投资周期中的交易成本
交易成本产生于投资决策的各个阶段,并彤响着投资目标的实现。实行交易成本控制是基金经理和交易员的职责,并有助于防止投资组合的收益受到损失。较差的交易成本管理将会导致错误资产配置.低效率的股票和投资组合选择,不恰当的执行策略等等,进而产生较高的成本。为了进一步地了解交易成本,下面我们在投资过程的不同阶段来分析交易成本。
1.资产分配
资产分配是将资金在众多的投资类别中进行分配,有助于分散风险和确定目标回报水平。传统的资产类别主要包括现金,债券和股票。而现在,投资于大宗商品、期货和衍生产品、不动产、私募股权投资基金和对冲基金等也很常见。但是除了资产选择,交易成本在投资组合的收益中起着重要的作用。不同类型的资产和交易方式产生的交易成本也是不同的。如果没有在制订资产分配的计划过程中考虑到交易成本,那么将会影响投资组合的回报和投资目标的实现。
2.投资组合的建立
投资组合的建立阶段主要包括在每个投资类别中选择需要买卖的投资工具,并制定交易清单。在投资组合的建立过程中,基金经理经常需要在不同类别的股票之间选择,例如不同的市值、不同的板块,或是选择成长型股票和价值型股票。股票的选择基于它们不同的期望回报和相应的风险。如果投资决策中没有考虑到交易成本,那么，由于股票回报估计的偏差将会降低投资组合的效率。交易成本在实现股票的投资回报的过程中起着非常重要的作用,所以应该在投资组合的建立阶段给以重视。例如,选择消极的大盘股策略和高 章换手率的小盘股策略为投资组合带来的交易成本是不同的。
3.交易执行
选定具体的证券之后,投资者需要进行买进和卖出的交易操作,其中包括了做出关于如何、在何时、在何地买人和/或卖出股票的决策。交易员需要评 析估所有潜在交易选择,并决定交易执行的最佳方法。他们需要选择合适的交易策略、合适的交易方式(委托或代理) .合适的交易地点(传统的经纪人、电子通信网络或交叉盘系统).执行交易的经纪商。因为这一阶段包含了订单的实际交易,而证券的买进和卖出过程中必然会产生交易成本,所以交易操作必然会对投资回报产生一定的影响。有时，交易成本的因素会使得一些看起来能够获取高回报的投资组合的表现低于预期。
4.投资组合的归因分析
投资组合的归因分析包括衡量基金业绩表现,以及找出偏离(高于或低于)目标回报的具体原因。这有助于区分回报是由投资组合选择带来的还是纯凭运气。而对于交易操作的阶段来说,归因分析指的是度量交易成本和对交易员的表现的评估，区分交易员的出色表现和运气。对于交易表现的谨慎和准确的评估,有助于发现交易过程中的表现,进而改善交易执行的质量,提高整个投资过程的回报。
