宏观经济分析是透过经济发展来判断资本市场的大趋势,但并没有分析宏观经济的各组成部分,无法提供具体的投资领域和企业。宏观数据反映平均水平,但各组成部分,就是行业的发展速度却参差不齐。行业介于宏观和微观之间,是经营相似产品的企业构成的群体,比如金融业、房地产业。行业分析是通过了解该行业在整体经济中的地位,影响其发展的各种因素和风险,预测其未来趋势,最后判断出该行业的投资价值。
行业分析决定了投资目标的大致范围,是企业分析的前提,是连接宏观经济与具体企业的桥梁。处于不同行业的企业,投资价值完全不可同日而语。首先挖掘出最具发展潜力的行业,再进一步挑选出最有价值的企业,最后才能正确决策。
行业生命周期
每个行业都有其特定的生命周期,处于不同发展阶段的行业,投资价值也有所不同,每个行业都要经历由成长到衰退的4个阶段。
初创期
也称“幼稚期”,新兴行业诞生时只有寥寥可数的几家企业,投资与研发费用较高,而市场需求不旺,因此企业不但没有盈利反而会亏损。这个阶段企业面临的风险很大,随时可能因财务危机而破产,更适合投机者而非投资者。到初创后期,随着技术提高、成本降低、市场需求扩大,企业由高风险低收益的初创期逐步进入高风险高收益的成长期。
成长期
随着新产品逐渐得到市场认可,需求开始增加,整个行业前景良好,大量企业进入该行业,产品呈现出多样化,行业内的竞争日益剧烈,这个阶段企业的利润增长很快,但被淘汰的风险也不小。到成长后期由于优胜劣汰,整个行业的销售和利润趋于稳定,此时是该行业的最佳投资时期,介入的投资者能充分享受行业增长带来的高收益。
成熟期
少数寡头企业经过残酷竞争幸存下来,彼此势均力敌,各自占领一定比例的市场份额,势力范围基本固定,几乎垄断整个行业。竞争从最初的价格战升级为比拼质量、性能和售后服务,由于存在一定程度的垄断,行业利润率较高,并且形成行业壁垒,新企业很难进入。但行业增长也日益,趋缓甚至停滞,有些行业由于技术创新,或许会出现新的利润增长点,成熟期比较漫长,投资者应考虑在行业的成熟后期撤出资金。
衰退期
成熟期之后,由于大量替代产品出现,市场需求开始减少,部分企业开始转向其他行业谋求发展,整个行业进入衰退阶段,利润率开始下降直到无法维持,整个行业便逐渐解体。行业衰退期往往比前3个阶段的总和还要长,大多数行业都是衰而不退,比如建材纺织行业等都在衰退,但不可能消亡。
这4个阶段只是大致描述了行业的发展过程,并不适用于所有行业,行业的生命周期还要受到国际竞争、政府调控和行业性质等多方面因素的影响。投资者在做决策时要充分考虑企业所处的行业阶段,选择适合自己的行业。
判断行业生命周期的要素:(1)规模,从初创到衰退,行业规模会经历“小→大→小”的过程;(2)产量增长率,在成长期较高,成熟期降至10%左右,衰退期无增长甚至是负增长;(3利润率,会经历“低→高→低→亏损”的过程;(4)创新能力,从诞生时日新月异到衰退期乏善可陈;(5)资本进出,“有人星夜入考场,有人辞官归故里”,每个阶段都有企业进入和退出,成熟期之前进入的企业数量多于退出的,成熟期基本均衡,衰退期企业大量退出,甚至有企业出现倒闭也见怪不怪。
