巴菲特：要价格合理更要公司优秀
在1989年年报中，巴菲特反思在前25年的投资生涯中所犯的错误时，得出了这样的结论：以一般的价格买入一家非同一般的好公司要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司强得多。
巴菲特奉行的投资原则是“以合理的价格买进优秀公司的股票”。他认为投资者所购买的股票首先应该是一家优秀公司发行的，其次才是以合理的价格成交。一只优秀的股票如果价格不理想，我们可以等其下跌时再买入。但如果公司本身不够优秀，我们就应该果断放弃它了。
巴菲特曾经这样评论以低价购买一家差公司股票的行为：“以极其低廉的价格买一个烂公司，相当于用极低的聘礼娶来一位长年有病且需要人照顾的老婆。”虽然聘礼花得少，但结婚后为病人看病买药的钱，累积起来将会是一个天文数字。
巴菲特是经过投资失败才开始明白这个道理的。在1989年的年报中巴菲特曾经回忆了他过去几十年投资生涯中的一些错误。其中最重要的就是买入了伯克希尔，在他看来，伯克希尔就是这样“长年有病且需要人照顾的老婆”。
在犯下新的错误之前，好好反省一下以前的那些错误绝对是一个好主意。所以，现在就让我们稍微花些时间回顾一下过去25年中我所犯的错误。当然，我所犯的第一个错误，就是买下伯克希尔公司的控制权。虽然我很清楚公司的纺织业务没什么发展前景，但因为它的价格实在太便宜了，让我无法抵挡买入的诱惑。即使在我的早期投资生涯中运用这种策略确实让我获利颇丰，但是到了1965年授资伯克希尔后，我就开始发现这种授资策略并不理想。
“以相当低的价格买进一家公司的股票”，这是格雷厄姆的观点。巴菲特经过多年的投资实践后发现，格雷厄姆老师的这个观点并不完善。如果公司本身不够优秀，即使价格诱人也不值得投资。而格雷厄姆并不重视这一点，他认为无论公司好坏，只要价格合理就值得投资。巴菲特将格雷厄姆的这种投资方式比喻成“雪茄烟蒂”投资法。
在大街上捡到一只雪茄烟蒂，短得只能再抽一口，也许冒不出多少烟。但“买便宜货”的方式却恰恰是从那仅剩的一口中发掘出所有的利润。这就如同一个瘾君子想要从那短得只能抽一口的烟蒂中得到天堂般的享受。这个让人反胃的比喻，揭示了巴菲特对这种投资方法的不屑。巴菲特列举了这种投资方法的两大弊端。
文不值民为入的公测是一个公司的敌人。
巴菲特最终得出的结论是：除非你是一个清算专家，否则买下一家没有前途的公司绝对是非常愚蠢的。
除了投资伯克希尔纺织厂的错误外，巴菲特在这个方面还经历过更加惨痛的教训。
买下伯克希尔不久后，巴菲特又通过一家后来并入伯克希尔的子公司，买下了霍斯柴尔德·孔思（ Hochschild Kohn）百货公司。当时霍斯柴尔德·孔恩百货公司的售价大大低于其账面价值。同时这笔交易还包括一些额外的利益：未入账的不动产价值和大量采取后进先出法记账的存货。总之从账面上看，这绝对是一笔廉价的交易。
然而，事实并不像表面看来那么美好。除了诱人的价格，这家公司几乎一无是处。当然这次投资最终也是失败的。最终的结果是：直到3年后巴菲特才得以幸运地将这家公司出售。出售价格刚刚能够弥补巴菲特的买入成本。
经历了多次慘痛的教训后，巴菲特终于突破了格雷厄姆理论的束缚。他开始集中投资具有超额羸利能力的优秀公司股票，并长期持有，这使他比格雷厄姆获得了更多的投资利润。正是因为这一重大转变，巴菲特的投资生涯才有了根本性的飞跃。
从此，巴菲特摆脱了格雷厄姆只投资普通公司廉价股的观点的局限性，开始研究另一位投资大师费雪关于优秀公司投资的思想。巴非特常说：“我的投资理念，85%来自格雷厄姆，15%来自费雪。”巴菲特承认，是投资伙伴查理·芒格把费雪投资理论带入了他的大脑。
如同格雷厄姆教导我挑选便宜的股票一样，芒格不断告诫我不要只买便宜货。他对我最大的影响就是让我摆脱了格雷厄姆观点的局限性。这就是芒格思想的力量。他拓展了我的視野。我在进化，我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类。
如果我只学习格雷厄姆一个人的思想，绝不会像今天这么富有。
在1989年年报中，巴菲特反思在前25年的投资生涯中所犯的错误时，得出了这样的结论：以一般的价格买入一家非同一般的好公司要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司强得多。
巴菲特奉行的投资原则是“以合理的价格买进优秀公司的股票”。他认为投资者所购买的股票首先应该是一家优秀公司发行的，其次才是以合理的价格成交。一只优秀的股票如果价格不理想，我们可以等其下跌时再买入。但如果公司本身不够优秀，我们就应该果断放弃它了
巴菲特曾经这样评论以低价购买一家差公司股票的行为：“以极其低廉的价格买一个烂公司，相当于用极低的聘礼娶来一位长年有病且需要人照顾的老婆。”虽然聘礼花得少，但结婚后为病人看病买药的钱，累积起来将会是一个天文数字。
巴菲特是经过投资失败才开始明白这个道理的。在1989年的年报中巴菲特曾经回忆了他过去几十年投资生涯中的一些错误。其中最重要的就是买入了伯克希尔，在他看来，伯克希尔就是这样“长年有病且需要人照顾的老婆”。
在犯下新的错误之前，好好反省一下以前的那些错误绝对是一个好主意。所以，现在就让我们稍微花些时间回顾一下过去25年中我所犯的错误。当然，我所犯的第一个错误，就是买下伯克希尔公司的控制权。虽然我很清楚公司的纺织业务没什么发展前景，但因为它的价格实在太便宜了，让我无法抵挡买入的诱惑。即使在我的早期投资生涯中运用这种策略确实让我获利颇丰，但是到了1965年授资伯克希尔后，我就开始发现这种授资策略并不理想。
“以相当低的价格买进一家公司的股票”，这是格雷厄姆的观点。巴菲特经过多年的投资实践后发现，格雷厄姆老师的这个观点并不完善。如果公司本身不够优秀，即使价格诱人也不值得投资。而格雷厄姆并不重视这一点，他认为无论公司好坏，只要价格合理就值得投资。巴菲特将格雷厄姆的这种投资方式比喻成“雪茄烟蒂”投资法。
在大街上捡到一只雪茄烟蒂，短得只能再抽一口，也许冒不出多少烟。但“买便宜货”的方式却恰恰是从那仅剩的一口中发掘出所有的利润。这就如同一个瘾君子想要从那短得只能抽一口的烟蒂中得到天堂般的享受。这个让人反胃的比喻，揭示了巴菲特对这种投资方法的不屑。巴菲特列举了这种投资方法的两大弊端。
文不值民为入的公测是一个公司的敌人。
巴菲特最终得出的结论是：除非你是一个清算专家，否则买下一家没有前途的公司绝对是非常愚蠢的。
除了投资伯克希尔纺织厂的错误外，巴菲特在这个方面还经历过更加惨痛的教训。
买下伯克希尔不久后，巴菲特又通过一家后来并入伯克希尔的子公司，买下了霍斯柴尔德·孔思（ Hochschild Kohn）百货公司。当时霍斯柴尔德·孔恩百货公司的售价大大低于其账面价值。同时这笔交易还包括一些额外的利益：未入账的不动产价值和大量采取后进先出法记账的存货。总之从账面上看，这绝对是一笔廉价的交易。
然而，事实并不像表面看来那么美好。除了诱人的价格，这家公司几乎一无是处。当然这次投资最终也是失败的。最终的结果是：直到3年后巴菲特才得以幸运地将这家公司出售。出售价格刚刚能够弥补巴菲特的买入成本。
经历了多次慘痛的教训后，巴菲特终于突破了格雷厄姆理论的束缚。他开始集中投资具有超额羸利能力的优秀公司股票，并长期持有，这使他比格雷厄姆获得了更多的投资利润。正是因为这一重大转变，巴菲特的投资生涯才有了根本性的飞跃。
从此，巴菲特摆脱了格雷厄姆只投资普通公司廉价股的观点的局限性，开始研究另一位投资大师费雪关于优秀公司投资的思想。巴非特常说：“我的投资理念，85%来自格雷厄姆，15%来自费雪。”巴菲特承认，是投资伙伴查理·芒格把费雪投资理论带入了他的大脑。
如同格雷厄姆教导我挑选便宜的股票一样，芒格不断告诫我不要只买便宜货。他对我最大的影响就是让我摆脱了格雷厄姆观点的局限性。这就是芒格思想的力量。他拓展了我的視野。我在进化，我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类。
如果我只学习格雷厄姆一个人的思想，绝不会像今天这么富有。
