久，股市反弹，我的基金持有者收益颇丰。
