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股利贴现模型、自由现金流模型二者的比较

股利站现模型、自出现金流模型是两种最常见的现金流贴现模型,但二者由于对现金流的定义不同,因此最终得出的结果也往往不同。此时分析师们就面临着这样的选择:对于某种股票来说,到底用哪个模型才能更准确地分析它的价值呢?下面我们对这两个模型做一个简单的比较,并列出它们各自适用的情况。

股利贴现模型是最简单、最基本的价值模型,但这并不意味着它不如其他两个模型。事实上，股利的发放一般都比较稳定,不会受到短期因素的影响。而自由现金流是从公司盈利演化而来的,公司盈利很容易受到短期因素的影响而产生剧烈波动,根据非正常状态下的盈利计算和预测出来的自由现金流很可能会使分析结果变得不可信。因此分析师通常认为用DDM计算出来的价值更能反映股票的长期内在价值。但是股利贴现模型也有卷比较明显的缺陷，比如在公司不发放股利,或者投资者投资股票的日的是控制公司时,DDM显然不能作为合适的工具进行价值分析。当公司同时满足以下条件时,用DDM来分析股票价值是比较适合的:

(1)公司是发放股利的;

(2)公司的股利发放同公司盈利情况有稳定的关系;

(3)投资者投资股票的目的仅仅是为了获利。

自由现金流模型既可以分析公司价值,也可以分析股票价值，因此这是近米一个比较受欢迎的模型。特别是当公司没有发放股利或者发放的股利与公司盈利情况不协调时,我们一殷就会用自由现金流模型来代替DDM;此外,当投资者希望控制公司时,他们也更多地用自由现金流漠型来分析公司的价值。但是自由现金流模型同样存在着一些问题，比如公司自出现金流长期为负值时，自由现金流模型就无法用来分析公司和股票价值了。一般来讲自由现金流模型适合在下列情况下使用:

(1)公司不发放股利;  

(2)公司发放的股利同自由现金流偏差太大; 

(3)预期未来公司的FCFE同盈利情况保持一致;

(4)投资者购买股票的口的是希望控制公司。

总而言之,两个模型各有长短，我们在具体分析中,只有根据它们各自的特点来选择最合适的模型,才能准确地分析出股票的内在价值。