1999年，美国股票市场正处于它有史以来最强劲涨势的中期。反映技术股的纳斯达克综合指数在1999年共上涨了85%。令人难以置信的股票暴涨使得大多数市场分析家们开始将这种接近疯狂的增长同泡沫联系起来。市场将要崩溃的呼声越来越强，几乎到了震耳欲聋的地步。保守的空头们坚持认为市场会下跌60%，类似于90年代日本股市的跌幅。甚至美联储主席艾伦•格林斯潘（Alan Greenspan）也在他1999年10月14日的演讲中发表了这样的看法：
正如我在以前一些场合中、所指出的那样，历史告诉我们，信心的急速逆转总是突然发生的，之前常常没有任何迹象；。这些逆转可能是一个自我强化的过程，它能把大规模的调整压缩在一个极短的时期内。市场恐慌的典型反应表现为显著的把短期损失减至最小的头寸转换行为，而对于长期未来价值的追求却变得不那么重要了。正如我以前所提到的那样，令人迷惑不解的是这种行为所具有的，人们相互间影响的特征在几代人身上都没有发生什么变化。不论是荷兰的郁金香还是俄罗斯的股票，其市场价格形态都大致相同。
尽管我们时刻准备着描述这一过程，但是到目前为止，经济学家们还无法确定这种信心急速逆转的时间。信心的崩溃一般被描绘成泡沫的破灭，不过这是一件只有在回过头来看的时候才会看得清清楚楚的事情。要想对泡沫破灭的时间作出预期，你就必须对以前千百万投资者的判断所形成的资产价格中的投机成分做出估计，因为这些投资者中的许多人时于其具体投资的实际盈利前景是了如指掌的，而正是这些具体的投资组成了股票和其他资产市场各种各样的价格指数。
多年以来，许多艾略特波浪理论的追随者们都试图抓住这一牛市的顶点。这正是艾略特波浪理论的危险之一—它导致人们对价格顶部和底部的偏爱。如果你选择准确，非常好；可是如果你弄错了，那就很可怕。找顶点并不意味着你应该忽视所有的干扰信号，因为常常是你确认为顶部的点结果却被证实只是一个能量点，市场趋势在那里只不过发生了一次临时性的重大变化。许多艾略特分析专家在1998年7月和1999年7月都发现了价格形态这种可能的最终顶点（见标有第1-5浪的图8.7）。虽然这两个点都不是最终顶点，但它们确实导致了市场的下跌。市场对基础面变化所作的过度反应常常与既定的目标能量点相吻合。图8.7中较低的第4浪正值1997年亚洲金融危机的巅峰，而1998年第5浪的波峰则与俄罗斯债务拖欠的以及随后长期资本管理对冲基金的崩溃相联系。
图8.7 标准普尔500指数1997年5月-2000年1月（周线）
艾略特波浪理论可以用来预测美国股票市场较长时期的走势，并据此设计相应的交易计划。需要提醒注意的是，对于长期的波浪计数存在很大的分歧。这里计数并非处于预测股票市场崩溃的目的，而是基于这样的设想：将美国股市、英国股市，甚至黄金价格的极长时期的走势图联系起来，以便发现股票市场未来100年的发展远景。这样做可能很有趣，但却过于理论化，从实际操作的角度来看毫无意义。鉴于本章研究的目的，我们假设一个5浪主升浪开始于1982年（图8.8中的第I浪）。（注意，市场实际最低点在1975年，那里可能是真正的第Ⅰ浪。第Ⅲ浪可能开始于1982年8月。）
你为什么要去试图确定一个这么长走势的起点呢？即使有人，那也只会是极少人去按这种方式交易。想想那些长期投资者，如生育高峰期出生的那一代人，他们把退休金都锁定在401（k）计划里。如果眼前股市爆跌90，甚至只是60%，那么不久就必须进行一些大规模的资产重新配置。而长期计数提供了一套假设来帮助你确定价格风险。
图8.8 标准普尔500指数1980-2000年1月周线
图8.8中假设的波浪计数明显是长期上升的。第I浪和第II浪是长期波浪；第1-4浪是第Ⅲ浪内部5浪形态的一部分。第Ⅰ浪第4子浪的结束点恰好位于第3浪的38.2%斐波纳契回调价位之上（图8.8中的水平线标出了第4浪可能出现的斐波纳契回调目标价位）。当图中显示出第5浪结束之后所面临大调整（市场下跌）的巨大风险时，整个长期走势就完全确定了。标准普尔500综合指数显示出市场未来10-15年内有反弹至3600点，甚至5 000点的潜力。这同那些倍受嘲笑的鼓吹“道•琼斯指数36000点”的书中所持的观点多少有些一致。
这种预测要求你必须知道这种预测在什么情况下会出错，以及如何识别市场与交易计划的背离。要做到这一点，你必须仔细剖析以前情况，并为今后的交易制定一张路线图。
