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权益乘数可以说明商业银行的负债程度，也就从侧面评价了银行利用财务杠杆的充分性与否。

商业银行的资产负债率越低，该指标就会越低，财务杠杆没有充分发挥作用，说明商业银行面临较低的经营风险；反之同理。从国泰君安数据库下载招商银行历年的权益乘数情况如表5-10所示：

表5-10 招商银行2003-2011年的权益乘数

从表5-10可以看出，招商银行的权益乘数在2005-2006年有了明显的下降，其主要原因是：在宏观调控、直接融资快速发展的影响下，信贷规模被压缩，但是从总体看，2005-2011年的权益乘数是相对稳定的。

因此，取其平均值22.14作为2011年以后的EM。