隐蔽资产
隐蔽资产是指公司拥有价值未被市场认识或者被忽视的资产。隐蔽资产可以是现金，可以是公司没有按市价入账的房地产与股权投资，可以是公司所拥有而未被利用的各种矿产资源，可以是特许经营权，可以是尚未发挥效益的公司专利技术，甚至可以是未来盈利时可以用来抵税的巨额亏损。隐蔽资产可能会在公司的财报或各种报告中寻找到蛛丝马迹，但是为了更加充分了解隐蔽资产的价值，投资者需要寻找更多的信息来确认。一旦了解了公司隐蔽资产的真正价值，投资这类公司股票的风险是时间，因为你不知道公司的这种价值何时才能够释放出来，而且隐蔽资产因为公司治理的因素很可能和中小投资者无关，它们宁被管理层烂在手里，也不会交给中小投资者，这种潜在的资产价值会随着时间的推移而消失。隐蔽资产最好结合催化剂，催化剂包括管理层释放隐蔽资产价值的意愿，隐蔽资产的价格上涨，隐蔽资产价值即将实现(例如所投资股权即将IPO)或者与隐蔽资产相同的资产突然成了市场关注热点等。隐蔽资产型公司非常适合信奉股东激进主义且实力雄厚的投资者购买，将部分甚至绝大部分的股份吃下，然后要求管理层通过拆分、变卖发放股息、实物发放等多种方式释放出隐蔽资产的价值。
案例:拥有庞大旅游资源的香港中旅
香港中旅(HK:0308)主要从事旅行社及相关业务、酒店业务、景区业务、度假区业务、客运服务、高尔大球会所业务、演艺业务及发电业务。公司最具价值的资产是拥有很多稀缺性的旅游景区，然而公司的主要盈利由酒店、客运、火电、旅行社等传统行业贡献，景区资产因大多处于前期投入阶段及各种原因，目前对公司的盈利贡献较低。公司拥有深圳世界之窗(5A景区)51%股权，锦绣中华(4A景区)51%股权，河南嵩山景区(5A景区和世界地质公园)51%股权，河南鸡公山(4A景区)65%股权、宁夏沙头坡(5A景区)51%股权、江西庐山秀峰客运索道80%股权、黄山玉屏客运索道20%股权、黄山太平索道30%股权、南岳索道17%股权、安吉灵峰旅游度假区、海泉湾温泉休闲度假村(占地5.1平方公里)等，还达成联合开发山东水泊梁山景区协议(4A景区)。旅游景区资源作为稀缺独占资源，在未来国人出游越来越多的情况下，资产具备良好的升值前景。香港;中旅近来也出售发电业务、亏损的芒果网、盈利不住的上海维景酒店，并表示要集中资源发展旅游目的地业务。我2014年6月9日在雪球博客发表的《现金分红股价上涨奥秘与“烟蒂”股投资策略》曾提过香港中旅，当时公司以0.6倍市净率交易，股价便宜得惊人，即便公司目前1.2倍市净率，市值189亿元港币，也远远不能够反映景区资源长期的价值。香港中旅股价走势如图10-8所示。
案例:免费赠私募股权基金的中国光大控股
中国光大控股(HK:0165)为一家跨香港地区和中国内地的多元化金融控股公司，是光大证券(SH:601788)第二大股东(持股比例33.3%)和光大银行(SH:601818)第三大股东(持股比例3.37%)。截至2015年7月28日，光大银行2080亿元市值，公司持股价值是70亿元，光大证券708亿元市值，公司持股价值235亿元，此外，中国光大控股持有中国飞机租赁(HK:1848)36.7%的股份，值15亿元。光大证券股权价值加中国飞.机租赁股权价值是250亿元，但中国光大控股按被投资公司的账面净资产计算，资产负债表上仅体现为134亿港币(107亿元)，该两项资产就被低估了143亿元，而2014年底，公司归属上市公司的所有者权益约为280化元。低估的并非上述两项资产，中国光大控股管理着503亿港币的各类私募股权基金和产业基金，2009--2014年，管理资产规模复合年均增长高达56%，可见私募股权类基金的快速发展。私募股权基金管理是公司未来发展的主要业务，市场已经越來越清晰地看到了中国光大控股的业务转型。在管理的503亿元资产中，中国光大控股自己出资占比19%，相当于95亿港币，这部分资产的价值其实也是被低估的，因为这些未上市公司股权，一旦上市价值将显著增值。在这些风险投资中，中国光大控股跟投并管理的基金就有投资号称生物界腾讯的华大基囚4亿元，显然，这类型的公司上.市后价值将天翻地覆。中国光大控股受到股灾拖累，2015年8月股价从33元回落到20元左右，市值363亿港币，仅值1信账面净资产。如果将其资产全部重置计算，管理几百亿港币私募股权基金的业务相当白送。我2014年6月9日在雪球博客发表的《现金分红股价上涨奥秘与“烟蒂”股投资策略》也提过中国光大控股，当时公司以0.6倍市净率交易，市值不过200亿港币，重置资产后的市净率更低，其股价走势如图10-9所示。
