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债权资本成本解读

2018-03-15 12:11:02  来源:透过财报看管理  本篇文章有字,看完大约需要5分钟的时间

债权资本成本解读

时间:2018-03-15 12:11:02  来源:透过财报看管理

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企业通常在取得债务资金的时候,已经在合同中约定好债务成本。企业负有到期偿还本金和利息的义务。

(1)银行借款成本

如果企业是从银行取得的借款,那么到期必须支付本金和利息,利息率即企业债券的税前成本,利息率*(1-所得税税率)为税后成本。

如果企业从银行取得的借款中,有部分必须保留在银行,那么企业的税前债券成本高于利息率。例如,企业从银行取得了1000万元的3年期借款,利息率为6%,但银行要求必须有5%的余额留下来,另外,企业所得税税率为25%。

实际税前利息率=(1000*6%)=[1000*(1-5%)]=6.32%

税后的利息(债权资本成本)=6.32%*(1-25%) =4.74%

如果企业从银行取得的借款要等额偿还本金和利息,那么,实际的税前成本为利息率的一倍。因为,企业在借款的使用年度内,只用了一半的资金,却支付了全额的利息。所以,企业要根据取得借款的情况计算相关的资本成本。

(2)发行债券成本

发行债券成本的计算方法有以下五种。

第一,到期收益率法。

企业如果当前有发行的长期债券,那么可以使用到期收益率法计算债券的税前成本。

对于债券来说,未来现金流入有两种类型:一是本金,二是利息。

第二,对照法。

如果某家企业没有发行债券,就需要找一家可比企业作为参照,用可比企业长期债券的收益率作为该家企业的长期债务成本。

当然,可比企业必须同该企业是同一行业,且规模和商业模式基本相同。不能用房地产企业债券的到期收益率作为钢铁行业的长期债务成本。

就像我们买房子,先看地区,再看地段,最后看格局。如果房子没有明确的标价,可以参照同地段、同楼层、同格局的房屋价格。

第三,风险调整法。

如果上述的两种方法都不能用来计算企业的债务成本,那么企业就需要使用风险调整法来估计债务的成本。

税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率

如,政府债券的市场回报率为4%,企业的信用风险补偿率为5%,则债务的税前成本为9%。

图8-1使用风险调整法来估计债务的成本

第四,财务比率法。

如果上述三种方法都没法使用,企业可以使用财务比率法来估计债务成本。

其实,该方法是风险调整法的延伸。企业需要知道目标企业的关键财务比率,并根据这些比率来判断企业的信用级别,确定企业信用级别后,再利用风险调整法确定债务的成本。

第五,税后债务成本法。

税后债务成本的公式如下:

税后债务成本=税前债务成本*(1-所得税税率)

计算企业债务成本的时候,必须使用税后的成本,因为债务资金的成本是可以在所得税前扣除的。

例如,企业银行借款的利率是10%,所得税税率是25%,则,银行借款的税后成本=10% *( 1-25%)=7.5%,相当于国家为企业减免了2.5%的税。

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