华尔街投资取胜之道之指标2：波动率
波动率指的是价格的正常波动。价格每天都会上下运动—有时或许看似胡乱地运动。而价格上下运动的幅度就是我们称之为“波动率”的度量工具。解读波动率使你能够收集到更多与市场情绪相关的信息。
不时有人问我，他们为什么需要了解如何度量波动率。这一问2010年5月6日，美国股市离奇暴跌近千点题的答案引出了一个故事。解读这些度量工具非常像你和一个隐形人同时在森林里行走时，你去追踪这个隐形人的足迹。想象你正紧跟在他的身后，能够在他留下足迹之后立刻看到这些足迹。但是，你看不到这个人，也不能与他交流，你只知道他已经走过什么地方。我们把这个隐形人的足迹称之为“路线1”。
现在想象你在跟踪他的足迹时，突然发生了变化—他的足迹开始朝着另外一个方向延伸。我们将这个方向称之为“路线2”。如果只看足迹，你或许无法判断他为什么改变路线。但是，“为什么改变”对于预测他接下来的足迹将会继续沿着路线2延伸，还是会恢复到路线1十分重要。例如，假设他在新的方向上行走了两三步之后，你可以环顾四周，看到他正前往哪个方向。毫无疑问，进一步的信息可能会对你看待这一突然变化的方式产生巨大的影响。为了进一步阐述这一类比，假设你的确环顾了四周，并且注意到附近有一个女人手拿一张地图（此时你或许在想，这一假设不符合常理。毕竟，什么人竟然会停下来询问自己应当去往哪个方向？请继续跟着我的思路，原谅这其中的滑稽。我即将阐述很重要的一点）。
如果你能够察觉到此人只是暂时改道，他这样做或许只是为了在陌生的环境中消除自己心中的疑虑，那么你很可能会预测此人将回到之前的路线1。为了继续阐述这一类比，我们再假设他在那个女人附近徘徊。他在那里徘徊得越久，你越会开始预测他可能根本不会回到路线1。难道不是吗？
最后，我们假设此人突然朝着路线2的方向前进。他的足迹不仅继续发生着改变，并且明显离原来的路线越来越远。此人正在奔跑！你问自己这是为什么？你环顾四周，发现他似乎并没有跑向前方的任何目标，但是当你回头看时，却像是看到了一头正在充电的熊！在这种情况下，我们很容易就能预测他可能会在新的路线上前进一段时间。
我们无法准确判断市场上的所有投资者，也不能总是知道他们的想法。但是，如果我们环顾四周，留意细节，就可以很好地预测某一次趋势变化是否会继续。
波动率有助于判断投资者只是需要消除疑虑，还是已经完全惊慌失措。正如那位隐形人在奔跑时，其足迹会越来越偏离原来的路线一样，当投资者感到恐惧时，市场价格也会下跌得更加迅速。但是，即便如此，并不是所有投资者都会同时感到恐惧。当那些容易恐慌的投资者最早开始卖出时，总是会有其他一些投资者急切地买进自己发现的低价新股，因为他们认为自己即将买到便宜货。这些动态创造了波动率。波动率上升是一个极好的表明市场情绪正在发生变化的信号。作为市场情绪变化的一部分，市场的价格表现将会与其近期的表现明显不同。前一章托尼提醒过我们，市场受贪婪和恐惧支配。但绝大多数投资者所不知道的是，在市场的价格表现中，这两种情绪如何被度量。就像跟踪足迹这一类比中的样，重要的不只是方向，还有市场运动的速度。
记住，市场情绪是其参与者对于寻求机会还是安全的整体态度的体现。市场最棒的地方就是，空谈对价格没有影响。到最后，头条新闻也无关紧要。只有投资者停止谈论，开始采取行动时，价格才会发生变化。价格的任何运动都表明有人做出了决定。因此，仔细估量价格的波动和波动率，我们就可以发现机会，从这些强有力的情绪影响中获利。
市场通常都会首先通过波动率的变化来发出趋势变化的信号。我喜欢把波动看作是买卖双方的意见不一致。买方认为价格即将走高，而卖方则认为价格即将走低。这种分歧加剧了市场的波动。然而，波动开始加剧，并不一定会改变价格趋势，其部分原因是信息的传播和分歧的扩大需要一段时间。买卖双方的分歧必须扩大到足够大的范围，直到很大一部分市场参与者都改变了自己对未来的看法，并开始根据自己的看法采取行动。
度量波动率。投资者之间的意见不一致可以通过度量某个时间段内的最高价和最低价之间的差价来量化。取该时间段内的差价的平均值会更加有用。个人计算和网络数据传输出现之前，人们实际上已经开始设法追踪这一信息。为了能够度量这一信息，他们耗费了大量的时间，用完了大量的铅笔、纸张和橡皮擦。
这是现代投资者所具有的又一个优势。科技已经使得追踪这类数据变得十分简单。解读波动率就像追踪一条记录平均真实波幅（ATR）的曲线一样简单。股市在即将到达顶部之前，其最高价与最低价之间的差价会明显扩大。平均真实波幅追踪的就是这一指标，它显示了买卖双方分歧扩大的证据。
重点提示：经纪公司所提供的绝大多数制图工具都可以在月线图表上显示平均真实波幅（ Average True Range，ATR）。然而，尽管也有少数几家免费网站追踪平均真实波幡，但绝大多数网站并没有这项服务。认真的投资者和交易者可以在摩塔股票分析软件上找到平均真实波幅，该软件由益昆斯国际软件公司制遭，托尼和我已经习惯用它来为本书制作图表。
当投资者紧张不安或是感到恐慌时，他们基于恐惧所采取的行动会导致价格迅速而剧烈地变化。但是，当这些投资者平静下来之后，他们的恐惧也随之消失，波动率也开始下降。因此，投资者开始寻求机会时，波动率降低。这经常是在发出价格的上升趋势已经开始的信号。一旦你清楚自己想要了解什么信息，就很容易在查看价格图表时识别出这些信息。接下来我要向你展示一些例子，说明你如何能够识别出波动率的变化，以帮助你预测价格趋势的变化以下图表将把价格的走势与这些价格的平均真实波幅进行对比波动率变化的例子。我来向你展示一个波动率变化的例子：
2000年的市场顶部。事后来看，这次市场变化很容易就能发现，但是在当时，它却出乎意料地难倒了许多人，如图4.5所示。图4.5清楚地表明了当价格朝着某个顶部上涨时，波动率是如何上升的。顶部曲线描绘的是标准普尔500指数自1991年11月到2001年3月期间每月末的收盘价。如图所示，价格呈上升趋势，平均真实波幅（ATR）亦是如此。平均真实波幅的上升领先价格顶部的出现至少3年。这给了一般投资者大量的准备时间！但是，这并不是该图表中你应当注意的唯一一点。
猛一看，你或许看不到该图表上出现于1997年的微妙变化，但仔细查看你便会发现，1991-1995年，平均真实波幅略微下降。
图4.52000年，市场价格上涨到最高点期间，标准普尔500指数的波动率是如何上升的—即买卖双方的分歧扩大
1996年，平均真实波幅上升；而1997年，平均真实波幅更加迅速地上升。价格很长时间都没有到达其顶部，但平均真实波幅的变化标志着重大的变化于这一年开始出现。1991年底至1997年底，市场在波动幅度没有明显上升的情况下上涨。1998年，市场情绪开始发生变化。买卖双方的意见不一致开始扩大，就在这时，平均真实波幅的上升速度开始变化，图表上显示出价格曲线更加像锯齿状。
值得注意的是，艾伦·格林斯潘，当时的美国联邦储备银行主席，于1996年底在一次演讲中表示，市场正表现出“非理性繁荣”。在那之后不久，买卖双方的分歧明显扩大（平均真实波幅证明了这点）。两年以后，价格趋势变化，投资者经历了一轮几十年未见的熊市。接下来发生的状况如图4.6所示。
现在注意平均真实波幅是如何从2002年开始明显下降的。就在绝大多数投资者感到恐慌并退出市场时，买卖双方的分歧使得市场第二次显著下跌。2003年中，就在价格开始上涨时，平均真实波幅迅速下降。这标志着市场情绪已经再次发生改变，投资者可能已经再次开始寻求机会了
图4.6当市场从熊市转变为牛市时，标准普尔500指数的波动率是如何不断下降的
当绝大多数市场参与者意见一致，都想把自己的资金投向股票并长期持股时，股市中便出现了价格的上升趋势。这种意见一致自然会促使价格波动幅度下降。理解这一点之后，你就更容易明白波动幅度下降为什么会发出价格趋势即将从下降变为上升的信号。且知道应当了解什么信息，你就更容易发现这些信息。接下来我们看一看分别发生在2007年和2009年的两个例子，如图4.7所示。我希望这些数据向你展示的一些例子表明了波动率变化是如何证实价格趋势变化的可能性的。然而，尽管对投资者来说，观察波动率的变化很重要，但是，如果单独使用，该指标不足以准确指示出趋势的变化。为了解决这个问题，你需要第三种指标，一种我称之为安全寻求行为的指标。了解市场上一连串重复发生的事件，可以帮助你理解这一指标。这一连串事件遵循这样一种模式：首先是越来越多的市场参与者开始感到不安，然后是他们根据这种不安采取行动，改变自己的投资策略。
当市场参与者们对于是否继续持股开始意见不一致时，便会反复出现以下两种情况：首先，价格波动幅度上升；其次，市场参与者将其资金撤出股市，投向其他地方。
图4.7另外两个关于趋势变化之初的波动率变化的例子，一个发生在2007年的市场顶部处，另一个发生在2009年的熊市底部处
此时他们可以把自己的资金投向许多可能的场所，但当他们明确选择了某个他们估计会帮助自已规避风险的场所时，就会发出市场情绪改变的信号。这第三种指标加上波动率的变化，将为投资者提供一种极其可靠的预测趋势变化的方法。
