判断企业的投资价值,需要对企业各方面都有深入了解,然后在宏观经济运行平稳的前提下,对企业未来的生产经营做出预测,主要包括:
(1)预测销售收入,根据历史数据结合市场未来的需求和占有率,对销售总量和收入进行预测,这是预测盈利的最关键环节;(2)预测生产成本,指未来主要原材料的价格趋势和人员薪酬增幅等;(3)预测“三费”,即管理费用、研发费用和销售费用,重点分析它们的支出比例是否有变化,是否有新的长短期贷款导致财务费用增加等。
经营战略分析
经营战略是企业为长期生存发展而进行的通盘规划,通过合理调整结构和分配资源,规划企业未来的经营范围成长方向、速度及实现方式,既是战略思想,也是制订规划的基础。由于决策对象的复杂性,决策时面对的问题又常常具有突发性和难以预料性,因此对经营战略的准确评价难以标准化。
(1)主营业务清晰明确,产品不易更新换代。首选确定性较高的企业,比如珠海格力电器股份有限公司(以下简称“格力电器”),绝大多数人都知道其主营空调,简单易懂。投资者别去碰那些业务复杂、概念新潮、具体产品云里雾里的企业,林奇告诫投资者:好的企业产品只要用铅笔就能画出来。高科技行业由于新技术飞速发展,技术不断升级换代容易颠覆原有行业,产品的生命周期无法确定,经常只是各领风骚数年,比如手机替代寻呼机、数码淘汰胶片。虽然这类行业有时也会出现“10倍股”,但价值投资的原则是宁可错过,不能选错,长期持有的企业必须有非常稳定的业务。
(2)拥有完整产业链,上下游次之,中游回避。行业中拥有完整产业链的企业,不仅利润率高而且抵御风险的能力也强,最有可能成为长盛不衰的优秀企业。如果实在无法找到这类企业,退而求其次也要选择上、下游的企业。上游企业控制了不可再生的资源凭借自身的垄断性和产品的稀缺性占据了主动地位,比如江西铜业垄断了我国25%的铜矿资源,而铜是电缆的必需成分,只要管理层循规蹈矩,该企业可能会成为伟大企业。
下游企业通过销售渠道直接面对消费者,依靠长期积累的品牌效应也能保持一定利润率。中游企业则寄人篱下,受制于行业的上、下游企业,毫无议价筹码。上游企业提供的原材料提价,中游企业只能默默忍受;下游企业的终端产品涨价,中游企业未必能分到那杯羹;下游企业产品的需求减少、销售受挫,中游企业则可能直接玩完,比如手机行业中的整机生产企业就优于零部件配套企业。
扩张潜力分析
扩张潜力是指企业在发展过程中具有规模扩张、产品升级的潜力,就是企业的成长性。潜力分析需要判断企业效益是否会从差到好或者从好到更好,不仅要分析企业的历史经营状况,更要着眼于企业未来可能的变化趋势。成长性是企业的灵魂,主要从以下3方面来衡量:
(1)企业规模扩张是由于行业整体发展导致的水涨船高,还是与同行白刃战抢来的份额?是依靠先进的技术还是降低利润率带来的?要找出企业扩张的主要原因;(2)纵向比较企业历年的销售额、利润率和资产规模等指标,判断企业的发展趋势是旭日东升、四平八稳还是夕阳无限好;(3)将各项指标与行业平均水平及竞争对手比较,了解其在行业中的发展趋势。
潜力分析要将资产与利润的成长性结合起来一并加以考虑。仅资产增长而收入和利润没有同步增长,说明资产没有物尽其用,还会增加财务风险;反之,只有收入和利润快速增长而资产没有相应跟上,则说明企业发展的后续潜力不足。
