并购(M&A)
1.定义
风并购包括收购(acquisition)和兼并(merger)。 美莉所谓收购，就是一个公司(收购方)购买另一家公司(目标方)。收购可以是友好的,也可以是具有敌意的。在友好收购时,交易双方相互协商，希望可以达成一致意见。在敌意收购时，目标方不愿被收购,或者目标方董事会对于要被收购毫不知情。一般情况下,收购是大公司购买小公司。不过有时也会出现小公司买下大公司甚至是有着悠久历史的大公司的情况,这种情况被称作反向接管(reverse takeover)。 另一种收购的形式是反向兼并(reverse merger),这是指未，上市公司买下已上市的壳公司。通常这类已上市公司没有实际的经营项目,并且只有不多的资产。未上市公司之所以这样做,是因为对自身前景看好,想上市融资,同时打算节约上市成本。收购被证明很难取得成功,研究发现,只有50%的收购最终取得成功。
所谓兼并就是两家公司合并成为一家更大的公司。这种交易通常是双方自愿的,并通过股票互换现金支付等形式完成。股票互换是最常用的方法，因为它使得并购双方可以共担交易的风险。兼并与收购很相似,只是常会导致拥有新名字和新品牌的企业出现。有些时候,使用兼并而不是收购只是出于政治或营销的原因。
2.兼并的分类
(1)水平兼并:指这样两个企业的合并:拥有相似生产线和市场的企业,彼此之间存在竞争。
(2)垂直兼并:指企业和其供货商的兼并或企业与其客户或销售商的兼并。
(3)市场扩展兼并:指在不同市场销售不同产品的两家公司的合并。
(4)产品扩展兼并:指在同一市场销售不同但相关产品的两家公司的合并。
(5)聚合(conglomeration)兼并:指两家没有任何经营共同点的公司的合并。
3.并购的动机
(1)规模经济:因为公司合并后可以减少重复的部门,增加和供货商、销商的议价能力,扩大市场份额,从而增加利润率。
(2)减少竞争,增强定价能力:公司收购竞争者后，可以扩大自己的市场份额,减少竞争压力,同时也可以增强自已在市场上的定价能力。
(3)互补销售:企业可以并购生产和自己产品相关的产品的企业,这样可以同时增加两种产品的销量。
(4)税收因素:一家盈利很好的企业可以收购一家亏损的企业,以使用这家企业的亏损减少自已的应缴税收。
(5)资源共享:资源在公司间不是平均分配的,并购可以使收购方和目标方交换信息、矿产、客户等稀缺资源。
(6)开拓市场:在经济全球化的今天,开拓海外市场是十分必要的。通过并购海外企业,往往可以绕过政策壁垒,更有效地打开-国的市场。
本章将不区分兼并和收购,统一称为 并购。
4.并购风险
当一个并购交易被公布时，目标公司的股票价格一般会上涨20%以上。但是尽管股价会有大幅上涨,目标公司的股票价格相对于收购方的收购价格还是会有1%到3%的折扣。出现这种情况的原因是总会存在并购失败的可能性。导致并购失败的原因有很多。可能来自政府的监管部门,因为政府倾向于阻止垄断。所以,当并购有可能会产生垄断时,政府就会出面阻止并购，从而导致并购交易失败。经营环境的改变,经济条件的变化,也会使收购方或目标方中止并购。如果并购会影响股东的利益,则股东也可能集体投票阻止交易。无论交易失败的原因是什么,对目标方股票价格的影响趋势都是一样的。只要交易最终没有完成,股价通常会下跌25%左右。目标公司的股东可以有两个选择。要么他们坚持持有目标方的股票,承担并购可能失败的风险，希望并购最终完成,获得收购方支付的收购价格;或者,他们可以在收购最终完成前卖出持有的股票,避免并购失敗的风险。那些为避免并购失败风险而将股票卖出的人,一般是把股票卖给了并购风险套利者。
并购风险套利者擅长评估交易成功的可能性.他们承担交易取消从而股价大跌的风险,以换取交易成功完成时1%到3%的股价升值收益。交易失败的可能,给了并购风险套利者从自已的策略中获利的机会。如果公布的并购交易总是能够成功完成.那么目标方的股价和收购价格的差值就只能反映无风险利率,同时也就没有并购风险套利者的投资机会了。并购风险套利者需要足够的收益来补偿其承担的风险,这一收益就是套利价差,也就是购买时股票价格与最终收购价格的差值。正像投资组合一样 ,并购风险套利者会采用组合的方式来分散风险。他们会投资多个并购交易以分散风险。
