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小北读财报:股价大涨4倍之后,如何看待鲁商发展现在的估值?

2021-05-13 18:10:24  来源:读懂上市公司  本篇文章有字,看完大约需要7分钟的时间

小北读财报:股价大涨4倍之后,如何看待鲁商发展现在的估值?

时间:2021-05-13 18:10:24  来源:读懂上市公司

小北读财报:股价大涨4倍之后,如何看待鲁商发展现在的估值?

继鲁商发展2018年年底收购了山东福瑞达医药集团有限公司100%股权之后,2019年又收购了一家生产透明质酸钠原料的企业——焦点生物,鲁商发展正式进入医美大健康行业,名称变更为“鲁商健康产业发展股份有限公司”。

截至目前,鲁商共拥有食品级和化妆品级透明质酸420吨/年的产能,是全球第二大透明质酸钠的生产商;且拥有“颐莲、瑷尔博士、善颜”等多个化妆品品牌。

因而,2019年至今,鲁商发展股价已增长了4倍,同期上涨指数增长了39%。

与此同时,鲁商发展业绩大增,2020年收入同比增长了32.33%,扣非净利润同比增长了94.21%,离不开房地产销售和医美健康产业的共同作用。

一、健康产业提高了企业的估值

房地产销售仍然是鲁商发展的主业,但由于房地产开发隶属于周期性行业,因此对于这类产业来说,估值均不太高,尤其是近几年,随着经济增长动能从投资切换为消费,房地产板块净利润增速逐步回落,估值进一步下降。

截至目前,A股房地产开发行业估值PE已下降到10倍以下,且行业内估值分红严重。

对于鲁商发展来说,置入医美健康产业不仅增强了公司的盈利能力,也因此提高了企业的估值。

数据显示,截至2020年底,它的药品、化妆品、原料及添加剂共实现营业收入13.85亿元,占公司总营收的10.17%,却为企业贡献了约23.84%的净利润(由控股参股分析可知)。

鲁商发展的毛利率维持在20%左右,净利率增长到了4.69%,毛利率较置入医美产业之前增长了约5个百分点,净利率增长了约3个百分点。

与此同时,截至2021年5月12日,市盈率PE(TTM)为22.49倍。

二、如何看待企业现在的估值?

1、关于业绩预测的相对估值

估值这个东西其实挺玄乎,因为在企业已公开披露所有信息的情况下,它的业绩预测实际很透明,所以市场基本也就是这么反映的。

综合各研报对鲁商发展各指标的预测,可以看到未来三年的一个平均预测值,包括收入、净利润增长率、每股现金流以及每股净资产,以及2022年、2023年均有相关的业绩预测。

从结果来看,鲁商发展无疑是有成长力的,按2023年的市盈率来看,鲁商发展现在的估值也不算特别高,因为业绩会消化估值。

但估值越高意味着风险越大,所以短期来看市场给的估值和企业的业绩没有绝对的关系,只是资金在这股价就会上涨,资金不在了股价就会下跌。

2、现金流折现的绝对估值

因此我们总是说,投资并不是投资的企业估值,而是它的内在价值。

而基于业绩预测,我们不仅能得到相对估值市盈率的值,也能粗略得到企业的内在价值。

即将净利润等同于经营现金流,再估算一个资本支出,从而用经营现金流减去资本支出得到自由现金流,再假定现金流折现法中的几个指标,利用现金流折现公式从而计算出企业的内在价值。

在这里,我们将鲁商发展的资本支出估算为净利润的25%,并假定2024年之后企业将维持5%的增速,折现率为10%。

那么就可以得到2021~2023年的自由现金流,分别为5.57亿元、6.86亿元、8.66亿元,计算得出的2021~2023年的自由现金流折现值总和为18.97亿元,同时2024年之后的计算的永续价值折现值为136.74亿元,从而得到鲁商发展的内在价值为155.71(136.74+18.97)亿元.

由此我们可以看到鲁商发展现在的价格是处于合理区间的,这和我们利用相对估值得出来的结论相一致:股价已经反映了企业的内在价值。

当然,内在价值因我们选取的假设值不同会有一些差异。

3、不可忽视估值之外的定性分析

上述两种估值的基础均是我们对鲁商发展的业绩预测,而事实上,不仅估值计算存在很大不确定性,就连我们所理解的业绩预测的方法也比较复杂。

业绩预测包括三个基本方法,纵向类推法、横向类推法、异常加减法,纵向类推法是根据企业近期的业绩情况去推断未来的业绩,横向类推法是根据与该公司相关行业的业绩进行类推,异常加减法是指根据最新业绩报告,将异常部分增加或减少。

所以我们在分析企业的时候需要定性分析,去分析企业的市场竞争力,以及对比分析同行业企业,从而决定自己要不要投资这个企业,这才是我们投资中最重要的。说白了,就是为我们所预测的业绩提供确定性。

关键字: 估值市盈率市盈率板块
来源:读懂上市公司 编辑:零点财经

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