当下，为未来成长过度支付的最佳事例莫过于矿产类股票（个人观点）。从2006年2月开始，我就一直在强调，要无比当心这个板块，到现在，84%的矿产股都在下跌!实际上，我上一次提到矿产股的时候，就已经指出：“泡沫的寿命当然要比我们预想的持久。”而这次牌沫的寿命甚至已经超乎了我的想象力。不过，就我个人的观点，我在当时得出的结论已经没有任何实质性意义：矿产业是投资为未来增长而过度支付的典型事例。我们不妨看一下证据。
图8-4显示了全球矿产业的盈利及增长趋势。就历史业绩而言，矿产业的长期年均收益增长率约为5%。不过，最令人关注的却是整个行业目前的盈利能力。
图8-4 全球矿产业盈利及增长趋势
为了更清楚地说明这个问题，我们通过行业实际收益偏离趋势的百分比，就偏离程度而言，上一次出现这种情况还要追溯到20世纪70年代末到80年代初。但目前的偏离程度更大，几乎达到200%!
这也是人们对“超级循环”出现分歧的主要原因。行业盈利到底是像欧文•费雪在1929年所说的那样，正处在一个新的永久性高位上，还是即将回归常态？
分析师的答案是两者皆非；行业收益将以指数形态继续增长。第一年和第二年的预测增长率如此接近，这难免令人疑惑。在总体上看，矿业分析师还是持谨慎态度的，因此，他们对第二年的预测通常要低于第一年。上一次出现次年预测高于当年的情况还是在2002-2003年期间，当时，矿产业的收益低于市场趋势。
如上所述，分析师对矿业预测的长期年均增长率为15%。但是按照我们的三阶段反向工程DDM模型，当前价格支持的未来10年年均增长率则接近20%—这仅仅能支撑持当前的市场价格，更不用说未来收益了。似乎市场正在加速贴现中国及其他国家的未来增长。
