[叶檀]马云加持 数据秒杀茅台 股价却暴跌75% 值得抄底吗？
今年以来很多白马股惨遭屠杀！
东阿阿胶，7月15日发布的半年报业绩预告显示，净利润预计同比下滑75%-79%，消息一出，二级市场直接跌停伺候，如果按照最大降幅来算，东阿阿胶自高点至今跌去了53%！
大族激光，半年报净利润预计同比下滑60%-65%，没有悬念，股价依旧被按到跌停板上，随后，又被市场质疑“欧洲研发中心项目”存疑问题，股价继续接着崩，大概算了一下，从高点至今大族激光的股价也被腰斩了！
无论东阿阿胶也好、还是大族激光也罢，股价崩盘的导火索就是业绩，因为白马股的信仰就是业绩和估值，少了哪一个这只马都得瘸！
就在今天（7月30日），又一只大白马公布半年度业绩预告，预告显示公司的营收预计同比下滑75.98%、净利润同比下滑76.82%！
所有人都在等着跌停！
万万没想到，资本市场也是“见人下菜碟”，阿胶和大族激光业绩下滑被按到地上摩擦，然而它的股价却逆势大涨7.64%！
到底发生了什么？否极泰来还是回光返照？
行业巨头 马云加持 数据秒杀茅台 腾讯
这家公司不是别人，正是大名鼎鼎的分众传媒！
分众传媒，主营业务也比较简单，就是楼宇媒体广告，简单来说就是你经常在电梯里面看到一个小屏幕上滚动的去播放一些广告，公司2018年的财报显示，楼宇媒体业务占到公司总业务的82.99%。
你可别小看这一块业务，要知道在2018年这一块业务给分众带来了120亿的营收，在这个细分领域分众传媒的市场占有率一度达到95%以上，妥妥的行业龙头，独角兽企业。
再来看它的业绩，过去3年期间，分众传媒的营业收入分别为102.13亿、120.14亿、145.51亿，年复合增长率为19.36%；净利润分别为44.51亿、60.05亿、58.23亿，年复合增长率为14.37%；现金流也不差，每年都是三四十亿的现金流净流入。
更为重要的是它的ROE，巴菲特选股最为看重这个指标，而分众传媒过去3年的平均净资产收益率大豆61.77%。
什么概念？61.77%的ROE在全部A股市场当中排名第五，是贵州茅台的2倍（30.62%）、中国平安的3倍（19.66%）、是腾讯控股的2.4倍（25.26%）、阿里巴巴2.4倍（25.63%）、苹果的1.5倍（41.04%）......
总之，如此高的ROE几乎能够秒杀你所能想到国内外绝大多数巨头企业。
不仅如此，分众传媒还在2018年受到了阿里巴巴150亿的战略入股，截至到今年一季度，阿里巴巴已经成为分众传媒的第二大股东！
而且它的客户都是阿里、腾讯、京东、奔驰、宝马、联合利华、通用汽车等世界巨头。
分析到这，你可能想，财务数据优秀、阿里巴巴加持、大客户云集，那它的股价不得上天啊。
令人大跌眼镜的是，分众传媒的股价不仅没上天，反而是一头给扎到地上，还是四脚朝天。
业绩下滑 股票崩盘 周期的锅？
身体永远比嘴巴更诚实，同样的股价也比那些表面上的数据更诚实！
2018年分众传媒的股价下跌了55.5%，股价短短一年时间直接腰斩，如果按照最大跌幅来算，分钟传媒从18.5元开始最大跌幅达到73.9%！
如此大的跌幅白马直接被干成了斑马。
之前我们说过，白马股没有太多的概念，影响股价的无非就两个因素：业绩和估值！
而分众传媒是业绩和估值的双杀！
先来看估值。
最近1年多以来，分众传媒的PE（TTM）从最高时候的35.57倍直接跌至目前的15.43倍，估值直接被砍掉了56%。
你说15.43倍的估值对于一个轻资产的互联网公司来说高吗？其实不高，你无论去对比腾讯、还是对比整个传媒行业，这个估值应该是算低的。
市场对分众传媒最为担心的还是他的业绩。
2015年分众传媒借壳七喜上市以来，业绩增速还算不错，2015年当年的业绩增速达到40.35%，2016年和2017年虽然业绩增速出现一定的下滑，但是也能维持在30%以上。
然而，万万没想到从2018年开始分众传媒的业绩增速急转直下，2018年的业绩直接沦为负增长。
就连公司最能引以为傲的净资产收益率也绷不住了，ROE从2015年的73.2%直接下滑至2018年的46.92%。
爬得越高，摔的越重，期望越大，失望也就越大！
炒股票炒的是对未来的预期，原本市场看中的就是你超高的业绩增速和ROE，现在可倒好双双下滑，业绩增速还直接给整成了负的，大白马你没了业绩还谈什么白马，超高的期望与实际情况直接形成巨大的落差，一个字：抛。
至于业绩增速下滑的原因，分众传媒说是因为宏观经济形势的影响。
你还别说，分众说是大环境影响了其业绩，这一点倒是没啥问题！
确实，广告行业发展与宏观经济环境密切相关，宏观经济环境好，下游客户的广告投入需求就越大，这一点我们可以从广告业经营额与GDP和社零销售总额上可以看出。
根据长江证券的数据广告也经营额与GDP的相关度达到0.9579，与社零总额的相关度达到0.9731！
而2018年是啥情况大家也都了解。
但是把啥都归因于大环境不好，未免有点太过于甩锅，行业本身，公司自身就难道没有一点问题。
本着谨慎的态度，我们继续打破砂锅问到底。
高光时刻已过 马还是马 但不是白马！
巴菲特说过一句话，任何能够获取高回报的商业堡垒，都必然会受到竞争者的反复挑衅！
马云搞出支付宝微信立马整出微信支付；ofo整出共享单车摩拜立马跟进，后面还来了一大批跟风者。
电梯广告也是类似，分众传媒2018年的综合毛利率高达66.21%，其中楼宇媒体的毛利率更是高达70.09%。
70%的毛利率什么概念？要知道根据2017年《中国产业经济报告的数据》中国94%的企业毛利率都是低于15%。
超高的毛利率必然会引起其他竞争者的挑衅，对于分众传媒所处的赛道这两年就来了一个重量级的竞争对手：新潮传媒。
2018年4月4日，新潮传媒向全国营销中心引发关于《全面争夺分众亿元级客户的通知》，目标很明确就是分众，暗地里的商战很多，但是这种明着叫嚣的还真不多。
不仅如此，新潮传媒的董事长更是直接宣称要将整个电梯行业的毛利率打回15%-20%。
根据前瞻网的调研数据在深圳，分众传媒布局的点位数为219个，而新潮传媒的点位数已经达到135，对分众穷追猛打。
相应的我们注意到分众传媒2017年的楼宇媒体毛利率为76.7%，到2018年已经下降至70.09%。
要知道电梯楼宇广告行业，这并不是一个技术含量多高、品牌护城河多强的赛道。
就即使新潮干不过，后面还有二潮、三潮、四潮也会蜂拥而至！
几乎可以确定的是在整个行业的壁垒不高的情况下，资本是不允许有这么高的毛利率存在的！
根据券商的预测，分众传媒2019年全年的业绩依然面临较大的下滑压力！
最后，花无百日好，人无百日红，分众的高光时刻已经过了，未来最多算只马但不能称之为白马。
今天（7月30日）股价的逆势上涨，就是因为前段时间的下跌，资本市场已经把业绩增速下滑的预期给price in了，仅此而已。
