影响因素
详细的套利分析涉及对历史并购数据的分析、估计分布、建立数学模型等。但是,涉及并购的风险套利实际上很难用数学模型加以预测,因为每次并购的情况都不相同。数学模型的指导意义并不像在配对交易中那么明显。所以本书没有介绍这方面的数学模型,如果有需要,将会在后绩的书籍中介绍。相比之于数学模型,一些涉及法律.政策和经济财务基础的因索对并购风险套利可能更加重要。所以,我们把一些需要考虑的因素列在下面。
1.合约的明确执行。在很多情况下,在并购双方对所有条件都达成一致意见之前,并购的消息就已被公布出来。例如,一种常见的情况是，确定交易价格之后,并购的消息就公布了,但并购双方对于许多具体的问题并术决定。只有当所有的并购条款都达成一致意见,并购才会上报证券与交易委员会。许多交易即使确定了交易价格,还是无法在其他条款上意见一致,最终导致交易无法达成。
2.收购方的融资能力。收购方能否获得必要的收购资金.在现金交易中是最关键的问题。如果收购方并没有准备好足够的现金完成收购,那么它就必须通过股权或债权融资。一旦收购方的财务状况使得债务或股权融资成本太高.则收购方有很大的可能无法完成收购。
3.监管部门的批准。并购协议起草和签订之后,该协议会被上交监管部门批准。监管部门审查并确保合约的条款完备,并且与并购相关的信息没有误导投资者。如果监管部门认为合约不完善,它会把合约退回企业修改。虽然监管部门不一定会导致并购的失败,但它会拖延并购的时间,降低年化收益率,并增加阻碍并购实现事件发生的概率。
4.政府部门的批准。反垄断是评估交易失败概率时需要考虑的非常重要的问题。这一点在欧美国家非常重要,严格的反垄断法使得大企业的合并受南 到严格的控制，常常会导致合并的失败。在国际并购的情况下,政府部门的批李 准也非常重要,例如华为收购3COM的失败主要是因为没有得到美国政府的批准。中国已颁布反垄断法,所以对相关企业的并购活动会产生一定的约束。
5.相关人员的限制。并购会影响许多相关人员的利益,包括雇员、债务人、竞争者等。这些人可能通过法庭或其他途径向并购双方施压，可能增加交易失败的可能性。
6.并购对宏观经济环境波动的敏感性。1998年的亚洲金融危机提供了关于这一点的一个非常好的例子。在某些行业,危机从根本上改变了某些并购企业的经济状况,从而使得一些并购交易最终失败。
7.收购方或目标方经营表现与预期表现的偏离。收购方和目标方的经济健康状况对于并购的最终完成至关重要。如果在并购过程中目标方的现金流和前景恶化,收购方就会倾向于重新就收购价格进行谈判,以压低收购价格。如果目标方的恶化程度较为严重,则收购方可能会停止收购。同样,如果收购方的前景严重恶化，收购方的管理者可能会停止收购,转而关注自己公司出现的问题。
