今天要给大家分享的第一个财务比率是【资产负债率】，应该有超过90%的你们都不会觉得陌生。
每个人很清楚的一点就是，资产负债率直接关系到一家企业的存亡，过高的负债率可能会导致企业突然死亡。大到国家，也是一样，不能让资产负债率太高。现在的去杠杆，也正是在解决这个问题。
但是，大家思考一个问题，都知道说资产负债率太高了不好，那么：
资产负债率真的越低越好吗?
答案自然是否定的。负债，或者说杠杆，是一把双刃剑。在有的时候可以杀死公司，可是很多时候却也可以让公司加速前进。
1、【加速扩张】
对于有债务的公司来说，债务是会增加公司利润的波动的。如果公司在快速增长，那么负债率越高，增长的就会越快。
这里顺便介绍一个之前没讲过得概念：息税前利润（EBIT），顾名思义，就是没有扣掉利息和税之前的【利润】，主要用来衡量企业在不考虑财务费用和税收情况下，主营业务的盈利能力。
接下来利用EBIT给大家介绍下为什么有负债会增加公司利润的波动。
假设公司前一年的EBIT为2亿元，借了长期贷款有10亿，利率是10%。这样，扣除利息后，税前利润为1亿元。
如果其他因素不变，产品价格上升，新的一年EBIT增长10%到2.2亿元，由于利息还是1亿，那么税前利润变为1.2亿，较上一年上涨20%。
反之，如果EBIT下降10%到1.8亿元，由于利息不变，那么税前利润变为0.8亿元，较上一年下降20%。
债务的存在，使得EBIT10%的变动引起了税前利润20%的变动。
所以，一般来说当企业的业绩开始反弹的时候，资产负债率越高的公司，业绩弹性会越猛，股价的弹性会越大。
恒大，就是这个的典型。
恒大的高负债率，在过去一直被质疑，市场也在17年之前给予其极低的估值，最低的时候PB应该不到0.4倍。但从17年初开始，股价迅速上涨了六倍。
今年的3月26日，中国恒大（HK.3333）发布2017年度全年业绩，多项核心指标行业第一：
核心业务利润405.1亿，同比大增94.7%,；
净利润370.5亿，同比大增110%；
营业额3110亿，同比大增47.1%；
净负债率大幅下降近六成，实现高质量增长；
之前一波的房价上涨，让恒大可以靠着高负债率实现了超快速增长。恒大，同时还包括碧桂园，不管是股价还是业绩都反弹出了新高度。
接下来讲，企业在什么时候会选择通过债务来扩张。
大家都清楚，业务扩张是需要资本的。重资产的要多一些，轻资产的要少一些。但不管多少，终究是需要资本的。资本的获取有两种方式，一种是债权融资（借钱），一种是股权融资（增发）。
什么时候选择债权融资？什么时候选择股权融资？主要看【获取成本】。
对于一般的企业来说，债权融资会同时增加负债和资产，负债率会增加。而股权融资，则会同时增加股东权益和资产，负债率肯定会降低。打个比方说，公司现在有100亿资产，50亿负债，50亿的股东权益。这时，负债率是50%。
如果通过债权融资20亿，那么资产变为120亿，负债变为70亿，股东权益还是50亿，负债率上升为：70/120=58%。
如果通过股权融资20亿，那么资产变为120亿，负债仍然是50亿，股东权益变为70亿，负债率变为：50/120=42%。
如果负债率是越低越好的话，那么借贷就肯定是个错了，对吧？但是很明显，事实不是这样的。
选择哪种融资方式，其实更重要的是看获得资本的【成本】。
债权融资的成本，很好理解，就是你借钱的利率。如果你再想的复杂一些，还可以减掉抵扣的一些税，不再过多细究了，感兴趣的可以去搜【税盾效应】，英文叫：TAXSHIELD。
股权融资，虽然不增加负债，但是对于原股东来说，一样是有“成本”的。这个成本是什么呢？还是刚刚那个例子，假如公司每年的盈利是10亿。在增发之前，原股东可以原封不动的拿到10亿净利润。如果增发了20亿，那么原股东只能拿到：50/70*10亿=7.1亿。
如果刚刚发债的成本是，10%的利率的话。那么成本只是2亿。原股东仍能得到：10亿-2亿=8亿。
这个时候，债权融资的成本对于原股东来源来说，就是要小于增发股票的成本了。所以会倾向于发债，借钱，提升负债率。
所以，负债率并不是越低越好的，当你增发稀释的比例太大，其实对于原股东来说，反而是得不偿失。
最近有一个例子很能说明问题，格力电器去年发布了130亿收购珠海银隆的收购预案。当时，富得流油的格力还想通过“发行股份”和同时“非公开增发”的方式来融资收购珠海银隆。
但是这个方案，对于格力电器的老股东来说，是很不划算的。因为他们的盈利份额会大大的被稀释。最终，这个方案被小股东用脚投票否决了。
最后，简单提一下，通常来说公司的融资成本越低，代表公司信用越好，越值得信赖。反之，如果公司在市面上很难借到钱，或者借钱的利率都高于同行，那么就要去怀疑公司的偿债能力会不会出问题了。
跟同行业去比借贷成本，也是我们去考察企业竞争力的一个角度。
依靠杠杆，可以加速扩张，使得公司快速发展。这是杠杆的魅力。
但是，众所周知，高杠杆也是危险的根源。
2、【危险警报】
在以前，壳股还比较盛行，并购重组满天飞的时候，其实从实用的角度出发，对于A股的投资不太需要考虑企业的负债率。因为增发很容易，并购也很容易。搞不好因为资产负债率太高被重组了，还一下子就翻身农奴把歌唱。
但在如今整体国家层面都要降杠杆的时候，很多资产负债率高的企业，如果借不到新债，也很难增发，经营上就会更容易出问题。
来看一下超日太阳(现在已经被协鑫集成借壳)的例子，超日太阳和现在的很多光伏企业一样，是做光伏组件的，生产的组件95%以上出口美国，11年上市，募资23亿元，12年3月又了10亿的债，13年3月，就公告说发不出利息了。
刚刚上市一年之后就再次募资，而且，在募资前一个礼拜发布业绩预增公告，11年盈利8500万，一个月后修正预告显示公司亏损5800多万。前后净利润相差1.42亿元！
超日太阳的问题，和之前举过的尚德LDK的例子一样，都是重资产企业，却又急于扩张，很多钱投下去了，都没见到收益，反而偿还利息的压力越来越大，资产负债率越来越高。
到了12年年末，超日太阳的资产负债率已经高达85%，流动比率低至0.7。
其股价表现和之前提到的造假的华锐风电一样，都是上市即巅峰，之后跌了90%。在曝出还不起利息之后，虽然前期已经跌了80%，后来股价又再次腰斩。
对于不断融资扩张，又可能短期收不回来钱的行业，尤其要小心。
这里给大家总结一下，对于资产负债率，一般来说大于【70%】，就是极其危险的一个标志了。
对于更重要的短期偿债能力，这个我们之前说过了，看其【流动比率】，流动比率小于【1】，就是非常危险了。
像超日这个例子，在12年报出来之后，会发现公司的财务已经一塌糊涂，即使跌的再惨，也是要及时止损的。
3、【负债背后】
接下来给大家说几个简单的负债率数字背后需要注意的点，这些东西是很容易被忽略的，但是会严重影响大家的投资判断。
先看第一点，不同的行业负债率差别很大。
比如说重资产行业钢铁，水泥，电力这些行业，资产负债率相对来说都会比较高，50%，60%甚至到70%的都有。
其它比如说创业板中小板的一些新兴科技的企业负债率就相对较低，一方面是它们从银行基本上很难获得贷款，除非它们有大的固定资产投资，投建一些厂房。而且例如IT行业的话，固定设备的投资也非常小，所以反映到它们的财务报表上资产负债率就低。
但不同的行业之间不能横向比较，这也说明了，不能说资产负债率高就不好，资产负债率低就好，这是没有意义的。
再看第二点，要看清楚负债究竟是由什么构成的。
前面提到70%负债率就代表企业可能负债压力很大了。但是仔细看你会发现，A股最优秀的房地产企业，一向以低负债，稳健经营著称的万科A资产负债率竟然高达84%（17年年报数据）。
这是怎么回事，万科A 很危险？资金压力很大？
仔细看下万科A的资产负债表，你会发现，原来一万亿左右的总负债中，有超过4000亿的【预收账款】。预收账款之前跟大家介绍过，就是东西还没给别人，钱已经收回来了，所以要记作负债。
但实际上，这种负债，对于企业来说，不会造成任何负担。所以万科A的真实负债压力比起“84%”负债率这个数字，要小得多。
所以，这里就是要告诉大家，不是所有的负债都是企业的负担。负债可以分为两类，一类是【有息负债】，一类是【无息负债】。
前者是企业的负担，后者则是企业的优势。
再举一个生活中的例子说明一下。假设现在有两个搞装修的企业，一个给民营企业做，一个给国企做，大家做的项目都是50万。
做民企生意的那个装修企业A，先行收到了50W的预付款，先给钱再干活。
而给国企做生意的那个装修企业B，则没有能够收到预付款，但是材料要买，工人的钱要付，只能先去找银行借50W来启动工程。
这个时候，两个装修企业的负债都是50W，但是他们所面临的情况是完全不一样的。A企业的负债是预收账款，没有还款压力，是无息的。B企业的负债是银行借款，有还款压力，而且还要还利息。最终做的工程，还不知道什么时候能收钱。
所以，大家注意，在看资产负债率的时候，一定要搞清楚，负债的构成，到底是怎么样的。
除了要区分有息负债和无息负债，还要区分的就是【短期负债】和【长期负债】，也就是之前说的流动负债和非流动负债两种。短期负债越多，负债结构越糟糕。
而且还要注意，一年内到底的非流动负债，其实也算是流动负债了。
还有一点需要注意的就是【表外负债】，表外负债指得是那些没有出现在公司资产负债表，但是实际上有可能要承担还债的义务，包括有售后回租，抵押担保等。因为这些内容不会出现在资产负债表中，不会影响那些偿债指标的计算，所以很容易被忽视。但这个所带来的危险，也是一点都不小的。
14年，就有长航油运（600087）因为巨额的表外负债从而成为了第一家从A股退市的央企。退市前股价也跌的一塌糊涂。
长航油运97年就上市了，主要做的是原油运输等，14年2月，长航油运发布了公告，对从境外船东公司注入的10艘长期期租的船舶计提21亿元的负债。
但是更糟糕的情况还在后边，实际签订租约的是20艘船，涉及贷款超过80亿元。由于这些船只是短租，不是长租，长航油运未将其表内化。由于全球航运从08年起进入萧条，这也造成了公司从10年开始亏损，直到13年巨亏60亿元。连续四年亏损，且14年已经资不抵债，最终被摘牌退市了。
最后，还要注意一点，就是最近集中爆雷的情况，很多民营企业会在体外通过股权质押为公司输血，一旦公司的股价下跌，这些股权质押就会遭受很大的压力。
如果没有这些质押来为公司输血，公司的经营就会出现很大的问题。之前的乐视，现在的东方园林，都有这样的问题。
从15年开始，“去杠杆”已经成为了国家任务。民营企业比较惨，很多都遇上了债务危机。相反，国企倒是命好得多，因为有了“债转股”这颗救命稻草。
什么是债转股？
大家每天在炒的股票对应的是（上市）公司的股权
银行放贷款给公司对应的是企业的债权
股权和债权有如下区别：
债权收取利息，股权收取分红
企业发展得好，股权增值，债权价值稳定不变
企业濒临危机，股权不名一文，债权价值缩水（因违约率提升）
当企业的经营越发困难，违约率不断提升，其分红的可能性趋近于0，其股权的价值也只剩下期权（相当于一张彩票，赌企业最终没有破产，起死回生；当然了，这么算没考虑二级市场的壳资源寻租价值）。
说了那么多，大家只需要记住最重要的一句话，债权都收不回来了，股权基本不值钱。
要进行债转股的企业，都是情况危急的企业。
“债转股”最大的价值在于，给了企业起死回生，继续活下去的机会。如果是债权，银行一定会要求还款，企业背负沉重的利息负担，只能一步步走向灭亡。
假如变成了股权，银行可以不要求企业分红，拿每年多出来1亿元现金，收购个手游、影视、VR、量子通信之类的概念，画面太美，不敢想象。
顺便说下，由于商业银行以前都不能参与混业经营，所以之前的债转股主角其实还不是银行，是四大不良资产处置公司。这种模式在1999年债转股中应用比较多，主要是银行将债权卖给四大AMC，由后者主导进行债转股。本轮债转股中也有类似的案例，如2018年6月的中国中铁的债转股。
现在，主要是银行直接主导了。截止目前，五大行的债转股子公司均已开业签订项数超120 家，落地金额超万亿元。
【知识点总结】
1、负债的作用，可以帮助企业加速扩张；
2、高负债的警戒线：资产负债率>70%，流动比率<1；
3、负债率背后要注意，行业的区分，负债构成的区分，表外负债的影响；
4、债转股的企业，都是情况比较危急的企业，炒作需谨慎。
最后想说的是，负债率既不是越高越好，也不是越低越好，而是要看相应的负债所需要的资金成本到底是什么样的，并结合公司经营基本面等情况，综合辨析公司的质地。
从资产负债率这个指标中，可以看出，很多数据的计算方式都是有漏洞和缺陷的，只看单一的几个数字很容易忽视内在的危机或者过度担忧，应该从不同角度几组数字对比来看才能得出一个比较靠谱的结论。
资产负债率它是指企业负债总额与资产总额的比率，可以用来反映企业总资产中借债筹资的比重、衡量企业负债水平的高低情况。它又被成为是“负债比率”、“举债经营比率”。无论是资产负债率的是高还是低，它都可能影响到企业IPO的最终失败。那么，什么样的资产负债率才是合理的?
我们通过资产负债率就能看出一个企业全部资金来源中，债权人提供多少，它是衡量负债水平及放心啊程度的重要标志。这里笔者要说一点，资产负债率的高低是随着企业的发展阶段，它的数值也是有一定的变化的。当然，不同的角度，负债率的大小也是不一样的。
当然，如果是从债权人的角度来说，资产负债率是越低越好，只有这样，企业偿债在具有保证，借给企业的资金不会含有太大的风险。同时，由于公司的的所有者一般只承担有限责任，一旦公司破产清算时，资产变现所得很可能低于其账面价值。
对于投资者或者股东来说，资产负债率指标是越低，说明企业举债越容易，反之则越难。所以，资产负债率的高与低，并没有硬性指标，一般认为，企业资产负债率的适宜水平是40-60%。
70%的负债率则是普遍认为的警戒线，除金融业和航空业外，超过这个负债水平的公司，会特别谨慎判断其财务可能出现的风险，但对于负债率在20%以下的企业，我们又会重点考虑其融资的必要性。可见，70%的警戒上线和20%的警戒下线，对于当前的拟上市公司来说，具有指导价值。
