近期美国的确诊已经达到136万，金毛不想着如何控制疫情，反而一直在想办法转嫁矛盾，之前甚至再次提到限制半导体出口，希望以此来转嫁矛盾。在此影响下，国产替代再次提上日程，自主可控已经成为重中之重，在未来，势必会激起国内相关企业追赶的浪潮，高层也会有相应的政策进行跟进。值得一提的是，这次没有以华为做文章，反而允许美国企业与华为合作制定下一代5G网络标准。做人还是不能太美国啊。在自主可控的大背景下，半导体行业高景气度的预期强烈，并且，行业升级一定是整体产业链的同步升级，全产业链都有望因此受益。
江丰电子国内半导体用高纯溅射靶材行业的领军企业。公司在国内高纯度溅射靶材领域首屈一指，专业从事高纯金属溅射靶材研发、生产和销售，公司的超高纯金属溅射靶材产品已应用于世界著名半导体厂商的最先端制造工艺，超高纯溅射靶材是生产超大规模集成电路的关键材料之一，公司已在7nm技术节点实现批量供货,填补了我国电子材料行业的空白,公司目前正在向5nm的技术节点进行突破。
薄膜材料制备技术主要包括物理气相沉积（PVD）技术和化学气相沉积（CVD）技术。经过多年发展，PVD技术已成为目前主流镀膜方法，主要包括溅射镀膜和真空蒸发镀膜。真空蒸发镀膜技术具有简单便利、操作方便、成膜速度快等特点，主要应用于小尺寸基板材料的镀膜。溅射镀膜工艺可重复性好、膜厚可控制，可在大面积基板材料上获得厚度均匀的薄膜，所制备的薄膜具有纯度高、致密性好、与基板材料的结合力强等优点，已成为制备薄膜材料的主要技术之一，各种类型的溅射薄膜材料已得到广泛的应用，因此，具有高附加值的溅射靶材的需求逐年增加，溅射靶材亦成为目前市场应用量最大的PVD镀膜材料。
随着消费类电子产品等终端应用市场的快速发展，溅射靶材的市场规模日益扩大，呈现高速增长的势头。近年全球平板显示、半导体、光学元器件、太阳能电池等行业生产规模持续扩张，我国进一步强化作为全球的电子信息、家用电器、太阳能电池及组件等产业的重要制造基地的地位，并直接带动了溅射靶材行业的发展，给国内溅射靶材厂商带来良好的发展机遇。此外，溅射镀膜技术的不断进步以及生产成本的降低，溅射靶材应用领域将不断扩大，进而将带动溅射靶材的市场需求。
近年溅射靶材市场规模
随着溅射靶材和下游产业应用本土化程度的提高，中国在全球溅射靶材行业的地位日益突出，为国内溅射靶材行业带来了更加广阔的市场发展空间。近年来，我国经济保持平稳快速增长，终端消费市场持续活跃，作为世界最大的集成电路第一手交易市场，销售额超过全球销售额的50%。在半导体产业向市场转移的趋势下，众多世界知名企业加大对中国的投资力度，将生产制造体系向中国转移。同时，较低的劳动力成本和日益改善的配套设施也为我国承接全球产业转移提供了有力的支撑。
半导体产业主要由集成电路、半导体分立器件、光电器件和传感器等产品构成，其中集成电路是半导体产业最大的组成部分，是目前高纯溅射靶材的主要应用领域之一。其中，介质层、导体层和保护层都要用到溅射镀膜工艺，溅射靶材是制备集成电路的核心材料之一。近年来，全球半导体市场仍然处于整体平稳上升阶段。随着智能手机、平板电脑、汽车电子等终端消费领域对半导体需求的持续增长，半导体市场容量进一步提升，稳定的下游市场增速有力地促进溅射靶材销售规模扩大。
为了促进我国溅射靶材产业规模平稳较快增长，技术创新能力增强，加速溅射靶材供应本土化进程，近年来，国家制定了一系列产业政策引导溅射靶材工业健康稳定发展，同时，国家高技术研究发展计划（简称“863计划”）、国家科技重大专项“极大规模集成电路制造设备及成套工艺”专项基金（简称“02专项”）、发改委的战略转型产业化项目都有针对性地把溅射靶材的研发及产业化列为重点项目。国家产业政策、研发专项基金的陆续发布和落实，均为溅射靶材行业的快速发展营造了良好的产业环境，将有力地引导溅射靶材产业持续健康发展。
全球半导体工业的区域集聚性造就了高纯溅射靶材生产企业的高度聚集。随着半导体工业技术创新的不断深化，日矿金属、霍尼韦尔、东曹、普莱克斯、住友化学、爱发科等资金实力雄厚、技术水平领先、产业经验丰富的跨国公司居于全球高纯溅射靶材行业的领导地位，占据绝大部分市场份额，主导着全球溅射靶材产业的发展，推动行业技术的进步。受益于国家战略支持以及下游应用推广，国内少数专业从事高纯溅射靶材研发和生产的企业已经逐渐突破关键技术门槛，成功开发出一批能适应高端应用领域的溅射靶材，拥有了部分产品的规模化生产能力，改变了高纯溅射靶材长期依赖进口的不利局面。
江丰电子目前已经形成了以半导体芯片用高纯溅射靶材为核心，液晶显示器、太阳能电池用溅射靶材共同发展的多元化产品研发体系。凭借其较强的技术水平与产品创新能力，加之与国内外客户的长期稳定供货关系，公司积极参与溅射靶材行业的红海竞争。公司已经成长为国内最大的半导体芯片用高纯溅射靶材生产商，随着品牌知名度以及产品渗透率的提高，公司高纯溅射靶材产品的市场占有率有望进一步增加。
高纯溅射靶材的主要原材料是以进口为主的高纯金属，公司溅射靶材产品成本中直接材料所占比例超过68%，2018年第一季度达到69.35%。公司通过向产业链上游延伸，发挥垂直一体化优势，降低了原材料依赖进口的不利局面，实现靶材原材料的自给，还可以降低原材料采购成本，提高原材料供应的及时性。随着公司业务规模的扩张，对钼溅射靶材坯料及高纯铝的需求将持续增加，上游原材料的布局将成为公司新的业绩增长点。
我们认为江丰电子作为国内最大的半导体芯片用溅射靶材生产商，率先实现0到1突破，在客户资源方面具有较高的护城河，并且持续不断的技术投入为公司产品带来竞争力，现有客户中导入新产品速度将高于竞争者。全球面板及半导体工业的区域集聚性造就了溅射靶材企业的聚集度同样较高。国内企业突破日美垄断是必然趋势，公司不论是客户结构方面还是研发人员方面在国内均处于领先地位，自主可控的大力发展对于公司业绩增长具有较强的推动作用。
我们预计公司2020---2022年归母净利润为0.855亿元、1.09亿元、1.41亿元；每股收益分别为0.37元、0.48元、0.60元；对应的市盈率分别为143.93倍、114.79倍、90.60倍。其对应合理估值的股价应为68--70元附近。
未来影响公司业绩的主要因素在于现有溅射靶材厂商加大投入力度，或有新的竞争对手进入，会导致市场竞争加剧、利润水平下滑；新产品、新技术研发失败，或对相关产品、技术的市场发展趋势错误判断，收益未达预期。
