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[投资的目标第二条]做反向投资者

2019-07-09 21:27:44  来源:价值投资精髓  本篇文章有字,看完大约需要4分钟的时间

[投资的目标第二条]做反向投资者

时间:2019-07-09 21:27:44  来源:价值投资精髓

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凯恩斯认为:“投资的核心原则就是与大众意见背道而驰。原因在于,如果每个人都认可它的优点,这项投资就不可避免地会很珍贵,进而毫无投资价值。”或是像约翰•邓普顿爵士说的那样:“如果你不能做到与众不同,你就不可能创造出出类拔萃的业绩。”

追寻以价值为导向的投资法,注定会让你采取反向投资的立场,因为按照这种方法,你往往会买进不被看好的资产,卖掉市场推崇的宠儿。

我很少关心市场调查的结果,而是更喜欢从资产价格推导市场趋势。这种偏好的根本理由就是愤世嫉俗,喜欢做独行侠。就像美国电视剧的反英雄人物House因患者撒谎而不与他们说话一样,我对这种市场调查的回复同样持怀疑态度。我认为,这些回应更多的只是反映了他们喜好的资产配置方式,而不是他们实际的资产配置结果。

埃米尔•达斯加普塔等人在2006年的研究,便显示了反向投资的魅力。他们发现,机构型基金经理忙于卖出的股票,反而比他们持续买进的股票业绩更佳!他们对美国基金经理在1983-2004年间的投资业绩进行了检验。每个季度,按股票的净交易持续时间(连续出现净买入或净卖出的月份数)把它们分配到不同组合中。持续性指标为-5的股票,表示连续抛出时间至少达到5个季度,0表示仅在当前期间买进或卖出的股票。

图15-4为每个持续性组合在2年期间的市场调节后未来收益。只要简单扫一眼就可以发现,收益与连续买卖的持续时间具有负相关性。在2年期内,收益率之差为17%—持续卖出时间最长的股票超过大盘11%,而持续买进最长的股票低于大盘6%!

[投资的目标第二条]做反向投资者

图15-4 持续度与两年期非正常收益率的关系(%)

达斯加普塔等人还指出了基金经理以高持续性买进股票的几个特征。这些股票往往是流动性较强、具有较高动量的成长股(账面值/市值较低)。反之,那些被持续抛出的股票,则通常是流动性较低、既往业绩较差的价值股。

在达斯加普塔等人的研究中,最后一个方面同样值得关注。他们对每个基金经理追随群体(或者说依附大众)的可能性进行了估计。他们把这个指标称为“羊群指数”。他们的结论是:“我们发现,在面对高持续性股票时,约3/4的机构会表现出追随性……我们的追随性指标极具说服力……大多数基金经理表现出正的‘羊群’指数。”正如本•格林厄姆说的一样,它要求“摆脱从众心理需要极大的意志力”。

关键字: 趋势成长股
来源:价值投资精髓 编辑:零点财经

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