一、专业讲解价值投资要点
价值投资其实就是投资在一个行业高速发展的特定时期，微软高速增长20年就是计算机在全球高速普及的二十年。苹果股票大涨的10年就是智能电脑在全球普及的20年！
十年前，全体市值top10强，跟电脑有关的能占50%（含硬件、软件和网站）！十年后，全球top10强排名是苹果、谷歌、微软、亚马逊、facebook、腾讯、阿里巴巴、三星、英特尔、甲骨文、IBM。跟手机有关的苹果苹果稳占第一把交易，这就是智能手机等高速发展的时期！最近十年投资跟智能手机相关产品，收益都能达到十倍以上！如果我们能知道未来什么产品能在人类生活中起到至关重要的作用，那么我们就能轻松在股票上转到巨额财富！这就是价值投资的精髓！未来世界是高科技的世界，高增长企业绝大部分出自高科技企业！所以，我认为巴菲特先生创造的价值投资理念只完善前半段，在传统产业上获得高增长收益，确实用时间赚到获得极高的收益。在高科技企业上依然没有深谙其道，并持反对意见，这是对未来世界认识的偏差。
了解一个行业的高增长十分不容易，一定是行业的专家，这是一般投资者无法做到的，这也是巴菲特先生对高科技的高增长投资诟病的地方，押宝高科技企业极容易失守。但是，高科技和传统企业一旦达到现金流稳定之后，其投资风险程度都会大幅降低！在成长期（已经度过婴儿期和童年）投资其风险会大幅下降，在研发期间投资是天使投资，即愿意承受血本无归的风险！这个时期，必须没有技术突破的需要，其技术层面必定是盖章模式，即复制即可！每年有稳定的现金流，同时出现高速发展的苗头。
网宿科技、苏宁电器、血制品等，不论是传统产业还是高科技，都是技术没有任何障碍后的盈利模式复制！
高科技的高增长中最可怕的问题就是：技术不稳定！这有可能带来满盘皆输的可能！
投资时期最好是收入高增长，突破收入：成本魔咒的时间点上。
二、收入：成本的魔咒
企业利润是：主营业务收入—主营成本（原材料）—三项费用（场地租金、人工工资、财富费用）*（1—税率）。其中三项费用是有一个基本底线的，即要有一定的人员规模、场地和借款才能达到基本的生存或规模化经营。主营成本和主营收入是成正比，原材料用的多，肯定是销售好，收入肯定好（不然就是库存，没有收入高增长）。也就是说三项费用比例一般是稳定为主，会随着主营收入的提升逐渐下降，达到均衡点之后，高科技高毛利的企业会出现收入增长一倍，利润增长好几倍的现象。
我们通过财务报表选高增长企业的时候，无一例外会发现这个规律。一旦收入达到一定规模后，利润增长率会远高于收入。
网上溯源，这就要提到周期。收入增长不外乎是规模增长和价格上涨两种方式。价格上涨带来的收入增长一般时效较短，2003—2006年铜从1.5万涨到6万是极少的情况，是中国经济高增长带来矿产巨大需求的时期，所以当时有色金属股价基本都翻10倍。靠涨价带来的高增长一般时间都很短，因为下游无法承受涨价的压力。靠规模增长带来的高增长就会出现收入：成本魔咒，一旦规模达到一定程度，其利润的增长会是爆发式，也许规模增长仅仅一倍，利润增长几倍乃至十倍。高增长企业规模增长时间周期就是股价暴涨的时间周期！
（注：周期是研究股票的重点，价值投资是高壁垒+高增长，其实是周期形态的一种极为特殊的形态！以后，我会专门阐述周期的规律！）
坦诚的说：牢牢把握一个行业规模高增长不是一般投资者能做到的，需要一个对行业跟踪的团队和大量跟行业专家沟通。因此我也不认为人人都能做价值投资，只有极少数人才能做到，从知识面到持股的能力，都需要极大规模的训练和是错（人的成功需要付出极大的试错成本，才能获得经验和承受能力，别人无法替代）。
通过大量跟踪和分析行业，确定其未来走势，才能真正做到压中高增长+高壁垒行业的高增长时期，这不是一般投资者能做到的，其需要的知识面和逻辑推理能力是极少人才能做到的！还要通过长期训练才能融会贯通！
三、做价值投资的几个选股要点
1、股本不能大。你看苏宁、茅台、网速科技、包括血制品企业，其刚开始股本都是在3个亿以下，股价30元左右，也就是市值不到100个亿！股本过大说明公司规模扩张能力受限，在A股股本扩张能力几乎等同于这个公司值不值得投资。隐含是这笔投资安全边际！投资一个5000万股本的上市公司，股价50元以下，如上市前每年能高增长30%，其行业壁垒极高，未来市场规模仍有较大推广能力，销售能轻松翻四倍，你这笔投资基本不会亏钱的。凡是股本过4个亿，其扩张到10个亿，仅仅只有1.5次，而5000万股本扩张到10个亿有3.25次，即股本有20倍扩张能力！
高增长企业最好的股本范围是在：0.5亿股—3亿股之间，当然股本越小越好。
2、股价不能太高：最好是在30元以下。股价太高已经侵蚀未来的空间，50元为上线。
3、持股要十分坚定：做高增长企业一般要持股好几年，其中股价波动高达50%是正常现象。承受不住股价的波动，说明就不是按基本面做股票，根本不是价值投资执行者，仅仅是披着一张皮。为什么股价波动会这么大？因为A股股市有自身规律，其受资金供给和短期影响会出现即大幅度的波动（A股本身有其周期性，详见我其它文章的阐述），会导致绝大部分股票出现股价跟随其宽幅波动大涨大跌。在公司高增长为体现的年费一定是跟随大盘的随大流波动，有时其中资金为建仓还会做打压等行为加剧波动。
四、价值投资的高增长+高壁垒
高壁垒是前提，高增长是买入时机
其实风电、光伏、包括现在的新能源汽车等都出现过高增长时期，高增长时机是任何行业都可能出现的周期特征。只要股价合适，高增长时期都值得投资。这些我们把它取名为周期投资比较合适，当然价值投资肯定是周期投资的一种，不过单剔出来称为价值投资较好。
之所以称为价值投资，其周期性持续市场会长，乃至于外行误认为价值投资就是时间投资。我个人认为价值投资即周期投资里面时间较长的投资，其实其延续的依然是周期投资的特征，依然是投资在行业高增长时期，不过对行业认知跟为深远！其盈利主要来之规模的扩张而非涨价效应，是从小众市场到大众市场的突飞时期，而且持续2—3年！持股时间一般不会低于3—4年
当我们有能力确认一个新兴行业（血制品是传统行业的翻版）即将迎来高增长的需求的时候，投资其中能获得巨大的收益，这就是价值投资
而周期是我们做股票绕不过去的门槛，是做超级大资金必须研究的重大课题。把价值投资还原周期投资本质，让我们能更加轻松的理解价值投资，揭开其过于神秘的面纱！
原来价值投资其实就是人对事物认知能力的一种极为精致的表现形式，是对周期精准认识升华！
那么问题来了：BAT三足鼎立平衡已经被打破，为什么百度被剔除第一梯队？剩下腾讯和阿里巴巴在未来竞争中，谁能增速更快？如果你能轻松回答这个问题，那么思维能力到位，做价值投资的基础已经具备，稍加训练即可成功
价值投资选股法
一、选好行业。
为什么要区分行业？因为行业的差异太大。有些行业稳定，有些行业不稳定；有些前景光明，有些已经饱和；有些风险大，有些风险小......首先，一定要区分稳定成长性行业和周期性行业，象食品饮料药品、商业交通等，是稳定成长性行业，比如药品，不会因为经济形势好，我就多吃药，每天吃一大堆，经济形势不好，就只吃一粒，感冒药都不吃了。周期性行业，它就不一样，大家最大的误区，在市盈率方面最容易上周期性行业的当，你看，2004年宏观调控到现在，很多朋友亏损，都是亏损在周期性行业。2004年初，周期性行业，钢铁、水泥、石化、汽车、电解铝等，这些行业，它们的市盈率非常之低，当时最低的市盈率好象只4、5倍，你要是只看市盈率，以为市盈率低，就去买这些周期性行业，那就要上大当，周期性行业实际上刚刚相反，市盈率高的时候，业绩一塌糊涂的时候，恰恰值得买。举个例子，黄金，黄金的价格暴涨，金矿的股票也暴涨，可这个时候不能买，因为金本位制取消了，黄金不会太俏。你要等到黄金的价格接近黄金矿山的开采成本的时候去买。黄金矿山的开采成本大概是每盎司220美元左右，金价跌到那个时候，金矿开采都没什么赚头，就会停止开采，一停止开采，你就会看到金矿企业的市盈率非常之高，它可能高到上百倍，但是恰恰在这个时候，你去买金矿的股票，在金价每盎司220美元的时候去买金矿的股票，那就赚大钱了。在周期性行业，很容易在市盈率、净资产方面上当，所以我认为，首先区分行业很重要。
再举一个为什么要先选行业，再选个股的例子，我们从精益求精的角度讲，选择行业的重要性在哪里？有些行业，它就是产生不了大牛股，你看美国道琼斯和标准普尔500指数就可以看出，大牛股都产生于哪里？大牛股都产生于制造业、服务业、石油采掘业。你把组成道琼斯指数的上市公司一翻，绝大多数都属于这三个行业，我们讲通用电器、可口可乐、吉列剃须刀，都是制造业；沃尔玛、花旗、汇丰、一些著名银行都是属于服务业；埃克森石油、中国的中国石油都属于采掘业，大牛股都是出生在这些行业里。哪些行业就是出不了大牛股呢？你想想看，公用事业，就出不了大牛股。你看看欧洲股市，从荷兰股市开始，有近三百年历史了，有哪一个公用事业股成了长期大牛股的？煤气、自来水、地铁、高速公路、隧道、电力、桥梁，这样的公司，我建议大家别买，不是说这些不能赚钱，也不是说它们不稳，而是说你要想在它身上赚到10倍、20倍，太难！我们要做一个职业投资者，就要有一个思想意识，就是说，不要太求四平八稳。不想成为将军的士兵，不是好士兵，不想买到涨10的股票的投资者，不是好投资者；我们想当亿万富翁，我们的选股就要考虑考虑，不要从公用事业股中去选，煤气、高速公路、地铁，它们的价格受管制，你要想让地铁提价，老百姓要骂娘的，你怎么能让地铁成为大牛股？除非它们的股价跌到极点。地铁修一下，高速公路修一下，动不动向银行贷款几十个亿，资本开支巨大。而制造业呢，你看中兴通讯，它已经把产品卖到欧洲、非洲去了，这就是制造业的优点，它可以卖到最偏远的地方，可以卖到地球各个角落，可口可乐、微软就是这样的例子，沃尔玛在全球扩张，银行在全球扩张，这些行业才可以产生超级大牛股，十年涨十倍，沃尔玛从诞生开始，涨了500倍。
有些行业，确实要进入夕阳行业，我们就不要买。例如，乐凯公司，它很努力，要打造民族的胶卷品牌，可是行业处在下坡路。手表，有了手机之后低档手表销量大减。因为人家看时间瞄一下寸步不离的手机就可以了。可见，生产低档手表的公司股票别去买。高档手表有附加值，不光是看时间，还是身份的象征，高档名牌的手表厂家例外。手机刚问世的时候，是无比光辉的朝阳行业，但现在呢，大家很清楚，手机又是个夕阳行业，做手机的实在太多，它已经不赚钱了。有些行业注定不能赚大钱，举个例子，航空公司，我从来不买航空公司的股票，我给它起个名字，叫两头受气的行业，什么叫两头受气啊？它一方面成本不断上升，航空公司的成本是两个，一个是汽油，一个是大量的人工，石油永远是涨价，而人的工资，我们回想一下看看，这么多年到现在，你什么时候看到工资是下降的？每个城市的最低生活费都在提高，我们没看到下降。深圳航空是做得最好的，做得这么好，它一架飞机，也要110个人，地勤、空姐、机长为一架飞机服务，成本永远在涨，航空公司的底下这一头，成本在受气。那一头又受气了，是售价，机票老打折。纺织行业注定不能赚大钱，门槛低，产品同质化，就是说产品没差异、没品牌，赚大钱很难。
可是有些行业，两头都受益，一边降低成本，一边提高价格。你看美国的菲力浦莫利斯公司，生产万宝路香烟的，还有上海烟草集团的中华牌香烟，熊猫牌香烟，它的烟能够不断地引进新技术，不断地降低成本，烟草加工的设备一改进，把人力开支一年年缩减，反过来，烟草价格一年年上升。中华牌香烟，1000元一条，比文革的时候涨了多少倍。当然，烟草对人有害，烟草公司社会效益不好。我主张做好人，买好股，支持好公司有益于社会。好的投资对象是中央电视台、深圳特区报这样的，又有垄断性，经济效益、社会效益都好。没有垄断性的好公司，最为典型的是甘肃的《读者》杂志这样的：这家杂志品位高雅，劝人向善，读这种杂志有益身心健康，能改善社会风气，而且知识性趣味性可读性强，完全靠着编辑的水平取得了巨大的发行量，几十年称雄市场；它的成本又低，不用记者，甚至稿费也不要太多，因为都是转载。也就是经济效益也突出。它这种办刊质量要不断提价也是可以的。可惜《读者》没有上市。前面讲的烟草公司是个例子。我们就要找这种行业，它既能不断地提价，又能够不断地降低成本，而不能买航空公司这样的，成本提高，售价降低。青岛海尔，我很佩服它，很优秀，可是它处在一个很不幸的行业，完全竞争性的。钢材、原材料都不断涨价，可是在售价上，竞争极其激烈，互相杀价，价格不断下跌，所以我从来不买家电的股票。我们一定要把行业分清楚。
二、选好个股。
德国有个青年画家，非常勤奋，平均每天要画一幅画，可是一年下来，一幅画也没卖出去。最后他去请教一个老画家，说我每天这么勤奋，怎么一张画都卖不掉。那个老画家就说，你能不能反过来，一年用364天去画一张画，再用一天时间去卖画，我相信你肯定能卖掉。这个例子对研究股票很有启发，就是用364天，去研究、去调查、去思考、去从生活中发现，不要去看电脑每天的报价，每天看价格从三块掉到两块，两快涨到三块，没有太大意义。我们要买的股票，要符合许多条件，既要企业有竞争力，又要寿命长；既要有垄断优势，又要管理层能干；既要高成长，又要负债低等等。如果不符合诸多条件，就不要去买。就是说要有一个理念，就是说，你买的这个股票，你要像买给自己住的房子一样去买，你买一套房子不会说是随便买一套，然后三天两头卖了，又换一套吧？有很多人住一套房子要住一辈子。正因为要住一辈子，正因为你要把自己几十年的积蓄去买一套房子，就非常注意挑选，地段、通风、阳光。我们买股票，要像买房子那样去挑选。怎样以最苛刻的条件去选股？就是说，这个公司哪方面都要符合标准。举个例子，先不讲这个公司的名字，讲一下它的各种优越条件，让大家了解一下，怎样深入细致地研究上市公司的方方面面，如果大家能够按照这种苛刻的选股标准去选股，即使达不到这种严格的标准，至少有一点，大家不会买到垃圾股。
买个股就要买这个行业的龙头，买最好的。要买肉制品，肯定买双汇；你要买白酒，显然在茅台和五粮液里面选；要买钢铁股，就买宝钢；要买机场股，就要买吞吐量、客流量、货源最大的机场；要买红酒，就只能买长城干红和张裕；啤酒，显然是青岛啤酒和燕京啤酒；乳业，首屈一指是伊利股份和蒙牛，就不会去选三元和新希望这样的；电子行业，中兴通讯，假如华为上市了，那也在里面，大家都要买龙头。但买龙头还不行，还要看什么行业的龙头，还要进一步选择。只有好行业的好股才是真好股，只有处于好价的好股才是能买得好股。
1、选好股。好股可以简单地表述为：有核心竞争力，有持续的竞争优势，在中国，由于体制原因，还有明显的垄断性，有长久的生命力。利润每年增长不低于15%，净资产收益率不低于10%，等等。另外，行业前景要好，要有卓越的品牌，要有自主定价能力，管理层要优秀，负债要低，不需要经常圈钱就能高速发展，产品要简单易懂，等等。好公司不多，如果频繁地换股，肯定就会把好股换掉了，最后买持有的却是坏股。一般平均每年买的股票2到3个为宜。就是说，一定要在好股上下工夫。
2、选好价。很多股友，除了不买好股、乱买垃圾股之外，还有价格的问题。我们订机票，会打很多电话看哪个航空公司打折打得多；就算买几斤水果，也会问问价格，5块钱一斤的苹果，我们会比比质量，砍砍价格。可见我们平时买东西，是不含糊的。而我们很多人买股票，拿出全部身家、多年积蓄，可是买起来真是草率，一个电话就下单了。或者听一个朋友说：“这股票要涨了！”就买了。草率得很，而对这个股票极其重要的价位，就没去想过。其实，股市和生活一致。或者这样想，这个股票100元1股，很贵，那个股票3元1股，很便宜。从绝对价位去比较，这也是很大的误区。其实，130元的汇丰银行要比一毛钱的永义国际，不知道便宜多少。一毛钱的股票市盈率1000倍，或者马上就要破产，而100元一股的汇丰银行，你搁在那里，平均每年赚6%，一点问题都没有。这都是对价格的误区。我对目标公司，会仔细计算，算它哪个价位，才值得我们买进。我买的茅台酒，按现在价格除权，是15元买的，动态市盈率是10倍还不到，静态市盈率是12倍，云南白药是12元买的，同仁堂科技是5.5元买的，张裕B是6元钱买的。自己要设定一个纪律，凡是超过20倍市盈率以上的，通通不买，管你什么好股不好股，管人家怎么说，为什么呢？你要想，全世界再优秀的公司，也很难每年保持40%的增长，这样公司实在太少，它保持40%的增长，你才能用20倍的市盈率去买它，为什么？我们最好在市场价格是内在价值一半的时候，我们买进才上算，当它的内在价值是40元，我们就要想办法在它的市场价格20元，也就是一半的时候去买它，你才有确切的获胜把握：只要它向内在价值回归，你就赚了100%了。那么，稳定成长的定价比较简单，它要保持每年20%的增长，就在10倍市盈率的时候去买。举个例子，同仁堂，你可以看看，从1993年到现在，平均每年净利润增长20%，那么我们就在10倍市盈率去买它，你能买到就太容易赚钱了。现在赚不到了，大盘跌到1000点，它还有25倍市盈率，那我们可以不买，可以去买别的，你可以等到出现这种情况出现了，再去买它。
稳定成长股比较简单，周期性股票就复杂一些，但是同样是定价很重要。举个例子，你如果在在汽车行业非常好的时候，16元、18元去买上海汽车，那时候买它，就犯了错误，买到了最高点，宏观调控，它从16元掉到4元钱，特别残酷，是吧？可是用这个方法，你就会发现在16元的时候不会买。其实，也很简单，对周期性股票，你把它7到10年的利润全部加起来，然后除以7或者10，就可以算出每年平均利润，把平均利润除以现在的总股本，在乘以15倍，这个定价，风险大大降低，因为这样一算，上海汽车的价值是4元，再打个折吧，最好价格是2.6元，即使在上海汽车业绩最差的时候，周期性低点的时候，用2.6元去买，你也不怕。2.6元买和16元买，相差太远，而事实上，为什么有很多人，前几年，许多人都说他要买上海汽车和长安汽车，可见热门时多么危险。实际上那时候买的，现在知道了，要赔80%。
没有好价怎么办？等待。买茅台，耐心的等它上市了两年，都没碰它，一直等到2003年，拐点出现了。2003年10月，白酒行业出现了一个很有意思的现象，白酒行业经过了5年的大熊市，全国年产量800万吨跌到320万吨，生活观念改变了，很多人喝啤酒、葡萄酒，不再喝白酒，白酒萧条了。2003年，白酒销量停止下降，开始上升，茅台酒加价，我等了两年，股票价格下降到我定的标准，静态市盈率12倍动态市盈率10倍，认为三五年出现的大机会来了，就买了。买了个好价。“我们输不起，我们等得起！”这话请大家记住。举个具体选股的方法实例：需要选出符合以下条件的股票：
1、它有本行业而且还有本民族赫赫有名的“国”字号顶尖品牌，有悠久的历史、持续稳定的盈利能力，这种强大的企业生命力最适合长期投资；
2、它的产品独一无二，就是说，离开了它所在的地方，别的地方没法生产。日本人想了很多办法，搞了十多年一直搞不出来。它公司自己的技术人员，把它放到附近的地方去生产，也不行，也无法生产一模一样的产品。因此，它本身不会被任何外地企业所复制；
3、它的产品不怕积压，甚至越积压越值钱；它的年份产品要卖到几千甚至几万元一瓶，它的存货价值就高达几百亿；它的主要生产设备地窖不会锈蚀、贬值、过时，更不会被淘汰，反而时间越久越宝贵；
4、它的产品具有极强的自主定价、提价能力，能够抵御原材料涨价和通货膨胀、有利于投资者保值增值；它也处在一个幸运的行业中，这个行业的优秀企业可以同时提价，而不象电脑等行业那样互相杀价，一杀俱杀；
5、它的产品口碑太好，国家历任领导人都给它做无形广告，销售受推动，广告成本却不高；
6、它的产能因为工艺复杂，总是供不应求，市场占有率只有千分之一左右，总有发展空间，你不用担心它的市场会饱和；
7、它的每股净利润指标、净资产收益率在本行业一直名列前茅；它的利润增长率平均不低于30%；它的毛利率高达80%，历年平均算起来高居所有上市公司之首；
8、它的负债率极低，因而抗风险的能力极强；它的自有现金非常充裕，不用融资一分钱，就可以马上自主投资扩大生产规模；你不用担心它经常配股集资、圈你的钱并且摊薄你的权益；
9、它的产品还未销出，就收到大量预付款；它很少受应收款、三角债的困扰；
10、他的管理层非常优秀，一直立足主业，管理得法；董事长极其内行，是产品香型的提出者、本行业的技术权威。
大家应该知道是哪个企业了（是贵州茅台）。可见，大部分的公司，产品都怕积压，货物一下卖不掉，就不值钱了。电脑，芯片，在仓库里放个五年，10000元的电脑，放五年，1000元都卖不出去了。饼干，放五年，你还能卖出钱吗？纸板，放五年，纸都发黄了，你还能卖钱吗？可这个公司的产品，不怕积压，它越积压，时间越长，它就越值钱。它的最主要的生产设备，地窖，不用维修，不会生锈、不会过时、贬值，相反，这个地窖还会增值，为什么？它的微生物种群越来越丰富，酿出来的产品越来越好。反过来想，我们很多重工业的股票，像航空公司，飞机是最重要成本、主要设备，飞几年以后就淘汰了，它就要花钱去买新飞机，那股东赚什么钱？它好不容易从乘客那里赚来的钱，又要去买新飞机，而新飞机又是高价的。那我们为什么不买那些设备不会过时的？另外还有更多吧。大概就是这个意思，我们选股，要用最挑剔的眼光来选股票。
三、最少操盘。要像收藏邮票一样去珍藏选好的好股。集邮集邮，像文革时候的邮票，不会随便把它卖了，知道越放越值钱。好公司的股票也是这样，时间长了，会很值钱，中石油的股票中间经常有不动的时候，茅台也经常有不动的时候，云南白药也经常有不动的时候，但是时间一长，你就知道，它每年都给你增长15%到20%。如果现在有100万，每年增长20%，四十年后，全是亿万富翁。而且我们还很轻松，可以去度假、去玩、去钓鱼。但前提是要好的，好的你才能珍藏。
总之，投资成功的方法是：精心选股，耐心等待，好股好价，长期持有，灵活操盘。尽管你不能改变风的方向，但是你却可以调整你自己的风帆。
