并购的风险套利方法
并购的风险食利的方式与收购方采用的收购方式有关。最直接的方式是科 采用现金收购,更复杂的是采用股票收购。对于不同的收购方式,采用不同的风险套利方法，下面将一一介绍。
采用现金收购的风险套利方法
收购最直接的方法就是采用现金直接购买目标公司的股票，而这又可分咸两种方法,包括投标竟价(tenderoffer)和现金并购(cashmerger)。在投标利 竞价的情况下,收购方直接从目标方的股东手中买人股票。在现金并购的情况下,收购方向目标方公司支付现金，目标方公司再将现金支付给股东用以购买在外发行的股票。尽管投标竞价和现金并购有着法律和税收上的不同.对于风险套利者来说，这两者最重要的不同点是现金并购比投标竞价完成的时间要长。
不论是投标竟价还是现金并购，风险套利者所采用的方法是一样的。所用的方法是:在交易的消息宣布后买入目标公司的股票,持有直至并购完成。在交易完成时,套利者获得并购的收购价格与买入目标公司股票时的价格的差价。
下面举一个美国的例子来说明这种方法。
2001年10月22日,有消息称可口可乐有意收购Odwalla公司。当日，Odwalla的股票大涨48%,从前日的收盘价6. 80美元涨到22日的10.05美元。接下来的五天,由于投机者认为协议最终会达成,Odwalla的股票上涨至11. 83美元。
10月30日,可口可乐宣布已经与Odwalla的董事会达成一致意见,可口可乐将以15.25美元一股收购Odwalla的全部流通股,收购采用投标竞价的方式。15. 25美元意味着相对于并购宣布前-天的股价有29%的溢价。如果是与消息发出当8的股价比较,则溢价为144%。并购被宜布的当天,Odwal-la的股票收盘于15.13美元,相比于收购的价格折价0.79%。
套利者可以在消息散布时立即买入Odwalla的股票,买入价为10. 05美元股,希望并购最终以一个更高的价格完成。如果交易最终没有完成，Odwalla的股票价格会大幅下跌,导致套利者出现重大损失。最终,交易顺利完成,并且成交价远高于10. 05美元一股,所以套利者在6天内收益率达到工51%。
这个例子说明,根据消息投资回报是丰厚的,同时也可能产生重大的损失。要估计并购交易顺利完成的概率和交易的实际价格是非常困难的(如果不是不可能的话)。所以许多套利者选择知道明确的协议公布时才建立头寸。
如果一个套利者等到可口可乐宣布以15. 25美元一股收购Odwalla以后才购人Odwalla的股票,则其买入价为15. 13美元一股。这样,套利者实际是希望可口可乐能够按照协议收购Odwalla的股票,使得其可以获得0.79%的收益。实际上,在12月11日,并购宣布的30天之后,可口可乐按照约定完成收购。套利者一个月的收益率为0.79%,年化收益率为6.8%。
如果可口可乐没有按照协议完成对Odwalla的收购,则Odwalla的股票价格会下跌几块钱。由此可见,并购套利的收益和损失是非常不平衡的,收益是0.12美元，损失却是好几块。因此，只有当并购成功的概率远远大于失败的概率时,套利的预期收益才能超过无风险利率。
虽然当公司采用更复杂的技术完成收购时套利的方法更加复杂,但基本原理与采用现金收购时采用的套利方法的原理是一样的。一旦价差(执行价与买人价的差)能够对损失风险提供足够的补偿,并购风险套利者就会锁定价差，获取利润。下面会介绍非现金收购时的套利方法。
